--展望中國資本市場的發(fā)展

　　2001年4月3日，中國財經(jīng)論壇之資本市場高峰年會2001在北京嘉里中心舉行，這次論壇由國家信息中心主辦，財經(jīng)界雜志承辦。國家信息中心常務(wù)副主任劉鶴在會上致開幕辭。董輔礽，梁定邦，洪崎，凌新源，王國剛，Bryan Carsberg爵士，Josef Landolt等就大家普遍關(guān)心的中國資本市場的發(fā)展問題各抒己見。

　　國家信息中心常務(wù)副主任劉鶴致開幕辭

　　早上好！

　　首先，請允許我代表主辦單位，向《資本市場高峰年會2001》國際研討會的召開表示熱烈祝賀，并真誠歡迎各位到來。

　　經(jīng)過十年發(fā)展，作為改革開放的產(chǎn)物，中國證券市場從無到有，逐步發(fā)展擴(kuò)大，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和改革推進(jìn)的重要核心因素。到今天為止，股市總交易額已達(dá)19.5萬億元，市價總值達(dá)到47610億元，占GDP的比重為53.3%，境內(nèi)上市公司(含A、B股)已達(dá)1130家，證券市場對國內(nèi)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資從而穩(wěn)定宏觀格局，對于資源在產(chǎn)業(yè)間和企業(yè)間的配置，進(jìn)而促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整；對于改變國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制和完善治理結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的核心競爭力，都在發(fā)生越來越重要的作用。

　　中國人代會剛剛通過了第十個五年計劃，“十五”計劃的主線是結(jié)構(gòu)調(diào)整，在這個線索上，我們將看到農(nóng)業(yè)分工格局的變化，目睹中國制造業(yè)全面加入國際分工，看到服務(wù)經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步上升及城市化進(jìn)程的推進(jìn)；與此同時，伴隨結(jié)構(gòu)調(diào)整，制度規(guī)范和體制創(chuàng)新也將取得重大進(jìn)展。中國證券市場既是實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)的重要中介，本身也要進(jìn)行調(diào)整。中國的資本市場已經(jīng)邁出了堅實的一步，這一步對于證券市場本身而言是一小步，但是對于中國的市場經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展而言卻是一大步。我堅信，新世紀(jì)的中國證券市場面臨著難得的歷史性機(jī)遇和挑戰(zhàn)，證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展將在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展中起到重要的保障作用，未來的中國證券市場將大有作為。

　　為提高全球資本市場效率出謀劃策

　　國際證券服務(wù)聯(lián)合會(ISSA)主席Josef Landolt

　　國際證券服務(wù)聯(lián)合會(ISSA)于1979年在瑞士建立。我們是銀行、清算組織、中心儲蓄所、證券交易所、經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)管理和其他類似機(jī)構(gòu)組成的私人聯(lián)合組織。ISSA不附屬于任何政府機(jī)構(gòu)，也不受任何政府機(jī)構(gòu)的支持。我們成員的共同目標(biāo)是促進(jìn)證券服務(wù)業(yè)的發(fā)展。我們關(guān)注的是支撐國內(nèi)和國際資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施，換句話說，是證券交易后的活動。我們的會員遍布43個國家的93家機(jī)構(gòu)，他們由我們的高層經(jīng)理主管人員代表。

　　我想表達(dá)我的一個心愿。在我每天的工作中，我領(lǐng)導(dǎo)著瑞士UBS的證券服務(wù)。UBS是世界上最大的資產(chǎn)管理人之一，也上世界最大的私人金融服務(wù)提供者之一。我們的很多客戶都表示了投資中國和其他亞洲資本市場的強(qiáng)烈愿望。在一個歐洲人看來，這些市場是新興的，他們的吸引力也在不斷增加。對一些市場來說是“重新具有了吸引力”。但是有種觀點(diǎn)認(rèn)為行政的問題很麻煩，也很難理解。我想鼓勵今天在座的資本市場的管理者和投資者，請你們作為你們國家的代表積極的參與。現(xiàn)在市場的基礎(chǔ)設(shè)施正緊密的連接在一起，市場的主要參與者應(yīng)當(dāng)利用一切可能的機(jī)會加強(qiáng)相互的了解，增加透明度并為提高全球資本市場的效率出謀劃策。

