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近日國際橡膠聯盟探討支撐膠價的措施，但是——政策利多難抵季節壓力
□外高橋期貨 施 海
目前時值國際產膠國割膠旺季，現貨膠價不斷下行，植膠收益逐漸縮減，由此而引發國際橡膠聯盟宣稱準備采取措施，阻止膠價下跌至110美分/公斤。同時三大產膠國將于近
期召開會議探討支撐膠價機制。筆者認為，天膠(資訊 論壇)市場政策性利多難以抵消季節性旺季所產生的現貨壓力。
國際產膠國落實增產計劃
泰國天膠主產區位于南部，天膠產量占其總產量的90%左右，而其東北部地區仍有較多土地資源，可用于天膠種植，因此泰國政府將東北部地區作為擴展天膠種植規模的主要開發地區。目前泰國有200萬公頃天膠種植面積，天膠產量將由250萬噸提高至300萬噸以上。
前幾年由于天膠種植效益低于棕櫚油種植效益，印尼部分膠園改種棕櫚油，致使天膠種植面積縮減。目前天膠種植效益顯著提高，政府將同時加強對膠園投入，同時著力通過提高天膠單位產量，以提高天膠總產量。印尼有300萬公頃天膠種植面積，天膠產量將由150萬噸顯著提高至195萬噸，而且天膠單產顯著低于泰國單產，增長潛力較大。
天膠需求消費量逐漸增長，促使馬來西亞將天膠作為支撐該國經濟的重要支柱產業，投入較多資金，擴展沙巴地區和沙撈越地區天膠種植規模，并扶持小型橡膠企業，重振該國橡膠行業。目前該國有140萬公頃天膠種植面積，天膠產量為60-70萬噸。
越南則通過發行債券，籌措資金，實施天膠增產計劃。目前該國天膠種植面積為45萬公頃，產量為43萬噸，出口量39萬噸。該國計劃通過5年時間，擴展天膠種植面積至50-70萬公頃，產量至60-80萬噸，出口量至50-60萬噸。
而印度也積極落實增產計劃，今年天膠產量將達到71萬噸，較去年的65萬噸增長9.2%，事實上，印度已取代馬來西亞，成為僅次于泰國和印尼的全球第三大天膠生產國。
6月份以來，國際產膠區進入割膠旺季，天氣轉變為晴雨相間適宜態勢。同時由于產膠國紛紛加強資金投入，擴展種植規模，致使天膠單產、種植面積穩中趨增，致使天膠產量和出口量不斷擴展，由此而導致產區膠市現貨膠價納入季節性跌勢之中。其中3號煙片膠現貨膠價已由130-140美分/公斤區域下跌至120-130美分/公斤區域，20號標準膠現貨膠價則由120-130美分/公斤區域下跌至110-120美分/公斤區域。
支撐膠價機制作用有限
在目前國際產區膠市現貨膠價穩步下行，產膠國植膠收益顯著縮減的不利背景下，主要產膠國重新討論支持膠價機制。近日馬來西亞將邀請泰、印尼兩國開會討論提振膠價機制，尋求三國均能接受的支撐膠價機制。支持膠價機制主要包括三方面：其一是制定由三國控制產量和出口量的供應管理計劃和出口量管理計劃；其二是借助三國成立的國際橡膠公司(IRCO)力量調控膠價；近期該組織稱隨時采取戰略措施，阻止膠價下跌，以保護膠農利益；其三是通過在膠市中直接參與買賣交易而干預膠市。對此，筆者認為，該機制的第一方面涉及產膠國生產出口政策，并可能導致改變目前擴增天膠產量、出口量的雙增政策，重新逆轉為縮減天膠產量、出口量的雙減政策。考慮到目前產區膠市現貨膠價尚未下跌至產膠國減產目標位：100-110美分/公斤，因此產膠國不會輕易改變擴展天膠生產出口規模的既定政策。同時如果三國改增產政策為減產政策，則無疑縮減三國在國際膠市中的市場份額，擴展印度、越南等國在國際膠中的市場份額，三國植膠利益將受到損害，因此三國聯合減產的可能性將較小。該機制的第二和第三方面即通過橡膠公司資金實力及投入其它資金適量收購膠源，干預膠市，縮減天膠供應量和出口量，抑制膠價 下跌趨勢。雖然這兩者都具有現實可操作性，但由于橡膠公司總注冊投資資本金僅為450萬美元(其中泰國200萬美元，印尼150萬美元、馬來西亞100萬美元)，投資資本金較小，干預膠市的資金實力較為薄弱，由此而對膠價現貨膠價跌勢的實際抑制作用較弱。
滬膠面臨季節性壓力
國際產膠季節性跌勢將壓縮滬膠上漲空間。按照目前國際產區3號煙片膠現貨膠價由130-140美分/公斤下跌至120-130美分/公斤計算，則完稅進口成本由15909-17070元/噸(均價16490元/噸)下跌至14748-15909元/噸(均價15329元/噸)，跌幅為1000元/噸左右。雖然目前滬膠近遠期合約期價均低于上述進口成本，但進口成本下跌將導致滬膠上漲空間受到限制。盡管三大產膠國將開會討論支撐膠價機制問題，但他們全面減產的可能性較小，而且干預膠市的資金實力較弱。目前產區膠價尚未下跌至產膠國采取行動的目標位，因此政策的利多作用將較弱。
綜上所述，國際膠市季節性供應旺季致使現貨膠價回落，并使滬膠聯動走弱。雖然這可能引發政策性干預，但政策性干預措施尚未落實，且干預資金規模較小、各國利益各異，因此政策利多難以抵消季節性跌勢，滬膠也同樣運行于季節性跌勢之中。
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