期貨新品種上市交易 關注大連玉米的套利條件

　　□外高橋(資訊 行情 論壇)期貨 施海

　　由于大連玉米(資訊 論壇)期貨交易與吉林玉米淀粉批發市場(JCSE市場)遠期合同交易在交易標的等諸多方面具有相近相同之處，玉米期貨交易將為玉米遠期合同交易發現價格趨勢，而玉米遠期合同交易又將為玉米期貨交易提供現貨交割便利條件。因此大商所與JCSE兩市場具有較強相互補充、相互促進作用，并具有較強聯動效應，兩市場存在跨市套利基礎 ，由此也為玉米產銷相關企業和廣大投資者在兩市場之間進行跨市套利創造較為有利條件。

　　合約交易交割標的相同

　　大商所玉米期貨交易交割以(GB1353-1999)《玉米國家標準》為基準標準品，而JCSE玉米合同則以符合《淀粉發酵工業用玉米國家標準》(GB/T8613-1999)規定的三等(含)以上非高溫烘干玉米為交易標準品，發芽率大于等于20%，并以符合(GB1353-1999)《玉米國家標準》規定的二等標準品(含)以上的黃玉米為替代交易標的，脂肪酸不大于60。由此對比可見，大商所玉米期貨交易標的與JCSE玉米交易標的完全相同，可以進行相互替代交割交收的跨市套利操作。

　　交易單位相同

　　大商所玉米期貨合約交易單位為1手等于10噸，JCSE玉米交貨期交易單位則為1批等于10噸，因此兩市場玉米近遠期合約(交貨期)交易單位的手與批相等，均為10噸，由此為交易商在兩市場進行跨市場套利、進行實物交割(交收)提供了便利條件。

　　實物交割倉庫重疊

　　兩市場實物交割交收倉庫有重復跡象，兩市場均在大連和營口設置玉米定點實物交割交收倉庫。其背景和實質是，大連和營口為國內最大的玉米集散地，運輸、倉儲設施條件比較完善，港口吞吐能力較為強勁，庫容規模較為龐大，地理位置重要，交通線路密集，東北地區2/3以上的玉米現貨將經過大連、營口運輸至國內南方地區和海外各國。由于兩市場玉米實物交割交收倉庫設置在同一地點，據了解，兩市場在上述兩地的玉米交割倉庫庫容雙雙達到70-80萬噸較大規模，因此兩市場之間的跨市套利實物交割交收將較為便利，如果倉庫不同，兩市場之間的實物交割交收僅通過短途運輸，即可完成標準倉單轉換，如果倉庫相同，兩市場之間的實物交割交收甚至不需要通過短途運輸，即可完成標準倉單轉換。

　　交易交割費用接近

　　大商所玉米期貨交易手續費為0.3元/噸、交割手續費為1元/噸、倉儲費用為0.6元/噸*天，JCSE市場玉米批發交易手續費為0.4元/噸、交收手續費為2元/噸、倉儲費用為0.13-0.17元/噸*天。由此對比可見，兩市場玉米交易費用、交割交收費用、倉儲費用均較為接近，且相對較為低廉，由此為廣大交易商在兩市場進行跨市場套利提供了較為有利的條件。

　　合約設置月份接近

　　大商所玉米期貨標準合約為1、3、5、7、9、11月份單月共6個合約，而JCSE市場玉米交貨期則設置年中除2月份以外的所有月份，因此大商所期市合約與JCSE市場交貨期將得以密切合理的銜接，交易商既可以進行相同月份的投機型(不通過實物交割)跨市套利，也可以進行跨月份的實物交收型跨市套利。

　　最后交易日接近

　　大商所玉米期貨合約最后交易日為交割月份的第十個交易日，而JCSE玉米合同最后交易交收日則為交收月份的最后營業日，因此相對而言，在某一固定月份之中，買入大商所合約同時賣出JCSE交貨期較為便利；反之，買入JCSE交貨期同時賣出大商所合約則不太便利。而在相鄰兩個月份之中，買入JCSE交貨期同時賣出大商所合約將較為便利。因此交易商在進行同月份跨市套利操作之際，最好實施買入大商所合約同時賣出JCSE交貨期，而在進行相鄰月份跨市套利操作之際，最好實施買入JCSE交貨期同時賣出大商所合約。

　　綜上所述，由于大商所期市玉米期貨交易和JCSE市場玉米批發交易在交易交割(交收)標的、交易單位、交割(交收)倉庫所在地、交易交割(交收)費用、合約(交貨期)月份、合約(交貨期)最后交易日、漲跌停板(限幅)等方面均存在相近甚至相同之處，因此兩市場之間存在跨市場套利的基礎，并為玉米相關企業和廣大投資者在兩市場進行跨市套利創造有利條件。

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