　　積極創(chuàng)造條件實現(xiàn)中國資本市場國際化

　　全國人民政治協(xié)商會議經(jīng)濟(jì)委員會副主任董輔礽

　　在中國經(jīng)濟(jì)正一步一步走向國際化的進(jìn)程中，中國資本市場的國際化也提上了日程，它是中國經(jīng)濟(jì)走向國際化的一個重要方面。在加入世界貿(mào)易組織的談判中，中國資本市場的對外開放，就是其中的一個內(nèi)容。我們可以設(shè)想，先設(shè)立中外合作基金管理公司，由其先發(fā)行國內(nèi)證券投資基金，參與A股市場交易，然后向國外私募發(fā)行證券投資基金；先允許香港的公司或中國在外創(chuàng)辦的公司在中國證券市場發(fā)行股票；先設(shè)立中外合資的證券公司；先允許外國證券公司在中國的證券交易所設(shè)立特別席位進(jìn)行B股交易等；然后逐漸積累經(jīng)驗，一步一步地走向更加開放和國際化。中國證券市場的國際化是中國經(jīng)濟(jì)走向國際化的需要和重要方面。在中國加入世界貿(mào)易組織后，更需要努力去推進(jìn)。但這只是根據(jù)條件并積極地創(chuàng)造條件逐步地去實施。

　　中國資本市場的開放與監(jiān)管

　　中國證監(jiān)會首席顧問梁定邦

　　隨著證券業(yè)開放程度的加快，券商下一步切入的重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)要規(guī)模化。知識經(jīng)濟(jì)給券商帶來很大的挑戰(zhàn)，創(chuàng)業(yè)板的來臨需要券商將企業(yè)聯(lián)絡(luò)好，券商的核心是投行業(yè)務(wù)，券商需加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的深度認(rèn)識。中國加入WTO，國內(nèi)證券公司有5年的緩沖期，一部分公司適當(dāng)?shù)囊獓�際化，需要與國外券商或金融行業(yè)合作，合作的方式可以是參股或業(yè)務(wù)合作。

　　在監(jiān)管方面，國際監(jiān)管慣例有5步曲：1.立法、制規(guī)；2.審批核準(zhǔn)進(jìn)入市場；3.市場監(jiān)控；4.市場審核；5.執(zhí)法。中國股市10年做的最多的是前三步，今后要做的是后兩步。

　　一道亮麗風(fēng)景線中國金融企業(yè)加快上市步伐

　　中國民生銀行常務(wù)副行長洪崎

　　政府監(jiān)管部門的明確表態(tài)，標(biāo)志著國內(nèi)社會各界對金融業(yè)發(fā)行上市已基本達(dá)成共識。可以預(yù)言，中國金融企業(yè)將加快發(fā)行上市步伐無疑，這將成為今后一段時間中國經(jīng)濟(jì)生活中的又一道亮麗風(fēng)景線。

　　中國民生銀行的上市對銀行自身企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理已經(jīng)并將繼續(xù)產(chǎn)生深刻的影響，而且，隨著今后越來越多的金融企業(yè)上市，民生銀行將與其他上市的金融企業(yè)一道，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻的影響。

