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　　上周末，一年多來似乎一直找不到方向的歐洲中央銀行終于好像有了感覺：短短5個月里的第三次再升利率目標 相對明確多了——抑制已獲證實的通貨膨脹，扶持歐元。后一目標令人關注：因為這是歐洲央行首次改變讓歐元任其自然的姿 態，政策取向轉向積極。人們要問，歐洲央行是否“睡”醒了？

　　實際上，促使歐洲央行對歐元的態度從消極無奈轉向相對積極的原因主要有三：（1）歐元區經濟剛剛開始出現 加速增長便已面臨通貨膨脹再次抬頭：1月份整個歐元區通貨膨脹率上升2％，是歐元進入過渡期后首次觸及歐洲央行通脹管 制目標上限。（2）歐元面世以來17％幅度的貶值使歐元區進口商品價格持續上漲，通脹輸入壓力倍增。（3）石油進口成 本遞增。一年來，特別是近幾個月石油價格的迅猛上漲使嚴重依賴石油進口的歐元區吃盡苦頭。

　　此次歐洲央行四分之一百分點幅度的再次調高利率相當程度上顯示：其為確保內部均衡而不惜以犧牲歐元及外部 均衡為代價的消極貨幣政策，在快馬不歇的美國“新經濟”和強勢難擋的美元面前，已然無效。從此意義上看，實施積極的趨 緊貨幣政策、挽救跌入平價陷阱的歐元實在也是該到政策目標轉換時的一種被動選擇，盡管大家都知道過早上行的利率無益于 剛剛準備加速的歐洲經濟增長。

　　然而，即使考慮到國際市場遠期合約交易中已經反映出的、預期歐洲央行6月底將再提利率的因素，歐元相對于 美元、當然也包括并不十分關鍵的對日元匯率，是否會在新的貨幣政策姿態下有效重振市場和廣大歐盟公眾對歐元的信心呢？ 盡管年前筆者預計今年第二季度里蒼白臉色的歐元應當有望面色轉好，但在全球競升的利率和通貨膨脹陰影籠罩下，前景仍不 光明：（1）今天若如市場預計美聯儲果然以預防通脹為由再提聯邦基準利率，相近開放度的歐盟經濟和利率平價機制將牽制 或部分抵消歐洲央行轉趨中性貨幣政策的努力；（2）歐盟范圍成員國間仍然顯著的實際利差直接威脅到目前仍處過渡期的E MU固定匯率機制，市場一度猜測的歐元匯率體制調整仍有可能，因為確保過渡期歐幣與歐元間的固定匯率使經濟表現仍然不 佳的若干成員國在內外部均衡的被動權衡上痛苦難耐；（3）除非美國、歐洲近日對歐佩克成員國的利誘、離間、威逼如目前 那樣頗為成功，美國向歐佩克中的鷹派主要代表伊朗主動伸出的橄欖枝果真奏效，否則趨向耗盡的石油庫存在新一輪的上行油 價中不僅會進一步推高歐元區乃至整個歐盟的通貨膨脹率，而且還會把權限、資源有限的歐洲央行逼近政策操作的死胡同。

　　但不管怎樣，從目前看，穩定的美國經濟及趨緊的美聯儲貨幣政策，經濟出現顯著反復而可能再陷不振的日本經 濟，進入穩定復蘇、增長的亞洲、拉美發展中國家經濟等等，總體上應利好于歐盟經濟的加快增長，如果一年前定下的歐佩克 石油限產協議在本月底如發達國家所愿果然轉為增產，哪怕是有限度增產，那么歐元應當有望在下季度回升，成員國應當可望 保持穩定，過渡性固定匯率機制還可在未有劇烈沖突的內外部均衡目標下維持到歐元對成員歐幣的全面替代之時。（摘自《國 際金融報》）