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連豆A409自4月5日上摸4100后一路下跌，至今已一月有余，而同期CBOT大豆則走出了一波反彈行情。金牛期貨分析師謝誠(chéng)認(rèn)為，連豆短期難有大的上揚(yáng)行情。
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)調(diào)整
4月初，美聯(lián)儲(chǔ)可能加息的消息令美元大幅走強(qiáng)，以美元定價(jià)的商品期價(jià)全線下跌，
基金離場(chǎng)；接著央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，令市場(chǎng)資金吃緊；“五一”節(jié)前因商業(yè)銀行停止貸款，市場(chǎng)再度形成新的恐慌，央行官員的言論讓市場(chǎng)覺(jué)得央行升息山雨欲來(lái)，而升息的后果將加大人民幣升值的壓力，這也是前期大連與CBOT兩市走勢(shì)分化的主因；國(guó)家對(duì)部分行業(yè)的投資限制盡管沒(méi)有對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)造成直接影響，但在國(guó)內(nèi)期市一片慘綠的環(huán)境下，連豆未能幸免。國(guó)際市場(chǎng)的主要需求來(lái)自中國(guó)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊縮將會(huì)削弱這種需求，使市場(chǎng)暫時(shí)失去向上動(dòng)力。另外，市場(chǎng)對(duì)美元走勢(shì)的憂慮也不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)消除，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)相互作用令價(jià)格快速回落。目前連豆有企穩(wěn)跡象，但市場(chǎng)預(yù)期的加息并未如期出臺(tái)，央行官員“不要招致更嚴(yán)厲的措施”的言論如頭頂之劍，依然高懸。筆者認(rèn)為，連豆短期難有大的上揚(yáng)行情。
供求情況發(fā)生改變
進(jìn)入4月份以后，南美大豆已經(jīng)成為全球供應(yīng)的主要來(lái)源，從有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，其出口進(jìn)展順利。4月份大豆出口量為200萬(wàn)噸，同比下降31%；5月初，巴西大豆及其制成品日均出口金額達(dá)到4800.9萬(wàn)美元，同比略降2.8%，但比4月初的情況有明顯增長(zhǎng)，增幅為15.8%；港口交通問(wèn)題及罷工并未對(duì)出口產(chǎn)生太大影響。巴西大豆對(duì)CBOT價(jià)格貼水已經(jīng)達(dá)到160美分/蒲式耳，而美灣大豆現(xiàn)貨則升水高達(dá)51美分/蒲式耳，這種狀況說(shuō)明前期的農(nóng)民惜售并不合理，報(bào)價(jià)下跌說(shuō)明了交易商樂(lè)于在目前價(jià)位出售大豆，畢竟巴西和阿根廷的陳豆庫(kù)存均超過(guò)了1000多萬(wàn)。
需要說(shuō)明的是，大連和CBOT兩市場(chǎng)的交割標(biāo)的物都不包括南美大豆，因此對(duì)期貨交易者來(lái)說(shuō)，判斷供應(yīng)時(shí)南美大豆并不是最主要的因素。目前美國(guó)大豆的庫(kù)存已經(jīng)到了極低的水平，5月12日的月度報(bào)告可能會(huì)再度下調(diào)。而美國(guó)本土的豆粕及豆油供應(yīng)存在著缺口，普查局及壓榨協(xié)會(huì)的報(bào)告也顯示豆粕庫(kù)存偏緊、壓榨需求仍然旺盛。由于進(jìn)口南美大豆進(jìn)口可能帶來(lái)銹菌病，令美農(nóng)業(yè)部在進(jìn)口許可方面步履緩慢，因此在新豆上市前美豆供應(yīng)將極為緊張，這從目前現(xiàn)貨與期貨間的基差排列上可以看出。目前現(xiàn)貨對(duì)近月升水51美分，而405、407兩合約對(duì)新豆合約的升水達(dá)到200多美分，這讓人們想起了年初的倫敦銅。國(guó)內(nèi)禽流感造成的影響現(xiàn)在才開(kāi)始顯現(xiàn)，傳統(tǒng)的豆粕消費(fèi)旺季并未出現(xiàn)良好的采購(gòu)興趣，下游飼料企業(yè)觀望氣氛濃厚。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)油脂壓榨企業(yè)將面臨洗牌，原料是焦點(diǎn)。超過(guò)6000萬(wàn)噸的產(chǎn)能、不及3000萬(wàn)的供應(yīng)將令這一矛盾愈加深化，行業(yè)利潤(rùn)將會(huì)稀釋。隨著宏觀政策的調(diào)整，部分企業(yè)難以為繼，大型集團(tuán)將會(huì)利用各種手段進(jìn)行擠壓(包括價(jià)格)，生存問(wèn)題將迫使弱勢(shì)企業(yè)對(duì)下游產(chǎn)品價(jià)格作出調(diào)整，豆粕價(jià)格難以維持在高位，作為原料的大豆將依然緊俏。與CBOT類似，國(guó)產(chǎn)大豆的庫(kù)存也相當(dāng)緊張。目前東北只有部分站臺(tái)及農(nóng)戶手中有豆，而多數(shù)農(nóng)場(chǎng)已無(wú)豆可售，各地市場(chǎng)也是有價(jià)無(wú)市，這將支持連豆A409之前的合約走強(qiáng)。
市場(chǎng)力量及心理出現(xiàn)變化
從4月初大豆開(kāi)始下跌以來(lái)，基金在CBOT大豆上的持倉(cāng)變化劇烈，4月15、16日的大幅波動(dòng)就是其向407合約移倉(cāng)所引起的。上周(5魚(yú)肉6日一周)的CFTC報(bào)告顯示其凈多單下降到4萬(wàn)手，但整體市場(chǎng)的持倉(cāng)也處于下降的狀態(tài)，而商業(yè)空頭持倉(cāng)與基金空頭持倉(cāng)同步增加。國(guó)內(nèi)情況顯示，目前做多力量較為散亂，近一個(gè)月的下跌極大地打擊了市場(chǎng)多頭人氣；短線投機(jī)資金進(jìn)出頻繁，市場(chǎng)中多頭入場(chǎng)意愿不強(qiáng)，而離場(chǎng)的動(dòng)作不斷，空方則在相對(duì)高位積極封壓，做多動(dòng)能需要時(shí)間重新聚集。
總之，在新豆上市前兩市近月合約仍將維持在高位，并有創(chuàng)出新高的可能；由于生產(chǎn)流通領(lǐng)域的大豆和期貨市場(chǎng)的交割品種存在一定的區(qū)別，價(jià)格傳導(dǎo)過(guò)程將會(huì)變得更為復(fù)雜；操作上則宜對(duì)近月和遠(yuǎn)月、國(guó)內(nèi)和國(guó)外、大豆和豆粕進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。近期，在政策壓力被消化后，投資者可適量參與近月的上漲行情；而對(duì)9月以后的后續(xù)月份則應(yīng)關(guān)注北半球的天氣變化，逢高放空。
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