　　中國金融界正面臨著加入WTO的緊迫挑戰(zhàn)。與競爭的緊迫性相對比，中外金融企業(yè)實力差距之大觸目驚心。

　　面對嚴(yán)峻的國際金融競爭，抓緊這次機(jī)會，切實提升我國金融企業(yè)應(yīng)對國際競爭的能力，已是如箭在弦的任務(wù)。

　　推動金融企業(yè)上市，是盡快縮短中外金融企業(yè)實力差距，提升中國金融國際競爭力的一條重要的有效途徑。

　　增強(qiáng)券商實力做好入世準(zhǔn)備

　　中國華夏證券有限公司執(zhí)行副總裁凌新源

　　中國即將加入WTO，這標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)將更加緊密地融入國際經(jīng)濟(jì)體系。中國的經(jīng)濟(jì)，尤其是金融領(lǐng)域?qū)⒓铀傧驀�際成熟市場的轉(zhuǎn)變。對于我國證券市場而言，加入WTO后國際機(jī)構(gòu)的進(jìn)入對于我們尚屬稚嫩的證券市場和券商是一個巨大的挑戰(zhàn)，但這也正是一個加速完善和發(fā)展我們的證券市場和券商的契機(jī)。

　　和國外的證券機(jī)構(gòu)相比，中國的證券公司的最大弱點(diǎn)是資本金實力弱小和業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄。因此，證券公司要在與境外機(jī)構(gòu)的競爭中生存和發(fā)展就必須從增加資本金實力和拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域入手，發(fā)展成為大型證券公司。

　　目前，國內(nèi)的證券公司已經(jīng)開始增資擴(kuò)股工作。但相對于境外證券公司而言，資本金實力依然弱小。同時，隨著中國證券市場的高速發(fā)展，靜態(tài)的增資使得證券公司的發(fā)展受到了一定的限制。因此，如果條件具備，證券公司應(yīng)該謀求上市，利用資本市場擴(kuò)充實力。當(dāng)然，券商間的兼并重組也有利于中國證券公司資本金實力的加強(qiáng)。

　　在與境外券商的比較中，我們無疑具有本土優(yōu)勢，而這也是我們的立足之本。遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、原有的客戶基礎(chǔ)和與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的良好溝通都應(yīng)該是中國的證券公司增強(qiáng)競爭實力的基礎(chǔ)。同時，在條件允許的情況下，國內(nèi)的證券公司應(yīng)抓住機(jī)遇，積極進(jìn)入國際市場，熟悉國際市場的游戲規(guī)則并培養(yǎng)熟悉海外市場的人才，為以后直接參與國際市場競爭作好準(zhǔn)備。這不單單是為了與境外券商競爭，也是為了以后的境內(nèi)居民投資海外作好準(zhǔn)備。

　　總而言之，加入WTO，對于中國的證券業(yè)是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。如果我們準(zhǔn)備充分，那么機(jī)遇是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)的。

　　設(shè)立創(chuàng)業(yè)板

　　中國社科院金融研究中心副主任、中國創(chuàng)業(yè)板研究會會長王國剛

　　設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，以激勵“創(chuàng)業(yè)”為基本立足點(diǎn)。激勵“創(chuàng)業(yè)”的關(guān)鍵點(diǎn)，不僅在于促進(jìn)中小企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)”和成長，更重要的還在于，通過中小企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)”和成長，推進(jìn)各種新產(chǎn)業(yè)的“產(chǎn)業(yè)化”和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級優(yōu)化。由此，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立目的，不在于激勵一般的中小企業(yè)，而在于激勵新產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)”和成長。

　　在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場已基本明確。盡管我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場的根本特征和功能是“創(chuàng)業(yè)”，風(fēng)險只是伴隨“創(chuàng)業(yè)”而產(chǎn)生的，并非創(chuàng)業(yè)板市場的本質(zhì)屬性，并且可以通過制度措施予以弱化，但一些人仍然簡單以發(fā)達(dá)國家為例反復(fù)強(qiáng)調(diào)該市場以“高風(fēng)險”為根本點(diǎn)，并認(rèn)為在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場是否合適也值得存疑，因此，有必要就創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險問題進(jìn)行專門探析。我認(rèn)為，在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的條件是成熟的；該市場至少在設(shè)立后的一段時間(如3年)內(nèi)，其風(fēng)險將明顯低于A股市場；在此之后，該市場的風(fēng)險從根本上說取決于政府干預(yù)的弱化、市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的落實和上市公司質(zhì)量的提高等諸多因素。

