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上市首日表現出色的燃料油(資訊 論壇)期貨合約在經歷9個交易日后，每日價格波動十分狹窄，不僅價格出現拉鋸走勢，成交日益萎縮，持倉也在9月1日突破兩萬手后再度減少。盡管從燃料油期貨交投不甚活躍，似乎有悖于投資者上市之前的預期，然我們若仔細分析當前市場所面臨的狀況則會發現，投資者在這一新品種上的表現，所體現的投資理念的理性與成熟，卻是值得市場各方欣慰的。
燃料油期貨上市最與眾不同之處在于，原先從事燃料油現貨貿易的人對國內期貨市場知之甚少，他們貿然進入這一市場交易的可能性很小，從當前的成交來看，也未見現貨商大規模入場的跡象；而從事國內期貨投資的投資者更加不了解燃料油現貨市場，這使得投資者在從事這個市場期貨交易的可參照因素少的可憐，大家不得不把目光轉向了相對熟悉的，又與此關聯較大的的原油期貨市場。
受地緣戰爭日益激烈化影響，當前的原油價格走勢可謂上下兩難。一方面，油價繼續上行，則消費者很難承受。近期，以美國為代表的成品油價格持續下滑，主要就是高昂的價格很難獲得消費者青睞，大家紛紛減少成品油的消費支出，成品油高油價不能繼續維持。原油價格如果繼續上行，則很可能引起全球性通貨膨脹。另一方面，從原油價格目前的走勢來看，我們還很難看到油價回落的跡象。盡管前期油價在沖擊50美元/桶時失敗，但其快速回落6個美金后很快出現企穩跡象，更為關鍵的是，作為市場風向標的基金在此輪回落過程中并未出現大規模離場的跡象，反倒繼續持有大量凈多頭寸，這使得投資者預期原油價格即將下跌的愿望很可能落空。
原油價格走勢的矛盾印證了國內燃料油市場的低迷，正是由于這一最大參照市場走勢的不確定性，令國內投資者不敢在當前價位大舉介入，每日只能維持窄幅波動。我們前面提到投資者的投資理念轉向理性和成熟，由此可見一斑。投資者沒有因為燃料油期貨絕對價格低、相對庫存小而貿然進入，也沒有脫離燃料油的基本面來進行盲目交易。
投資者的理性和成熟還表現在大家對燃料油期貨這一品種的認識和了解上。盡管上市時間短暫，多數投資者已經了解到，我國油品市場中，目前僅有燃料油期貨是實行完全市場化的，其余油品，尤其是三大產成品仍實行政府宏觀調控制。燃料油期貨上市首日，恰遇國內成品油提價，引發了各煉廠對直餾燃料油的搶購風潮。加上近兩個月我們進口燃料油數量較少，主要是在消化上半年庫存，國內各貿易商的庫存量逐步減少，前期國內外價格倒掛現象得到較大改觀，國內現貨燃料油價格也穩步上揚。另一方面，大量經營混調油的新加坡市場，近期庫存也出現大幅減少跡象，渣油庫存降至八個月來的新低。不過，有消息稱10月份至少將有160萬噸燃料油將進入新加坡市場，令投資者對后市新加坡油價的上漲心存疑慮。不管怎么說，近期新加坡市場的燃料油紙貨價格確實出現穩步上揚的趨勢。然從我們跟蹤的信息看，近期新加坡市場燃料油紙貨價格的回升，很大程度上是受到原油價格的推動，和其本身的供需關聯并不大。
繞了一圈又回來了，關鍵仍然在于原油。由此看來，國內投資者盡管對于燃料油這一市場仍相對陌生，但已經能夠抓住影響市場的關鍵因素。實際上，從操作的角度而言，我們認為簡單地分析燃料油自身的供需并不能真正得出后市走勢的方向，畢竟這一新市場仍需要較長時間的培育和發展才能走出獨立的行情。但萬變不離其宗，就當前走勢而言，抓住原油價格的走勢這一“變”，很可能就是抓住了燃料油期貨走勢的“宗”。關注原油價格的走勢，又不能不關注基金的動向。如此一來，盡管我們對于燃料油期貨仍不熟悉，但對于大多數期貨市場投資者而言，關注我們熟悉的基金市場表現，或許不失為當前迷茫市場的一大策略。
上海中期 林慧
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