孫曉郁：亞洲金融危機爆發(fā)兩周年斷想
http://whmsebhyy.com 1999年10月13日 16:19 國研網(wǎng)
一、我國周邊增長環(huán)境正在趨于改善
亞洲金融危機爆發(fā)迄今已經(jīng)整整兩年，經(jīng)過兩年不斷調(diào)整，亞洲經(jīng)濟確有向好的跡象。國際貨幣基金組織最近預
測，由于亞洲經(jīng)濟的復蘇，今年世界經(jīng)濟增長率可達2．2％左右，2000年可望進一步增加到3．4％。太平洋經(jīng)合理事
會預測，亞太地區(qū)1999年的平均經(jīng)濟增長率將從上年的1%回升至2．6％，2000年將提高到2．9%。亞洲開發(fā)銀
行的估計更為樂觀，預測亞洲發(fā)展中國家1999年的經(jīng)濟增長速度將從上年的2．6%提高到4．4％。《紐約時報》7月
初評論說：“亞洲的天空又布滿了禮花”。隨著亞洲經(jīng)濟形勢的好轉，國際資本重返亞洲的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。資料顯示，199
9年第二季度美國共同基金在亞太新興市場的投資額上升了39．17％。7月，亞洲大多數(shù)國家或地區(qū)的資本市場都出現(xiàn)了
強勁回升勢頭。
二、亞洲經(jīng)濟仍未走出金融危機的陰影
目前人們對亞洲及世界經(jīng)濟的未來走勢仍有不同看法。不斷有經(jīng)濟學家針對亞洲經(jīng)濟的復蘇提出“且慢喝彩”的
警告。最近的明顯例證是，在金融體系與產(chǎn)業(yè)體系最為完善的新加坡，今年前5個月國內(nèi)5大商業(yè)銀行的壞賬仍在繼續(xù)增加，
壞賬總額多達21．8億美元，占其資產(chǎn)總額的比重高達12．5%。在東亞，韓國各金融機構今年一季度的呆賬高達65．
4萬億韓元，大宇集團的570億美元巨額債務再次引起人們對韓國出現(xiàn)金融動蕩的擔心；日本今年上半年的汽車銷售創(chuàng)14
年來的最低記錄，日本職工的實際收入已經(jīng)連續(xù)13個月下降。另外，今年以來，我國臺灣地區(qū)的金融形勢也多次出現(xiàn)不穩(wěn)定
的局面。其中東亞經(jīng)濟，特別是日本經(jīng)濟能否在短期內(nèi)走出衰退，目前仍是一個不確定的因素。
三、觸發(fā)全球性全融危機的隱患并未消除
亞洲金融危機曾有過向世界范圍蔓延的趨勢。盡管這個趨勢很快平息，但這個事件所傳達的信息是很深刻的。巴
西是美國第11大出口市場，1998年時，美國在拉美的7家主要銀行對該地區(qū)的貸款總額達568億美元；不僅如此，歐
洲銀行在拉美的營業(yè)額是美國銀行的3倍。人們對巴西金融動蕩的擔心，實質(zhì)上是對美國經(jīng)濟中“泡沫”成份是否會破滅的擔
心，是對以亞洲為始端的國際性金融危機是否會惡性發(fā)展為全球性金融危機的擔心。
盡管西方學者一再宣稱美國經(jīng)濟“堅如磐石”，但實際上各發(fā)達國家都在靜悄悄地各作打算。人們普遍推測，美
聯(lián)儲在7月初加息后仍有可能于9月底前再次加息，以抑制可能存在的“過熱”趨勢。英國于7月上旬大肆在國際市場上拋售
黃金以調(diào)整自己的外匯現(xiàn)金儲備比例，由此導致國際黃金價格從1980年時每盎司850美元跌到7月6日的256．85
美元。值得注意的是在7月末的國際外匯市場上，美元已明顯呈現(xiàn)疲態(tài)。美元對日元的匯價跌破1：115的心理價位，美元
對歐元的匯價也由1．01：1的最高記錄下滑至1．07：1。美國“神話”還能維持多久，這個問題從亞洲金融危機爆發(fā)
以來就沒有停止過爭論。
專家們對亞洲金融危機與世界金融形勢之間關系的看法可大致概括為兩類：一是認為通過局部地區(qū)的不斷振蕩，
世界經(jīng)濟中累積的不平衡成份已經(jīng)在不斷釋放，全球性金融危機的危險已經(jīng)在減小。二是認為亞洲金融危機不過是“大震”之
