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□金瑞期貨 呂旭波
期貨市場上的套期保值者是市場存在和發展的重要支柱，燃料油由于具有價格波動大、進出口環境相對寬松、倉儲要求高等特點，特別是進口燃料油的作價方式與其他期貨品種有很大的不同，使得其的套期保值操作也顯出了自己的不同之處。
燃料油現貨市場的主要參與者包括：國內煉化企業；燃料油貿易企業，主要以中化集團為龍頭，包括大量強大的民營貿易企業，他們的主要業務是進口燃料油和銷售國產燃料油；大量終端用戶，主要包括電廠、地方煉油廠。下面主要談一下燃料油貿易企業的保值方法。
燃料油的貿易企業，可以分為兩種：有進出口經營權和沒有進出口經營權。沒有進出口經營權的企業只能從事國內貿易，轉手其他企業進口的燃料油或者銷售國產燃料油，他們面對的價格風險因素相對比較單一，他們只需利用上海燃料油期貨市場就可以對自己的銷售利潤進行賣出保值，事先鎖定經營利潤。
對有進出口經營權的企業來說，情況相對復雜。這些企業進口燃料油時接受的作價方式有固定價和浮動價兩種，對于接受固定價的企業來說，面臨的價格風險也僅僅在于黃埔價格的波動，可以通過在上期所進行的燃料油期貨賣出保值來轉移；對接受浮動價的企業，其進貨價格是由MOPS均價＋貼水組成，而銷售價格是黃埔價格，雖然兩個價格之間存在聯動關系，但由于其反映的供求關系是不一樣的，因此也存在足以威脅到企業的差異。而且由于MOPS均價是以商定的時間區間內MOPS中間價的加權平均作為基準價，商定時間從5天、15天到全月不等，就存在貨已裝運而進貨價格還沒形成的現象，這樣就為這些企業進貨成本的鎖定帶來了很大的麻煩。
上期所燃料油期貨合約上市之后，我們或許可以采用類似期現套利的模式對這些企業面臨的價格風險進行保值，具體操作方法為：事先預測今后一段時間的價格走勢，在國外進貨的同時在上期所拋出同等數量的燃料油期貨合約，銷售時，若國內黃埔價格下跌而低于期貨拋出價格，則可直接將進口的燃料油交倉，若國內黃埔價格上漲高于期貨拋出價格，則進行現貨銷售并將期貨空單平倉了結。這樣一來，雖然由于兩地供求關系的差異無法在所有時候完全轉移價格風險，但至少可以在很大程度上減少損失、增加利潤，同時還不存在法律風險。
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