2月末，上海期貨交易所的天然橡膠在上漲到前期歷史高點后逐步回落，盡管在3月上旬東京橡膠創出新高，但國內卻在高開低走、小幅震蕩中消化這種利多。隨著國內割膠期的來臨，國內橡膠供給量穩步增加，橡膠企業觀望情緒日益加重，上周五上海橡膠庫存再次增加近8000噸。滬膠終于不堪重負，周一早盤一度跌停。

　　橡膠的跌停是基本面綜合結果，是期貨價格向現貨價格的回歸表現。具體原因是：

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　　天膠供給逐漸增加

　　因天然橡膠屬于農作物，在生產上有明顯的季節性。一般海南割膠季節從每年3月25日至12月25日，云南從每年的4月至11月25日。海南4月1萬噸，5、6月各2萬噸，7月以后各3萬噸。云南4月1萬噸，5月2萬噸，6月以后近2.5萬噸。每年6月份以后，國內橡膠供給達最高。同時，加上進口的橡膠供給，國內橡膠的現貨壓力也就隨之加大。通常，橡膠現貨價在3月份最高，7月份最低。

　　目前已接近4月份，國內面臨新膠收獲壓力。隨著橡膠供給逐步增加，4月份以后的合約壓力將越來越重。而對于橡膠主力合約RU0407、RU0408，7～10月正是國內產膠旺季，以現在橡膠現貨價格下跌的趨勢，期價持續盤整在高位，勢必會引來大量套期保值者介入，實盤壓力會增大。

　　膠價上漲促增產量

　　預計東南亞橡膠供應在今年將增加。盡管當前國內尚處于產膠初期，但東南亞橡膠市場仍膠源充足，并有部分產膠國在國際膠價高企的背景下開始提高橡膠產量，最突出的是馬來西亞擴產。2004年預計7家工廠的橡膠產量將由目前的12.5萬噸提高到22萬噸，而2005年將增至25萬噸。此外印尼也在尋求途徑向中國出口更多天然膠。該國橡膠協會表示，印尼對中國的天然膠出口量目前不到其產量的10%，因為中國許多輪胎企業只能加工泰國生產的3＃煙片膠。

　　目前，盡管旱季使東南亞橡膠產區的乳膠流出量下降，產量明顯下降，出口商表現出明顯的惜售心理。但這些天然橡膠庫存將對以后的橡膠價格上漲形成壓力，后期橡膠的新增加資源還將加大。

　　需求因價漲減少

　　在目前全球經濟逐步恢復的同時，天然橡膠需求逐步旺盛起來。盡管中國天然橡膠的需求在增加，但是天然橡膠在需求上仍有一定的彈性。

　　當橡膠價格上漲過快時，橡膠的下游產品，如輪胎、膠帶等價格并沒有跟漲起來，橡膠加工企業的利潤勢必會降低，那么用膠企業可以增加合成橡膠在橡膠產品中的比例，需求自然就會減弱。

　　去年同期國內橡膠現貨價格在上漲至14500元／噸時，許多橡膠采購企業采取了觀望的態度，紛紛限產或停產，規避現貨價格飛漲的風險。目前橡膠再次出現這種情況，中國在東南亞采購橡膠量明顯減少，國內海南、云南橡膠市場上日成交不足200萬噸，而價格基本在15000元／噸，反映出市場需求疲軟的一面，如果后期國內產膠數量逐步增加，預期價格仍將進一步下跌，難以支撐滬膠在16000元／噸以上的價格。

　　從市場的供求看，市場最終決定于實際的供求關系，去年下半年天然橡膠價格出現如此劇烈波動，其實質揭示了市場供求關系撲朔迷離的一面，盡管人們看好宏觀基本面的觀點不變，但是市場供求關系并沒有象期貨市場理解的那樣緊張。事實上正如專家談到的，過去一年國內天然橡膠需求增長的速度小于資源供應增長的速度。消費天然橡膠的主要產品輪胎產量增長速度為不足的15%，然而同期天然橡膠資源包括國內生產和進口資源供應卻增長了20%。橡膠價格的快速上漲，帶來的是供給更快的增加，而需求的減少也相當于增加了橡膠的供給，所以價格也就難以維持高位。

　　橡膠庫存局高不下

　　根據交易所的交割規則：“進口3號煙片膠在庫交割的有效期限為商檢證簽發之日起十八個月，超過期限的轉作現貨”，大部分2002年初商檢的進口3號煙膠片倉單在6月份到期。

　　目前巨量倉單中大約有3.8萬噸左右3號煙膠片，隨著6月份國內割膠量增加，3萬噸煙膠片進入消費市場將對現貨市場產生比較大壓力。即使這樣，橡膠期貨在前期的大幅上漲，已經吸引了總多套期保值盤介入，上海期貨交易所橡膠庫存在上周增加至182892噸。庫存長期的局高不下，始終是“懸在市場上的一把利劍”，橡膠大幅下跌就在所難免了。(一德期貨 肖鋒波)