　　形成全球會計準(zhǔn)則

　　國際會計準(zhǔn)則委員會(IASC)秘書長Bryan Carsberg爵士

　　我一直堅信IASC的目標(biāo)是要就會計準(zhǔn)則達(dá)成全球性的一致，這樣，設(shè)立在不同國家的跨國公司間，跨國公司與本國公司間，都可進(jìn)行比較。在所有國家一致同意采用IASC準(zhǔn)則進(jìn)行海外上市的情況下，這一目標(biāo)并未完全達(dá)到，因為在國際準(zhǔn)則和各國準(zhǔn)則間仍會存在差異。1996年，我們開始意識到，要想有效地達(dá)到建立國際準(zhǔn)則的目標(biāo)，IASC須做出巨大調(diào)整。我們特別意識到我們原來機(jī)構(gòu)的一個弱點(diǎn)可能是我們將專業(yè)會計機(jī)構(gòu)吸納為會員，而忽視了對會計的協(xié)調(diào)一致起著重大作用的各國準(zhǔn)則設(shè)立者。如果那些經(jīng)常獨(dú)立于國內(nèi)專業(yè)會計機(jī)構(gòu)的國內(nèi)準(zhǔn)則設(shè)立者將IASC視為他們的國際性組織，事情會容易得多。考慮到這些問題，IASC決定建立了一個戰(zhàn)略工作小組，已于1997年開始投入工作。我們要求工作小組考慮重組及調(diào)整的要求，以便使IASC適時地達(dá)到最高的現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)。

　　國際會計公司也認(rèn)識到應(yīng)關(guān)注工作質(zhì)量以對其分布于全球的客戶的財務(wù)報表更有把握。來自調(diào)節(jié)部門的進(jìn)展相對要小，但我相信他們已有意于建立一套交流信息的程序，以盡可能的確保會計準(zhǔn)則在不同國家執(zhí)行的一致性。

　　現(xiàn)在，IASC即將在新結(jié)構(gòu)下運(yùn)行。受信托人已被指定并已舉行了幾次會議；12月他們已完成了新董事會成員的選舉。新章程現(xiàn)已全面生效，新的董事會成員也將在本月接受任命。

　　提案的一個重要特征是IASC董事會應(yīng)與各國準(zhǔn)則設(shè)立者合作，以使國際準(zhǔn)則與各國準(zhǔn)則趨于統(tǒng)一。為協(xié)助這一目標(biāo)的實現(xiàn)，IASC委派7個董事會成員作為7個主要國家準(zhǔn)則設(shè)立者的聯(lián)絡(luò)成員。7個國內(nèi)準(zhǔn)則設(shè)立者的挑選首先服務(wù)于這一工作關(guān)系，當(dāng)然，一些聯(lián)絡(luò)成員將同幾個國內(nèi)準(zhǔn)則設(shè)立者保持聯(lián)絡(luò)。他們將作為國家董事會的觀察員(無投票權(quán))，以確保IASC董事會與國家董事會間彼此了解并處理對考慮中的準(zhǔn)則具有重要意義的意見。國家準(zhǔn)則設(shè)立者同意在可行性前提下將其議程盡可能與IASC協(xié)調(diào)一致，并考慮將適時采納已達(dá)成一致的國際準(zhǔn)則的某些原則。通過這一安排，并輔以市場力量，我們希望各國準(zhǔn)則與國際準(zhǔn)則真正實現(xiàn)一致，因此形成全球會計準(zhǔn)則。我知道托管會正計劃邀請中國參加準(zhǔn)則顧問委員會。