|
石油價格是投資者心中的一根弦，本周又開始繃緊了。前期石油價格一路高漲，成了全球股市乃至港股下跌的主要動力，石油連創新高，讓人們不禁想起了上世紀70年代的石油禁運導致全球經濟的滯脹。現今石油價格又在上漲，人們擔心油價大漲引發全球消費價格指數上升，成本推動性的通貨膨脹似乎又會出現。通貨膨脹的出現又會引起美聯儲提高正受世人關注的利率。目前正值世界經濟開始步入復蘇階段，油價暴漲很可能會使全球經濟復蘇夭折。各種疑慮一經傳入股市，股市噴嚏不斷。
由于上一周中國過熱經濟降溫效果明顯，港股出現了明顯的觸底反彈跡象，下半周，特別是中資股連續大漲，恒生指數上周上漲2.65%，而H股指數更是上漲6.51%。然而，短期內高漲的石油價格將會顯著限制該次反彈。原油價格上升，會提高中國以及香港的生產和消費成本，對經濟有抑制作用。特別是對于H股來說，石化股占很大比重，當原油價格居高不下，而石化企業又無法將成本轉嫁于下游用戶，其毛利將顯著受損。現在國內產品油價格較新加坡等三地成品油綜合加權價格低約30%，盡管應該啟動調價機制，但限于國家政策調控意愿，成品油價格無法提高，而且短期內調價可能性和幅度均不會很大，故石化企業業績受到一定負面影響。
如果不考慮原油價格的波動，僅依據對其他經濟因素的判斷，我們認為港股，特別是中資股亦沒有下跌空間，股指將會出現明顯的反彈。而所謂其他因素主要基于如下幾點：首先，中國經濟有望順利實現“軟著陸”，各項經濟數據在第二季出現次高點之后，在下半年將出現顯著的向溫和轉變過程；其次，由于各種經濟緊縮政策的合力顯現，導致經濟迅速下滑，也即“硬著陸”的概率并不大；第三，最近國際各大投行一改前期看淡中國經濟的論調，紛紛表示中國將實現“軟著陸”，不像前期那樣過分看淡中國經濟，以配合它們增倉中資股的行動；最后，從最近的政策動向看，QDII政策料會在年底前推出，以緩解中國越來越多的非意愿外匯。QDII的推出將會成為港股，特別是中資股上攻的重要驅動力。
本周，人們原本預期由于沙特增產的提議會得到OPEC各國的相應，產量增加，油價下跌，沙特上周末呼吁石油輸出國組織(OPEC)成員國提高生產限額最多達11%，但OPEC其他成員國稱，他們不急于就此作出決定。在阿姆斯特丹出席第九屆國際能源論壇的歐佩克輪值主席尤斯吉安托羅24日表示，該組織將在下月初的貝魯特部長級會議上宣布增產決定，歐佩克在此次論壇中并未立即公布增產決定，而以“密切關注”取而代之。此舉又在石油市場上引起不安，高漲的油價將高開的美股硬生拉下。
現在，排在原油之后影響股市的主要因素就是投資者對通貨膨脹和美聯儲加息的擔心，以及投資者擔心中國經濟增長放緩，并可能拖累周邊，乃至全球經濟。
在美國，擔心加息和通脹派的投資者與關注業績派的投資者之間的拉鋸戰，由前者占優轉至兩派旗鼓相當，由于物價指數前期主要受能源價格推動，聯儲在加息決策方面亦很難判斷。而美國一旦加息，投資者的關注點又會落在持續不斷的經濟增長和顯著的業績增長上來。我們認為聯儲的加息將成為市場底部的明確信號。
對于中國經濟的擔心，我們仍然認為，中國政府內部的試錯機制將會使經濟“軟著陸”的概率大于經濟“硬著陸”的概率。從最近政府官員的發布的信息看，短期內估計不會出現更為嚴厲的緊縮政策，而一旦經濟下降速度過快，政府也會留有余地以阻止。既然經濟“硬著陸”可能性不大，那么中國經濟依然保持較為快速而安全的增長，繼續是世界經濟的主要“火車頭”之一。 南方證券國際業務部 劉學武
| 
