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□萬匯期貨 陳波
近期滬銅走勢表現出一定的強勢特征，主動出戰的多頭跟耐心應戰的空頭展開一次次的搏殺。從近期盤面來看，多空爭奪激烈。
短期來看，期銅基本面上現貨需求偏緊的格局以及庫存的持續下降可能還會對銅價
形成一定的支撐，但期價面臨震蕩區間上沿的壓力沉重，再度向上作出實質性的突破當屬不易。
需求背景發生變化
當前銅價中長線所順應的大“勢”在于全球經濟的增長情況。銅需求方面的焦點主要集中在全球經濟的新增長點中國及主發動機美國，兩國的經濟發展狀況基本代表了全球經濟發展的風向標。近階段美國趨弱的經濟數據使銅今后的需求前景也日趨暗淡，第二季經季節調整的國內生產總值(GDP)初值為成長3.0%，低于3.6%的市場預期，而且環比一季度4%的成長速度出現大幅下降；美國勞工部上周公布，7月非農業就業人數小增3.2萬人，遠低于預期的23.5萬人，而且這已是新增非農就業人數連續兩個月大幅縮減，這對市場上看好將來經濟發展前景的人們予以不小的打擊。受美國趨弱的經濟指標的制約，作為重要工業原材料的銅，其價格也將亦步亦趨。
另一方面，中國上半年采取了一系列宏觀調控措施之后，投資過熱的局面已被有效遏制，而且調控措施的后續影響還將繼續顯現；另外，當前國內CPI持續上漲的勢頭短期難以改變，通脹壓力凸顯，況且在美元升息的步伐得以延續的背景之下，市場對中國央行升息壓力的預期也正逐漸加大。目前固定資產投資增速已同比出現下降，同時中國人民銀行9日預計三季度經濟增長速度將出現回落。當前有色金屬需求大戶———房地產和汽車行業的發展和投資在今年上半年已出現減速的趨勢�？傊@將直接導致冶金及建材等工業原料需求減緩，銅價堅挺的局面在此背景之下將難以長期維持。
供應緊張局面緩解
智利、巴西等主產國在今年上半年的銅產量均出現大幅增長，ICSG預計本年度中國的銅進口量將出現下降，因此中國需求的減弱將在很大程度上縮減本年度內全球銅的供應缺口。隨著精銅礦供應量的增加，銅礦加工費用已開始穩步上升，目前全球各地區TC/RC報價已漲至60美元/噸和6美分/磅之上，而且伴隨著加工費用的進一步上漲，銅精礦的供應量將逐漸由短缺向過剩轉變，此將在很大程度上不利于銅價的再度上行。
熊市周期開始
從另外一個層面上看，大宗商品價格的循環周期雖然不可能完全一致，但都有一定的趨同性，因為其都是處于同樣的經濟需求背景之下。目前除原油價格因為動蕩的中東局勢及尤科斯石油出口危機的影響而大幅飆升外，天然橡膠、鋁等工業原材料以及大豆、小麥等農產品的現貨及期貨價格都已走上“熊途”，相對年初高點已出現較大的跌幅，但銅的現貨及期貨價格依然高企，目前銅現貨價在29000元/噸左右，處于歷史的高價位水平，其隨后價格的理性回歸將不可避免。
油價高企沖擊銅市
美聯儲(FED)周二進一步將聯邦基金利率調高25個基點至1.50%,這是今年以來美聯儲的第二次升息。FED指出近期經濟疲弱的表現可能歸因于能源價格的顯著上升，并重申將繼續通過慎重有序的方式改變寬松的貨幣政策。若美元后期的升息步伐得以延續，其所導致的投資力度的減弱將直接縮減銅的需求，同時美元產生的漲勢也將削弱以美元標價的銅在海外的需求。另外，當前高企的原油價格將對銅價形成致命的打擊。受中東不斷增加的恐怖活動及俄羅斯石油巨頭尤科斯石油出口危機的影響，NYMEX原油期貨近期連續創出新高，油價的高企對全球經濟的打擊及對消費者消費力度的削弱是顯而易見的。美國二季度出現的消費支出大幅下降的根源就在于油價的大幅上漲。當前油價漲勢愈演愈烈，其對世界經濟發展所造成的負面影響將不可避免地波及到銅市場。
綜上所述，長期向空的基本面不支持處于高位的銅價再度上行。從滬銅盤面上看，前期多空雙方在高位的大肆減倉很大程度上緩解了多頭進一步大幅拉抬期價的動能，本周空頭伺機建倉的動作給予期價不小的壓力。從日線圖上看，5日均線已向下穿破10日均線形成死叉，技術指標也有翻空跡象，短期內滬銅期價已步入上難下易的微妙階段，投資者可抱有謹慎的空頭思維。
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