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2004年至今銅、鋁價格跌宕起伏，銅、鋁間價差波動的高低點之間有4000多元之巨。目前銅、鋁價差再次接近前期高點11200元。綜合各方面因素分析，空銅買鋁的巨大套利良機再次顯現。
當國際金屬銅價格在2004年3月初達到峰值時，國內銅、鋁價差也拉大到罕見的11200元/噸。隨后由于中國宏觀調控的影響，國際、國內基本金屬價格出現連袂大幅下挫，滬銅
、鋁價差也一度縮小至7000元/噸附近。而近期因銅庫存持續下降及基金在近月合約上的逼空，國際銅價再度回升，國內銅價也隨之高漲，相對于銅價的上漲滬鋁期價不僅沒有跟隨揚升，遠期合約反而創出下跌以來新低，使滬銅、鋁價差再次拉大，至7月29日收盤銅、鋁主力10月間差價為10700元/噸；11月間差價為10080元/噸，離前期滬銅、鋁價差高點僅一步之遙。
然分析師認為由于中國國內銅、鋁基本面的變化，后市滬銅、鋁間價差再創新高的概率不大。首先，造成此次滬銅、鋁價差再度拉大的主要原因是：1.由于國際銅供應相對緊張造成銅庫存持續下降，基金再度入市推升銅價導致國際銅價大漲。當然不少買滬銅而賣LME和COMEX銅的跨市套利空頭頭寸成為基金擠倉的對象也是國際銅價居高不下的重要原因；2.中國鋁消費受國家宏觀調控的負面影響相對較大，同時原料氧化鋁價格的大幅回落也是電解鋁價格遭受重壓的主要原因；3.由于前期滬鋁市場做多投資者投資失誤造成巨大虧損，不斷斬倉離場使得滬鋁期價一蹶不振。相應的隨著滬鋁期價的下跌，滬鋁總持倉也從巔峰時的近32萬手下降到低谷時的不足8萬手。所以從本次滬銅、鋁價差再度拉開的過程看有較大的特殊性，隨著時間的推移這些特殊性將逐漸弱化，從而使銅、鋁價差再度拉大失去進一步的內在動力。
其次，中國政府對于國內電解鋁行業的政策已經有了根本性的改變。前些年中國電解鋁行業之所以能夠獲得跳躍式的大發展，主要得力于國家政策的大力扶持，如提高電解鋁出口退稅等措施。而經過連年的大發展國內電解鋁產能的增長大大超過了國內電解鋁實際消費的增長，同時電解鋁項目的大幅增長也使國家原本處于供應不足的電力供應更趨緊張。為改變這種不良狀況，政府相繼出臺了不少政策措施以限制電解鋁項目的過度投資，今后中國以前那種電解鋁產能快速增長的勢頭將被遏制。從中長期角度看，中國電解鋁產能的減緩無論是對國際還是對國內電解鋁價格都將是利多。
最后，滬鋁市場總持倉在經過持續下降之后，近日出現了明顯的增倉現象，說明滬鋁市場的做多人氣正在逐步恢復，雖然總持倉能否進一步持續放大仍有待市場的驗證，但這畢竟是可喜的一步。并且國際市場鋁庫存的持續下降也將對國際鋁價乃至滬鋁期價起到較強的支撐作用，因此從長遠看滬鋁期價將逐漸趨強。
分析師指出，隨著滬銅、鋁價差再度接近高位，賣銅買鋁的套利良機再次顯現，穩健的投資者可伴隨著滬鋁的逐步增倉而相應的逐漸建立套利頭寸。
(莊偉東 撰稿)
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