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□萬匯期貨陳波
8月18日LME銅(資訊 論壇)庫存陡然增加3萬多噸，當人們還在猜測這是一個偶然的暫時性事件，抑或是一種趨勢開始的時候，9月1日LME銅庫存再度大幅增加6000噸，由此對庫存非常敏感的市場開始擔心：今后還會有多少庫存大幅增加？投資者開始變得非常謹慎。從多空博弈的角度看，在銅價再度上漲乏力的情形之下，空頭開始嘗試主動出擊，試圖通過實
質性的拋壓來使多頭做出實質性的讓步，當然這也是對銅價最具殺傷力的一招，一旦庫存陸續大幅增加成為一種被市場普遍承認的趨勢，銅價再度上行將變得非常困難。隱性庫存：一顆定時炸彈
從近期銅價走勢來看，滬銅仍較外盤強勁。目前市場普遍認為在外盤反向套利的中國買盤在遭受外盤多頭基金的擠空之后，再被迫在國內做買入套利以減少損失，由此便出現了全球銅價的堅挺及滬銅更加強勁的走勢。從總體上看，目前中國買盤對于銅價依舊發揮著明顯的推動作用，但中國在海外的買家欲改變目前在海外的不利局面。近期庫存兩度大幅增加，中國買家正試圖通過戰略性的拋出庫存的辦法來改變現在被動的局面，特別是在國內市場追漲人氣愈加有限的情況之下，其在海外遭受擠空所蒙受的損失很難順利轉嫁到國內，因此直接在海外拋出庫存不失為一種十分有效的打壓期價的辦法。而且，從中也可以看出現貨貿易商手中仍有不少的隱形庫存，這就無形中給銅價后期走勢埋上了威力不小的定時炸彈，更重要的是其對國際市場所造成的心理上的擔憂將嚴重挫傷看多人氣。中國買家在海外拋出大量庫存的舉措，也許即意味著其在國內的套利多頭逐漸反空也為時不遠。從這個角度看，LME銅價的后期走勢不容樂觀，但在LME銅價未能向下形成有效突破之前，滬銅暫時性的平衡局面將得以維持，因此短期內銅價應以區間整理為主。供給增加壓制銅價高企
從銅的供需方面來看，隨著銅精礦供應量的增加，以及在巨大的獲利空間的驅使下，銅產量正在穩步增長。目前全球各地區加工費和精煉費(TC/RC)報價已分別漲至60美元/噸和6美分/磅之上，亞洲地區的加工費用更是高達80美元/噸和8美分/磅之上。8月份以來，中國市場現貨銅精礦加工費與精煉費已累計上漲約11%，預計加工費8月30日至9月3日的一周將上漲至每噸110美元。中國有色金屬協會最新公布的產量數據顯示，1-7月份國內銅產量為115.03萬噸，同比提高20%，在目前依舊高企的銅價面前，今后銅產量無疑還將穩步增長。從這個角度看，供應的增加將壓制高企的銅價。跨市套利緩解供給緊張局面
另外，地域價差的擴大正逐漸引起套利商的興趣，這也將對滬銅目前相對較強的走勢形成較為嚴峻的考驗。按照目前LME三月期銅2770美元/噸的價格及54美元的現貨/三個月升水，綜合其他費用因素，折合國內進口報價為28900元/噸，比國內現貨價29300元/噸的水平有400元的價差，南美等產銅國的銅價跟國內價差則遠遠不止400元的水平，基差的逐漸擴大刺激現貨需求商直接購買進口銅。有新加坡消息稱，目前正有裝載5萬噸智利銅的貨船行駛在前往上海的途中，預計本周即可達到上海。可見，若國內銅現貨價持續堅挺，跨地域套利行為將不可避免，同時會進一步緩解國內銅供應緊張的局面。
從技術上看，在油價回落及秘魯銅公司罷工等利多消息的影響下，LME銅再次在60日均線附近獲得暫時支撐，仍然處于2650-2850間的箱體內區間整理；滬銅經過近期的強勁走勢，期價也脫離了上行通道下沿的危險區域，技術上仍有向上一沖的動能。
綜上所述，在現貨供應仍較緊張及美元趨弱走勢的支撐下，銅價短期內有望繼續展開區間整理的態勢，但從庫存陸續大幅增加的跡象來看，商業空頭正欲挑起戰火，投資者目前做多還應保持冷靜，耐心等待后期的放空良機。
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