前的先兆，真正的危險還在于美國經(jīng)濟能否實現(xiàn)“軟著陸”。1998年，美國的貿(mào)易赤字由上年的1550億美元激增至2
360億美元， 1999年可能達2990億美元。1998年末，國際投機資本中著名的“長期資本管理公司”面臨破產(chǎn)
，其凈資產(chǎn)額由當年初的48億美元驟減至5億美元，而它向解行和其它投資機構借貸巨額資金購買的證券衍生品高達100
0億美元。盡管年初時10多家西方銀行拿出36億美元搶救這家對沖基金，但從年中的情況看，國際投機資本的經(jīng)營情況仍
大都處于嚴重虧損狀態(tài)。7月份“老虎基金”的資產(chǎn)凈值下跌了6％。自今年年初以來，這家基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)下跌了13
%。索羅斯旗下的“量子基金”自去年初至今，資產(chǎn)凈值也已經(jīng)損失10．8%，與此同時，在今年上半年，美國股票市場的
道一瓊斯指數(shù)卻突破11000點而連創(chuàng)新高。1999年，我們對國際金融形勢的關注需要從亞洲更多地轉向世界范圍。
四、實物經(jīng)濟領域中的普遍過剩潛伏著世界性經(jīng)濟衰退的危險
當前，國際金融秩序正處于調(diào)整過程中。這不僅表現(xiàn)為發(fā)展中國家與發(fā)達國家之間以“匯率危機”方式顯現(xiàn)的強
制調(diào)整，而且表現(xiàn)為發(fā)達國家之間以市場化形式顯現(xiàn)的“明爭暗斗”。歐元啟動后出人意料地連續(xù)大幅走低，到7月初險些跌
破與美元l：1的比價；1998年中時人們擔心的是日元貶值，而當前人們卻一致?lián)娜赵怠?998年，世界外匯市
場上的交易額約為世界進出口貿(mào)易總額的60倍，國際外匯市場上每天約2萬億美元的交易額大多與實際的貿(mào)易活動元關。但
金融領域的不確定性還只是問題的一個方面，問題的另一個方面是實物經(jīng)濟領域中全球性普遍過剩的存在。當前，國際市場上
重要物質(zhì)產(chǎn)品的價格幾乎全都處于歷史低位。1999年初，石油價格曾跌破10美元／桶的30余年來的歷史低點。199
8年末時小麥、玉米和生豬的價格已經(jīng)跌至20年來的最低點。有色金屬、鋼鐵、基礎化工原料等莫不如此。在傳統(tǒng)物質(zhì)產(chǎn)品
全面過剩的同時，高科技產(chǎn)品也出現(xiàn)了明顯的過剩態(tài)勢。經(jīng)合發(fā)組織（OECD）認為1999年OECD國家的出口價格和
進口價格將會分別下降0．7%和0．3％，國際貨幣基金組織預測，1999年石油和非燃料初級產(chǎn)品價格將分別下降8．
35％和4％，最近一些專家已經(jīng)提出警告，出現(xiàn)世界性經(jīng)濟衰退的危險確實存在。
五、當前要特別注意防范國際資本轉嫁過剩危機的風險
我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力已經(jīng)從供給擴張轉為需求拉動，這一點人們已經(jīng)有普遍共識。這是我國“擴大內(nèi)需”戰(zhàn)
略的主要出發(fā)點。國際市場上的供給過剩對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響主要有兩方面。一是出口難度增大。但需要說明的是，中國參
與世界分工，從中獲取比較收益的潛力還遠沒有窮盡，我國還是要千方百計地擴大出口，爭取更大的世界市場份額。這個政策
目標沒有絲毫動搖。“擴大內(nèi)需”并不意味著我們不敢或無力去參與國際競爭。我國是一個大國，作為戰(zhàn)略考慮，立足于內(nèi)需
