創(chuàng)業(yè)板延緩設(shè)立將影響中國經(jīng)濟發(fā)展
本報記者 呂行健 孫 朗
編者按：中國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的政策研究起自1998年6月，迄今已近3年時間。3年來，各有關(guān)機構(gòu)就創(chuàng)業(yè)板市場問題進行了大量理論、政策和實務(wù)方面的深入研討和論證，如今不僅"創(chuàng)業(yè)板"概念已為社會各界所廣泛接受，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的主要管理法規(guī)已完成擬定和修改程序，創(chuàng)業(yè)板交易市場的技術(shù)系統(tǒng)也已調(diào)試完成，與創(chuàng)業(yè)板有關(guān)的證券公司、創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司以及股市投資者都已作好了登臺亮相的準(zhǔn)備。可謂"萬事俱備"，只待發(fā)令了。然而，由于種種原因，創(chuàng)業(yè)板的推出一再拖延，至今未有定期。由此已給有關(guān)方面造成極大的困擾和難以估量的損失。本期特別刊發(fā)這篇專訪文章，希望引起有關(guān)人士的思考。
近日，中國證監(jiān)會首席顧問梁定邦先生表示，創(chuàng)業(yè)板最快將在明年初推出。可以想象，萬眾矚目的中國創(chuàng)業(yè)板將延緩至明年以后設(shè)立。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，此舉是對擬上創(chuàng)業(yè)板公司、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司及眾多證券公司的巨大打擊，也不利中國經(jīng)濟和風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。本報記者日前對國內(nèi)知名的創(chuàng)業(yè)投資公司清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司（簡稱"紫光創(chuàng)投"）總經(jīng)理劉宏飛(下稱"劉")作了一次專訪。
記者：近日，中國證監(jiān)會首席顧問梁定邦先生公開表示，創(chuàng)業(yè)板最快將在明年出推出。請問您如何看待創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立？
劉：創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立是對中國中小高科技企業(yè)量身定作的一種融資渠道。它的設(shè)立和開通對中國證券市場乃至中國經(jīng)濟發(fā)展都是一件大事。決策層一再延緩?fù)瞥鲎杂衅涞览怼５覀冋J為，創(chuàng)業(yè)板遲遲不推出，已對許多擬上創(chuàng)業(yè)板的高科技企業(yè)產(chǎn)生不利影響，也不利中國科技成果加速向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。我們知道，在我國，科技成果對經(jīng)濟的貢獻率僅為10％，遠遠不如歐美等先進國家。由于融資渠道的限制，我國每年有幾十萬上百萬的科研成果，在向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)換過程中出現(xiàn)障礙。許多市場潛力巨大的項目得不到及時合理的開發(fā)應(yīng)用，許多已開發(fā)的高科技項目因為資金束縛得不到應(yīng)有的發(fā)展。科研成果的浪費十分驚人。
記者：您認為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對我國中小高科技企業(yè)和高科技成果產(chǎn)業(yè)化的促進作用主要體現(xiàn)在那些方面？ 劉：高科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實生產(chǎn)力往往需要巨額資金支持和推動，由于其中隱藏著較大的市場風(fēng)險，因而往往讓銀行和一般投資者望而卻步。目前，我國企業(yè)發(fā)展的資金來源主要有政府投資、銀行信貸、民間投資、主板上市融資及私人借款等。但這幾種融資方式都不適合高科技成果的轉(zhuǎn)化和中小高科技企業(yè)的發(fā)展需要。因為中小高科技企業(yè)一般規(guī)模較小，風(fēng)險較大；高科技成果轉(zhuǎn)化的市場不確定性也較大。而政府投資主要關(guān)注的是基礎(chǔ)設(shè)施、公益事業(yè)或大型項目；銀行則以安全性為第一考慮因素，對中小高科技企業(yè)支持有限；主板上市要求5000萬的股本規(guī)模，私人借款又往往滿足不了資金需求，因而上述幾種融資渠道都不適合中小高科技企業(yè)及高科技成果轉(zhuǎn)化的需要。
創(chuàng)業(yè)板作為一種專為中小高科技企業(yè)設(shè)置的融資及股權(quán)交易場所，其上市門檻相對主板較低，便于投資于高科技企業(yè)的風(fēng)險資本通過所投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)獲利退出，因而可以有效激勵風(fēng)險資本對高科技企業(yè)的投資，進而促進高科技企業(yè)的發(fā)展及高科技成果的轉(zhuǎn)化。
記者：您認為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對創(chuàng)業(yè)投資公司有什么影響？
劉：創(chuàng)業(yè)板延緩?fù)瞥霾粌H對擬上創(chuàng)業(yè)板公司產(chǎn)生一定的影響，也影響了投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資作為一種具有較高風(fēng)險的投資，客觀上要求有高額的回報和順暢的退出機制。目前，我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展迅速，全國200余創(chuàng)業(yè)投資公司（基金）的資金，總規(guī)模已超過200億元，這客觀上要求有良好的資本投資循環(huán)平臺。創(chuàng)業(yè)板作為解決這一平臺的根本解決之道，其早日推出對于創(chuàng)業(yè)投資公司意義重大，且勢在必行。
