作者：劉曉，趙廣鈺

　　最近很忙，身為格林期貨總經(jīng)理的他，這周就接待了好幾位電解鋁生產(chǎn)商。

　　“現(xiàn)在電解鋁廠商很困難，原材料氧化鋁還在漲，今年電解鋁產(chǎn)能又過剩了，許多生產(chǎn)商擔心鋁價會砸下來。”在格林集團金融街的辦公室里，趙廣鈺忙里偷閑告訴記者。

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　　成本推動價格上漲可能見頂

　　“去年中鋁(中國鋁業(yè)集團)的氧化鋁產(chǎn)量560萬噸，但國內(nèi)電解鋁廠的需求是1100萬噸以上，差不多一半依賴進口，電解廠要原材料都要看中鋁的臉色，所以鋁價要上漲！”趙廣鈺說。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士粗略測算，在去年1100萬噸的供給中，只有15%左右是有效供給。特別是去年下半年，國內(nèi)部分電解鋁廠家生產(chǎn)線停工，原因就是買不到氧化鋁。

　　“這導致了氧化鋁價格不斷攀升，從去年的1800元／噸上漲到今年的4300元／噸，而進口氧化鋁到岸價格則達到了5000元／噸。另外一項成本就是電，電價每漲一分錢，相當于電解鋁成本每噸增加近200元。”趙廣鈺分析。

　　不過，經(jīng)過一年的大干快上后，電解鋁的產(chǎn)能和需求似乎在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　國家今年開始控制電解鋁的生產(chǎn)規(guī)模，嚴禁小型項目上馬。產(chǎn)能削減，似乎未來價格還要看漲，但趙廣鈺對電解鋁成本型價格上漲的可持續(xù)性表示懷疑。

　　“國家禁止的是要申請的項目，實際上電解鋁是很多地方財政收入的重要來源，許多地方把小廠合并成大廠，變相提高產(chǎn)能過關，相當于新批了幾個項目，就全國來看，產(chǎn)能只增不減。”趙說。

　　另外，去年是電解鋁需求的高峰期，建筑、電力等建設項目上得太多，電解鋁才供不應求。今年基建項目投資明顯偏緊了，需求增幅應該不會比去年大。

　　“在氧化鋁和電價上漲慣性帶動下，今年上半年電解鋁價格也許還會漲一些。但這只是一種成本推動型的上漲，不是需求性增長，缺乏可持續(xù)性。”

　　現(xiàn)貨商進場期市鋁價或可逆轉(zhuǎn)

　　現(xiàn)在，更多廠商擔心出現(xiàn)電解鋁價格回調(diào)、而氧化鋁價格繼續(xù)堅挺的尷尬局面。于是，不少廠商進入期市套保避險。“全國140家電解鋁生產(chǎn)商，前兩年只有為數(shù)幾家生產(chǎn)商在做套保，今年這個比例越來越高。”趙廣鈺說。

　　以一家月產(chǎn)量10000噸的中型電解鋁廠為例，在鋁錠現(xiàn)價17800元／噸的高位下，由于預期未來鋁錠價格還會持續(xù)走高，他們計劃在期貨市場上賣出11月、12月合約。

　　有兩種情況：一是鋁價下降到16800元／噸左右，公司直接在期貨市場拋出，鎖定利潤，以每月鋁錠產(chǎn)量10000噸計算，將有1000萬元的收益；而在現(xiàn)貨市場上，鋁價下跌，但氧化鋁和電價等成本仍在高位，損失是必然的。兩相對沖，將最大程度地彌補現(xiàn)貨市場的虧損。第二種情況，鋁價持續(xù)走強，漲到18800元／噸左右時，則現(xiàn)貨市場賣出獲利，期貨市場上平倉止損，付出的只是少量手續(xù)費而已。

　　與電解鋁現(xiàn)貨商們的謹慎相比，市場似乎要樂觀得多。上周，滬鋁繼續(xù)保持上漲格局，10月、11月和12月合約均創(chuàng)出新高，明年1月交割的合約更漲到19000元左右，比現(xiàn)貨市場價高出1000多元。

　　與滬銅比較，一段時期來，滬鋁還不活躍。不少人認為，在鋁庫存減少的背景下，只要美元企穩(wěn)，鋁價就會上升。但近來美元的升值趨勢讓現(xiàn)貨商覺得鋁價的下調(diào)可期。

　　以往期貨市場最大的力量來自于投機商。不過，現(xiàn)在有些不同了。“在現(xiàn)貨商和投機商的博弈過程中，隨著大多數(shù)電解鋁廠商進入套保，市場力量將發(fā)生轉(zhuǎn)變。一旦供需發(fā)生變化，期貨市場的鋁價由升轉(zhuǎn)跌的可能性將增大。”這位分析師提醒。