拉動，把擴張國內(nèi)的投資需求和消費需求作為當前重要的政策指向之一是必然選擇，二是進口對國內(nèi)市場的競爭。今年上半年
進口增長不僅表現(xiàn)在進口額增長較快上，而且表現(xiàn)為進口的實物量增長更快。1一5月，我國進口鋼材鋼坯721萬噸，同比
增長47.1%，這說明國際市場價格下跌到了一個很低的水平，我們確要防范國際資本把世界性過剩危機轉嫁到國內(nèi)來的危
險，否則我們通過“積極財政政策”以及“長工資”等措施刺激起來的投資與消費需求就有可能變成“為他人作嫁衣裳”。
六、防范外部風險的關鍵是增強國民經(jīng)濟整體實力
亞洲金融危機兩年來，人們的反思是多方面的。包括對產(chǎn)業(yè)扶持政策、大企業(yè)戰(zhàn)略、國家債務結構、金融資本市
場發(fā)育、“泡沫”成份的防范措施等。從目前看，有五個方面的啟示應當重視。一是要尊重市場經(jīng)濟規(guī)律，政府不能“拔苗助
長”，不能代替市場主體去行使投資職能。“政企不分”最容易形成投資決策失誤的風險。二是要及時消除發(fā)展過程中的不平
衡，例如產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張與競爭力提高之間的不平衡、債務規(guī)模與金融系統(tǒng)完善程度之間的不平衡等。三是要把結構升級和提高
產(chǎn)業(yè)國際競爭力放到重要位置上。防范外部風險，根本地在于國民經(jīng)濟實力。這個實力不僅在于經(jīng)濟規(guī)模總量，而且在于發(fā)展
質(zhì)量。發(fā)展質(zhì)量的重要體現(xiàn)之一是經(jīng)濟結構的先進程度和產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，四是要靈活運用“緊縮”與“擴張”的經(jīng)濟調(diào)控
手段。特別要防止一種趨向掩蓋下的另一種趨向。有關調(diào)控措施要適時調(diào)整，盡量避免發(fā)展過程中的大起大落。五是要隨時注
意消除發(fā)展過程中的“泡沫”成份，同時注意調(diào)整社會公眾的經(jīng)濟預期，防止出現(xiàn)“信心危機”。
七、當前各項經(jīng)濟政策與防范國民經(jīng)濟運行風險有著重要內(nèi)在聯(lián)系
通貨緊縮已經(jīng)成為了當前我國國民經(jīng)濟運行過程中的心腹大患。但治理“通縮”和幫助國企“解困”首先要建立
在經(jīng)濟安全的基礎之上。這個認識是必須的。當前，有5個已經(jīng)出臺的重要政策很為人們所注意，一是“債權轉股權”，二是
提高工資，三是技改貼息，四是加快兼并破產(chǎn)步伐，五是進一步實施有利于擴大投資需求和促進出口的稅收政策，其中“債轉
股”的首要政策目標就是清理國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，化解潛在的金融風險。解脫企業(yè)的債務負擔、糾正“撥改貸”等改革
措施的缺陷是這一政策目標的進一步擴展，上述各項政策實際上都與改善社會經(jīng)濟預期、提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力、糾正國民經(jīng)濟
發(fā)展過程中的各種不平衡密切聯(lián)系在一起的。此外，國家還將在利用財稅手段調(diào)整社會收入分配結構、完善社會保障制度、發(fā)
育資本市場、壓縮過剩生產(chǎn)能力、清理“三角債”、發(fā)展教育產(chǎn)業(yè)、清理抑制投資和消費需求的政策以及盡快開放住房二級市
場等方面采取一系列有力措施。這些措施都是與對當前國際經(jīng)濟形勢的基本判斷與防范及化解國民經(jīng)濟運行風險具有深刻內(nèi)在
聯(lián)系的。
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