3月31日美國農業部2004/05年度大豆種植意向報告的出臺，為04/05年度美國大豆的長期價格走勢定下了偏空的基調。盡管目前市場對南美大豆減產題材的炒作仍然意猶未盡，且美國大豆處于歷史低位的庫存水平也依然能夠對大豆期價繼續提供支持，但是短期利多因素已很難維系大豆市場的長期牛市，中長期潛在利空因素的逐步浮現預示著整個大豆市場已經步入牛市的尾聲，而通過對技術面的分析，大豆市場中長期頂部的輪廓也開始日漸清晰。

　　從04/05年度美國大豆種植意向報告來看，美國農業部預計04/05年度美國大豆種植面積可能將達到7541.1萬英畝，不僅遠遠超過了03/04年度的7340.4萬英畝，也大大高于此前市場預期的7450.8萬英畝的平均水平，而且如果這一種植意向得到實現，美國大豆的種植面積就很可能刷新2000/01年度創下的7449.6萬英畝的歷史紀錄。從近80年來美國大豆種植面積的變化情況可以清晰的看出，20世紀20年代到70年代末期美國大豆種植面積始終保持著急速遞增的態勢，進入20世紀80年代后由于受到耕地開發的局限性以及農民對大豆、玉米種植成本收益的比較效應影響，美國大豆種植面積基本處于6000萬英畝到7500萬英畝之間徘徊，而受益于舊美國農業法案中對于大豆種植貸款補貼率相對較高的影響，近20年來美國大豆種植面積大多數年份依然能夠維持在7000萬英畝的水平之上。通過對近三十年來CBOT大豆四個長期頂部形成的年份的觀察可以發現，其中1973年、1977年和1997年大豆種植面積均出現了大幅的增加，這也提示我們大豆期價處于歷史高位區域的年份，種植面積的大幅增加極易導致長期趨勢的逆轉。

　　影響大豆產量的因素除了播種面積之外，天氣因素也是至關重要的。科學家通過對太陽黑子活動周期的觀察分析發現，一般在太陽黑子活動的高峰年份，地球上氣候異常狀況發生的頻率明顯增加，厄爾尼諾、拉尼娜現象出現的可能性較高。從太陽黑子數量10年循環周期可以發現，2004年正處于太陽黑子數量的低谷年份，全球氣候異常的可能性相對較小，且今年也不是厄爾尼諾和拉尼娜現象出現的周期年份，因此我們認為由天氣因素在2004年引發全球大豆減產的概率相對較小，自1980年以來，美國大豆連續兩年單產大幅減少的現象已是十分罕見，連續三年單產減少還從未出現過，因此如果美國大豆種植面積出現大幅增加，其對CBOT大豆的利空影響將是長期的。

　　從短期來看，對南美大豆減產以及美國大豆歷史低水平庫存的炒作余波仍在延續，預計在4月份美國大豆供需報告中將再度對南美大豆產量向下修正，屆時美國大豆年度結轉庫存的水平也有望下調，這無疑還會對目前的CBOT大豆期價提供短期的支持，但是隨著4月份北半球大豆種植的展開以及4月份美國大豆供需報告中利多題材的出盡，大豆市場的牛市也將進入最后的沖刺。CFTC最新公布的CBOT持倉分類報告顯示，至3月30日止基金正在全面的從豆類市場中出局，雖然目前大豆、豆粕和豆油三個品種上基金的凈多部位依然高達近13萬手，但與前兩周相比基金多頭有步驟的出貨跡象還是較為明顯的，近期CBOT豆油的疲弱表現已經初步反映出了基金的上述舉動對價格的負面影響，相信這種現象就將會反映在CBOT大豆的期價上。

　　從技術面上看，目前無論是CBOT大豆還是大連大豆都已運行到了整個牛市上漲行情的第五大浪的第5小浪中，伴隨的五浪4調整的結束，整個牛市頂部的目標區間和形成時間也開始變得清晰。以連豆409合約為例，由于五浪1的漲幅超過了五浪3，因此從波浪理論中三浪不可能是推動浪中最短的一浪的原則出發，五浪5的漲幅不可能超過五浪3的漲幅，由此我們得出五浪5的目標區域在(五3浪的0.618倍)4109～4269(與五3浪等長)；CBOT大豆方面以美豆連續為例，由于五3浪出現了延長，因此五5浪與五1浪等長的可能性就大大增加，據此我們認為美豆連續的頂部區域在(失敗形態：五1浪的0.618倍)1060～1108(與五1浪等長)。從時間上看，CBOT大豆近三十年來四次重要的長期頂部所出現的時間幾乎都在當年的第二季度，它們分別是1973年6月5日的1290美分、1977年4月22日的1076美分、1988年6月27日的1059美分和1997年5月7日的903美分。而通過對連豆指數運行的中期循環分析可以看出，13周的循環顯示未來五周后，連豆面臨重要轉折。

　　綜合上述分析筆者認為，美國大豆種植面積的大幅增加意向已經顯示，未來潛在的長期利空因素將會逐步取代短期利多因素而成為大豆市場的主導，并將由此導致全球大豆市場為期近兩年半的牛市行情在2004年5月終結。(和訊 楊軍)