□中國國際期貨經紀公司 王建國　　

　　滬銅：基本面上看，銅價仍然是強勁的，LME庫存繼續大幅下降。

　　美國經濟狀況對銅價的影響是至關重要的，近期美國股市雖有所反彈，但仍處于下行的趨勢中，如果美最近公布的數據仍表現不佳，也將會加重市場對美國經濟的擔憂。而如

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果得不到經濟面的支持，銅價就會失去持穩在高位的支撐。如果美國經濟發展進入調整，則倫銅將缺乏運行于3000美元之上的經濟面支持。

　　基金持倉變化來看，基金近階段大幅減持手中頭寸，目前已削減至2003年以來的最低水平，反映出其在目前價位繼續推高銅價的意愿明顯不足。由于缺乏基金等主力的推動，所以價格缺乏創出新高的動能。而基金即使再繼續建立多頭頭寸，也只有價格調整到低位才會有這種機會。目前在基金大規模退場的情況下，近期支撐銅價的主要是商業性買盤、銀行買盤。

　　從美元匯率推斷銅價未來走勢。歷史上，銅價與美元匯率之間保持著非常良好的關聯性，歷次美元匯率的變動都會引起銅價的反向運動。2002年以來，美元匯率的持續性下跌也成為誘發期銅價格牛市的重要原因之一。投資者應密切關注美元匯率的變化以及由此造成的銅價的波動。

　　但近期仍存在許多的不確定性因素，價格的高企將刺激新產能的出現，近期全球幾大銅礦逐月增加產量，隨著銅礦產能的增加，下半年精銅的供應會有所增加。另一方面，雖然顯性庫存在下降，但隱性庫存增長也顯而易見，在目前顯性庫存繼續下降的前提下，銅價還能維持在高位，而一旦被囤積的隱性庫存被集中釋放的話，將對期價造成很大的壓力。

　　kd，rsi，macd，各指標都有回調的要求，周二和周四LME兩次回試2900～2880支撐，能否有效站穩還不好說。雖然基本面仍然看多，但是日K線出現明顯的頭部特征。

　　銅市處在牛市的末期，銅價在3000美元附近并沒有出現有質量的買盤。不過由于銅的周期性，即使真的構筑頭部成功也會需要很長的時間消化，所以銅已經進入震蕩期，短時間還是以短線交易為主。可以小單量嘗試短線拋空。

　　連豆：干旱使巴西南里奧格蘭德州大豆大幅減產。周二，巴西當日新聞機構Agencia Estado報告稱，美國跨國公司嘉吉估計2003～2004年度巴西大豆產量在5200～5400萬噸之間。

　　國產大豆收購價格繼續上漲。近期，東北地區國產大豆收購繼續保持強勁的上漲勢頭。同時，農戶在價格上漲過程中持續增強的惜售心理也是價格穩健上漲的重要原因。

　　下游豆粕價格堅挺。國際大豆價格高企，南美大豆運費激增，進口成本居高不下。至今，無論是來自美灣還是南美巴西、阿根廷的進口大豆報價，后期抵岸到港成本多已超過4100元/噸，最高價已達到4250元/噸左右。而國內大豆現貨價還僅停留在4000元/噸以下，各進口商已有虧本的感覺。近期港口大豆價格上漲的主要原因就在于此，這無疑也將進一步拉動國產大豆價格迅速上漲，從而實現國內大豆價格的整體上浮。

　　庫存達歷史低點。美國持續兩年的減產已經造成了美國國內大豆供應緊張，有關數據顯示，美國大豆庫存下降到只有1.25億蒲式耳(300多萬噸)，是27年以來的庫存低點。

　　美國和南美大豆減產，而大豆及其制品全球需求持續旺盛，使得全球大豆庫存下降到了極低水平。目前美國農業部3月份樂觀的報告預期全球大豆的供需缺口接近300萬噸，但這沒有考慮到南美減產的因素。最近的數據表明有可能突破迄今為止的所有預期，其結果將成為大豆價格能否繼續高位突破的關鍵。如果巴西大豆產量低于5400萬噸，阿根廷大豆產量低于3400萬噸，美國大豆期貨價格將有可能突破11美元/蒲式耳，甚至挑戰1972/73年的歷史最高位12.9美元/蒲式耳。

　　巴西帕拉那瓜3月23日港口的罷工已經結束，工人和老板已經達成一致，對基本面的利多應該告一段落了。

　　kd，rsi，macd，各指標都處在超買區，有回調的要求。但是上漲的趨勢還沒有破壞跡象。

　　綜上所述，大豆基本面依然利多，雖然技術面有回調要求，但是短時間在供應緊張、需求旺盛的前提下，有繼續上漲的空間，并有望挑戰歷史高點。但是國內4000元/噸以上的價位做多，一定要小心操作了。