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上海中期 徐佳昊
在經(jīng)歷了最后一段時期的大幅減倉過程之后，滬膠407合約終于在7月15日完成了最后的交易，帶著29608手的持倉量(總量74020噸)進(jìn)入交割流程。值得慶幸的是，此前被市場擔(dān)憂的巨量交割風(fēng)險(xiǎn)終究得以化解，但另一方面，低迷的交易氣氛卻仍然在407的后續(xù)合約中蔓延，持續(xù)的盤整走勢和成交與持倉量的不斷萎縮成為近期滬膠市場的最大特點(diǎn)。
7月16日至7月30日，滬膠408和409合約延續(xù)著自今年6月以來的震蕩格局，408合約盡管早早跌破了14000元／噸的整數(shù)位置，但之后期價逐漸在13500元／噸附近尋得支撐，期價回到13500-13900元／噸的波動區(qū)間之內(nèi)；滬膠409合約的走勢更為平緩，波動區(qū)間12400-12700元／噸。411合約是滬膠市場唯一的亮點(diǎn)，已經(jīng)成為滬膠主力合約的它一度呈現(xiàn)放量上揚(yáng)走勢，但在滬膠整體走勢遲緩的拖累下，該合約亦未能形成有效突破，期價在13000元／噸附近遭遇阻力，目前的走勢以高位整理為主。
滬膠整體走勢的波瀾不驚和投資者謹(jǐn)慎觀望的操作心態(tài)有著很大的關(guān)系。我們知道，在前期滬膠407合約期價一直居高不下的時候，很多投資者懾于407合約上重倉在握的主多的強(qiáng)大實(shí)力而不敢拋空該合約，紛紛選擇在其后續(xù)合約408和409上建立空單。但在經(jīng)歷了滬膠407合約最后幾個交易日的暴漲暴跌走行情之后，外圍資金當(dāng)然不敢再次貿(mào)然入市，而場內(nèi)資金也顯示出強(qiáng)烈的離場意愿，具體呈現(xiàn)在我們面前的就是滬膠408和409合約成交量的不斷減少，持倉量也相應(yīng)地持續(xù)下降。從7月26日開始，滬膠408和409合約的每日成交鮮有超過10000手的記錄，就算是現(xiàn)在的市場主力滬膠411合約每個交易日的成交量也難以達(dá)到2.5萬手以上的水平，這和活躍時候滬膠主力合約動輒就上10萬的日交易量已不可同日而語。持倉方面，截止7月30日滬膠408和409合約的持倉量分別從7月16日的4.8萬余手和2.0萬余手都降到了1.5萬手左右的水平，當(dāng)然這里有個期貨合約不斷移倉的因素，但考慮到滬膠主力411合約的持倉量目前也只有2.2萬余手的水平，因此總體來看滬膠市場上的資金正呈現(xiàn)逐步撤離的態(tài)勢。
為什么會出現(xiàn)這種無人喝彩的場面呢？其實(shí)，從投資者的觀點(diǎn)來看，看空滬膠后市的還是占了絕大多數(shù)。原因主要有以下三點(diǎn)：一是上期所的天膠(資訊 論壇)(資訊 論壇)標(biāo)的國產(chǎn)5號膠非現(xiàn)貨市場的主要消費(fèi)品種，不能順利地流向現(xiàn)貨市場，過久地滯留在期貨市場上只能對滬膠后市產(chǎn)生更多的壓力；二是目前海外橡膠市場，無論是東京期膠還是東南亞的天膠現(xiàn)貨，受到近期天膠主產(chǎn)國產(chǎn)量不斷增加影響，已處于一個明顯的下降通道，東京膠最深滑落到132.1日元／公斤的低位，泰國膠也從一個多月前的近1400美元／噸跌至目前的1230美元／噸的水平；三是接下大量現(xiàn)貨的主力多頭很可能轉(zhuǎn)拋后續(xù)合約，以解決大量資金被像膠實(shí)物所占用的問題，非常明顯的是，一旦主力多頭真的采取這種操作，流動性已經(jīng)不高的滬膠將遭遇沉重的打擊。
但從另一方面來看，目前國內(nèi)銷區(qū)的天膠現(xiàn)貨價格依然維持在14000元／噸附近的水平，而滬膠遠(yuǎn)月合約大多受制于13000元／噸一線的壓制，也就是說滬膠期貨對現(xiàn)貨每噸還貼水1000元左右，這大大限制了滬膠的下行空間。從上半年的情況來看，國內(nèi)橡膠消費(fèi)需求繼續(xù)表現(xiàn)旺盛，消費(fèi)量超過200萬噸，增長15%以上，因此從需求情況看還是利多滬膠的。我們從現(xiàn)貨采購商處了解到，他們對12000元／噸的橡膠價格就會產(chǎn)生較強(qiáng)的采購意愿，這對滬膠庫存的流轉(zhuǎn)是有利的。同時，因石油價格不斷創(chuàng)出新高，國內(nèi)合成橡膠的價格也一直居高不下，對滬膠產(chǎn)生支撐。
現(xiàn)階段，滬膠投資者就是面臨著如此兩難的抉擇，看多看空的理由似乎都很充分，投資者本身就比較迷茫，再加上滬膠市場上主力控盤的手法一貫凌厲老成，更是限制了一般投資者的交易興趣，滬膠出現(xiàn)持續(xù)的盤整走勢和清淡的交易特征也就不足為奇了。
穩(wěn)健的投資者可繼續(xù)保持觀望態(tài)度，而激進(jìn)的投資者可采用快進(jìn)快出的短期操作手法，不宜長期持有單邊。
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