創(chuàng)業(yè)板若不推出，國內(nèi)風(fēng)險資本退出的渠道只能通過股權(quán)回購或轉(zhuǎn)讓，成本很高，效率很低，則會影響我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。如果創(chuàng)業(yè)板晚推出，鑒于目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司資金規(guī)模普遍太小，200多億元的規(guī)模還不及國外大型風(fēng)險投資公司所管理一只基金的規(guī)模，相對而言，自身實力較弱，本身就需要一個扶持過程。而創(chuàng)業(yè)板的推出，有利于創(chuàng)業(yè)投資所投資的項目順暢退出和實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的良性循環(huán)。否則，已投資的企業(yè)沒有退出渠道，未投資的未敢輕易介入，不得不放慢投資節(jié)奏。如此必然影響整個行業(yè)的發(fā)展。
記者：有人說創(chuàng)業(yè)板所以遲遲未能退出，與目前主板市場信息披露的不規(guī)范、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司的投資不規(guī)范和美國那斯達克市場的暴跌有關(guān)，您如何看待這種解釋？
劉：創(chuàng)業(yè)板延緩?fù)瞥龅脑蚴嵌喾矫娴模覀冋J為根本的原因是國內(nèi)有些人士對創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的不了解。作為投資者，我們對高層強調(diào)規(guī)范信息披露的政策要求是十分歡迎的，因為這事實上有利于降低創(chuàng)業(yè)投資公司的調(diào)查成本，降低我們的投資風(fēng)險。實際上，創(chuàng)業(yè)投資公司是十分希望和支持朱總理所說的"不做假帳"的要求的，信息披露的規(guī)范化，是確保"公開、公平、公正"原則的基本保障，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)了解投資企業(yè)真相，避免投資失控很有幫助，對我國證券市場的健康發(fā)展也十分重要。至于把創(chuàng)業(yè)板的延緩設(shè)立歸罪于美國市場的暴跌和創(chuàng)業(yè)投資公司的不規(guī)范，我們認為有些牽強。首先，中國市場與美國市場是不一樣的，甚至與香港創(chuàng)業(yè)板也有很大不同，不能一概而論；其次，我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)真正發(fā)展也只有不到3年的時間，要求十分規(guī)范本身就不合情理。要規(guī)范，只有先發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中發(fā)展。這是基本的道理。
記者：您對中國創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展方向有何看法？您認為目前存在的問題主要有那些？創(chuàng)業(yè)板將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生什么影響？
劉：我認為中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板可謂大勢所趨，勢在必行。對其前景我們表示審慎樂觀。至于創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展方向，我認為用一句話來概括就是"市場化和本土化"。市場化主要表現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，最終是組織形式的基金化；其次表現(xiàn)在投資選項的專業(yè)化，專家管理，專業(yè)投資。本土化指創(chuàng)業(yè)投資公司必須充分了解中國獨特的投資環(huán)境和人文文化，有效處理中國文化中微妙的人際關(guān)系。
歷經(jīng)不到3年的發(fā)展，中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展迅速，但還不成熟，存在的問題主要表現(xiàn)在：退出渠道未建立、法律法規(guī)未完善、組織形態(tài)受制約、管理能力待提高以及資金來源受局限等。以上問題，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模得不到擴大，最佳的組織形式無法建立，規(guī)模普遍偏小，抗風(fēng)險能力較低。我認為，這些問題多半是創(chuàng)業(yè)投資公司自身無法解決的問題。它需要社會各界，包括：政府、創(chuàng)業(yè)投資界、理論界和媒體等所有關(guān)心創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展人士的共同努力。
長遠看，我們認為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。創(chuàng)業(yè)板的延緩設(shè)立將延緩創(chuàng)業(yè)投資以及創(chuàng)業(yè)投資支持的高科技企業(yè)的發(fā)展。但我們?nèi)匀粚?chuàng)業(yè)板的未來充滿信心。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板要健康發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板要真正對中國經(jīng)濟產(chǎn)生作用，首先就是在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)就必須具有良好的發(fā)展?jié)撡|(zhì)，能夠發(fā)展壯大，成為中國的支柱型企業(yè)，而扶植這些企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)投資公司就必須要有獨到的眼光，和培養(yǎng)這些企業(yè)發(fā)展的能力及資源，因而，這就要求國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資公司首先要努力提高內(nèi)部管理水平，加強人才選拔和培養(yǎng)，提高創(chuàng)業(yè)投資人員的綜合能力，包括技術(shù)能力、專業(yè)能力、學(xué)習(xí)能力、市場能力、資本運作能力等，盡快培養(yǎng)一批既了解行業(yè)規(guī)范又熟悉中國文化的本土化市場化的中國創(chuàng)業(yè)投資家，發(fā)掘一批有潛力的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)。