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鄭州商品交易所一號棉花合約掛牌上市交易以來，各棉花合約交投清淡，參與投資的人不多，走勢總體呈近強遠弱、高開低走的探底走勢。
6月8日，除主力合約CF411外，其它棉花合約均再創合約新低，較目前現貨價格每噸約低2000元。盡管近幾天主力合約CF411出現了少量的買盤和空頭回補，成交較前期略有活躍，盤面的下跌動能有所減弱，但筆者認為，短期鄭棉仍將維持易跌難漲的震蕩偏弱格局。昨天，中國農業發展銀行發出緊急通知稱，在銀行貸款、自有資金不足的棉花企業不得參與棉花期貨的交易，這可能令棉花期貨在一定時期內都難以擺脫弱勢格局。產量增幅大于消費增幅
目前，供需形勢向好壓制棉價。據國際棉花顧問委員會(ICAC)6月1日最新發布的2004/05年度全球產需預測數據，全球產量受棉價上漲因素影響將達到創記錄的2200萬噸，較本年度增加160萬噸，增長8%。其中我國產量預計增加120萬噸，達到610萬噸，為1984/85年以來的最高水平。此漲彼消，全球新增需求預計僅增長1%至為2130萬噸。其中，我國的消費預計增長5%，達到735萬噸；而全球其他地區的工廠用棉將減少到1400萬噸，為1994/95年度以來的最低水平。由于產量預測超過了需求量，全球期末庫存將增加到860萬噸，較本年度增加70萬噸。受供求轉好影響，預計Cotlook A平均指數將從2003/04年度6年來最高值———平均值71美分/磅下降至65美分/磅。
國內外棉價連續下跌加劇了市場空頭氣氛。國際棉價自去年10月底見頂以來一直處于震蕩下跌通道之中，國內棉價于今年2月底結束高位盤整走勢開始逐步下跌。近期受整體商品下跌影響，國內外棉價更是聯袂加速下跌。國際現貨棉價指數Cot-look A自去年10月底近80美分/磅直跌至昨日67.2美分，累計下跌幅度達28.5%。國內328棉花現貨價格指數則由2月底最高17703下跌至昨日15708元，累計下跌幅度約11%，其中，最近一周每噸就下跌了658元。面對棉價的不斷下跌以及銀行信貸緊縮政策的影響，國內棉花市場“冷買熱賣”現象加重，悲觀情緒加重以及還貸壓力促使棉花經營企業和個體棉商銷售熱情普遍較高。紡織企業消費需求轉弱
前期國內外棉花價差拉大以及出口退稅率下調，大大降低國內紡織企業競爭力，外向型紡織企業出口訂單減少。據海關總署5月26日發布的數據顯示，4月份我國出口棉紗3.84萬噸，同比下降20%；出口棉布40243萬米，同比下降12.7%。
宏觀調控效果明顯。據國家統計局最新公布的統計數據顯示，1-4月份紡織及紡織服裝業投資207億元，增長61.5%，增幅比1-3月回落39.8個百分點。隨著國家宏觀經濟手段的不斷完善和加強，國內棉紡織行業中的優勝劣汰將會加速，這將在一定程度上減少棉花需求。
由于進入夏季用電高峰，工廠限電較為普遍，生產能力的下降也直接導致了紡織企業用棉量的減少。另外棉花與化纖價差過大導致不少紡織企業大幅增加化纖用量，局部地區更是將用棉比例下調至60%以下，從而使棉花消費量較年初預期明顯減少。
綜上，國內外棉花現貨價仍將繼續下跌，目前鄭棉持倉規模較小，投機資金短期大幅介入市場的可能性不大，鄭棉后市仍有探底要求，但下跌空間相對于現貨棉價并不大。因為13000元/噸的新棉預期收購價，將對CF411構成支撐。□國際期貨 姜桂萍
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