中國已成為大部分金屬的全球最大消費國多種金屬全球庫存降至多年低點LME庫存危機

　　見習記者 李輝

　　蓬勃發展的中國經濟對金屬的饑渴導致全球逾400家倫敦金屬交易所(LME)指定倉庫金屬庫存大量外流，LME全球銅庫存降至近七年低點。截至4月2日，LME基本金屬庫存再次下

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降，其中銅和鋁的庫存分別下降2475噸和3275噸。

　　麥格里投資銀行在近期一份周報中稱，交易所銅庫存今年下降幅度超過預期，銅存貨流出市場，或者說供需平衡比想象更緊張。自從年初以來LME、紐約商品交易所(COMEX)和上海期貨交易所(SHFE)的整體庫存已經減少了35.3%(超過28.4萬噸)。麥格里投資銀行稱，2004年第一季度銅庫存減少近30萬噸，超出年初任何一位分析師的預期。數據顯示，扣除LME注銷倉單之后，歐洲交易所庫存將不到2萬噸；而亞洲的庫存則全部在上海期交所———LME庫存已所剩無幾。全球最大銅產商———智利國有銅公司Codelco已將2003年囤積的20萬噸庫存投放到市場，貿易商稱其中多數已通過各種方式被出售到中國。

　　全球銅期貨價格風向標———LME三個月期銅在3月2日觸及每噸3,055美元的八年半高點，并在3月多數時間運行于2,800美元上方，而一年前約為1,700美元。業內人士表示，由于LME銅庫存持續下降，LME銅價最終肯定會突破每噸3000美元的水平。日前，Canaccord資本公司預測，如果來自中國的強勁需求沒有減弱的話，那么到今年年底，銅可能像現在的鎳一樣，出現限量供應、需求配給的情況。三個月期鎳今年稍早觸及每噸17,720美元的14年半高點；在12個月的時間里，錫價翻了一番，受需求強勁和供給緊張的影響，LME期錫也于4月1日創出每噸8,940美元的14年半新高。

　　LME庫存會耗盡？

　　數據顯示，上周初LME銅庫存跌破心理大關20萬噸。截至上周五銅庫存降至184,925噸，遠低于去年同期的809,025噸及2002年5月的峰值980,000噸。截至4月2日，LME鎳庫存為14,682噸，遠低于去年同期為23,724噸。鉛庫存亦從去年同期的182,525噸下降至73,550噸。錫庫存下降得非常快，上周五LME錫庫存減少20噸至6,820噸，為1999年2月以來最低水平，并繼續向1998年6月觸及的上一周期低點4,585噸滑落。市場人士預計，按照目前的下降速度，剩下不到7,000噸LME錫庫存也將在兩三周內耗盡，而去年同期的庫存為25,945噸。不包括被取消的倉單，庫存僅剩4,700噸左右，形勢嚴峻。他們表示，這種趨勢看來將繼續下去，會成為錫價上漲的催化劑。

　　Canaccord資本公司的金屬分析師巴恩斯表示，按照這種每天3000～4000噸的下降速度，LME的銅庫存將會在6月底見底。而平安期貨的王兆先認為，這一判斷的前提是全球精銅產量和產能沒有出現實質性的增長。隨著銅價的上漲，將陸續激活一些成本較高的銅礦和銅廠。比如在3000美元/噸之上時，幾乎所有的銅礦和銅廠開工后都能獲利，它們必將加入到銅市中，從而使銅的供給大幅增加。

　　不同的看法

　　盡管銅庫存下降在很大程度上是由于消費量增加和銅的供給緊缺，但也有業內消息人士稱，交易商將LME庫存中的銅轉為注銷倉單或移出轉存至民間倉庫，全球銅庫存實際上并沒有那么緊張。事實上，銅庫存包括顯性庫存和隱性庫存。前者指的是三大交易所公布的庫存，后者指的是全球范圍內生產商、流通商和消費商所擁有的庫存。由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統計。前幾年，銅價低迷，廠商都不愿多儲備銅，使得銅庫存主要以顯性庫存形式出現；但在銅價高揚的市況下，廠商開始積極地重建銅庫存，從流通到消費的各個環節都有增加銅儲備的強烈意向。因此，以隱性庫存形式存在的銅庫存大量增多。

　　中國的銅庫存可能已經超過LME全球的庫存。由于預計到今年上半年銅價將會上漲，一些銅的最終買主已經建立了部分銅庫存。截至4月1日，上海期貨交易所的銅庫存達到了116,336噸。交易商預估，在國儲局的拋售之后，上海倉庫以及本地及周邊終端用戶掌握的庫存銅超過30萬噸。

　　金牛期貨分析師顏世欣認為，近期上期所庫存增加是由于國內需求放緩，另外一個原因是以前的隱性庫存轉化成了顯性庫存。對于上期所的庫存問題，上海金鵬期貨分析師王衛波認為，全球的庫存水平目前處于歷史低水平階段，因此上期所的庫存如果放在全球庫存水平的衡量基礎上，也是將以前散落于社會中的隱性庫存，以集中公開的形式在交易所庫存中體現。

　　注冊倉庫費用影響庫存

　　市場人士認為，目前出現了一種新的趨勢，即原材料直接從原產地發運，完全繞過倉庫這一環節。因生產商通過直接交貨來滿足源源不斷的訂單，以省掉倉儲費用，導致賣方交割入庫極為稀少。新加坡金屬交易商稱，倉庫的地位大大下降是早晚的事。澳洲的德意志銀行全球商品研究主管理察森表示，在銅市和鎳市主要生產商在牛市中囤積庫存，并從事直銷，他們因此也大賺了一把。LME在新加坡倉庫的銅庫存降為零，交易商們認為注冊倉庫費用影響了庫存水平。他們說，在新加坡，LME注冊倉庫每噸的日儲存費用22～26美分，而民間倉庫僅為10美分。他們表示，LME倉庫經營者還對自新加坡提貨出港收取每噸35美元左右的FOB費用，而在民間倉庫，僅需支付10美元。

　　新加坡一家倉儲公司的一位高層人士指出，市場運行呈現周期性。部分貿易商稱，消費者直接銷往終端用戶的趨勢將繼續對倉庫造成影響。盡管如此，但大多數人認為，當銅需求消退之時，倉庫將再度裝滿貨物。