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　　華融資產探寶

　　華融直接擁有11家上市公司的債權，另外，債務人是上市公司母公司或子公司的企業有47家。這些資產項目中，可作資本運作的空間的確不小。

　　全部11家上市公司的名單被華融嚴格保管，拒絕向外界特別是記者透露，然而華融債權管理部總經理鄭萬春在推介會上，還是簡單介紹了對其中幾家上市公司的債權情況。它們包括：持有ST中華A(0017)債權9.1699億元，瓊金盤A(0572)9.2138億元，輕騎海藥(0566)4.195億元，猴王A(0535)0.925億元，ST石勸業(600892)0.3822億元，以及PT農商社0.65億元。

　　上述債權數字還只是債權本金。如果加上逾期利息，僅是對ST中華A的債權，就已超過了15億元。

　　從華融的一份債權資產名錄上，還可發現公司持有上市公司債權的“蛛絲馬跡”，其中包括持有PT渝鈦白(0515)債權631萬元，持有PT中浩(0015)2300萬元。

　　12月22日，中國華融資產管理公司又有一樁新聞引起業內廣泛關注：公司在總部舉辦首次資產對外推介會。換句話說，華融在盤清不良資產類型、數量這些“貨源”后，在四家資產管理公司中率先擺起了“賣場”，開始“吆喝”買賣。

　　當天上午，公司不大的院落里停滿了車輛，甚至還專門有一位交警趕來維持秩序。車輛的主人來自證券公司、投資公司、律師事務所，以及持有大量資金四處找項目的企業，他們對華融此舉傾注了濃厚興趣———在他們眼中，華融手頭保管的巨額資產，很有可能是一塊“肥肉”。

　　盤點債、股權

　　到底是不是“肥肉”，說到底要由買方自己判斷，但是華融還是給每位乘興而來的買方代表呈上了一份資產總清單：截至今年10月20日，華融從中國工商銀行手里接收債權涉及債務人7萬戶，其中涉及8個行業，資產分布于全國30個省、市、自治區；收購資產帳面金額4077億元，如果加上利息，總體債權金額達5060億元。

　　股權數量雖不及債轉，但構成相對復雜。在股權清單上，華融擬實施債轉股企業有496戶，債轉股金額1107億元。其中牽頭實施債轉股的企業有333戶，公司審查同意債轉股的有312戶，國務院已批準了196戶。在312戶債轉股企業中，華融控股的有119戶，其中持股比例最高的達93.15%，該公司的名字沒有出現在第一批推介名單上。控股企業大多是電子和機械類行業。

　　盡管此番是首次對外推介資產，多少有幾分嘗試的意味，然而對于以推介資產方式選擇買家的方法，華融已有了一攬子計劃：明年攜項目走出國門，先赴韓國，再去其他國家；國內市場不可小覷，除了北京，推介活動將在全國各地展開，最可能采取的方式是巡回推介。

　　如果這些推介能奏效，能與買家以各種方式順利處置掉一部分項目，那么明年的這個時候，華融手中的錢缽份量會更重。

　　首屆推介會華融擺到“柜臺”上的“貨源”十分豐富，有1100多個債權類資產項目，金額618億元；139個股權類資產項目，金額430億元。至于總金額達1048億元的這些資產項目最后會以幾折的價錢成交，現在還難以預料。

　　持有上市公司債權

　　華融的債權資產重點分布于廣東、北京、江蘇、上海、山東等沿海經濟發達省市，華融持有上述5個省市的債權資產1552億元，占資產總額的1/3。

　　從行業看，債權資產集中分布于石油、冶金、建材、化學、紡織、醫藥等20多個行業。其中，在電子、通信、石化等發展前景看好的行業中，華融擁有債權135億元。

　　因此，華融總裁楊凱生在多個場合均表示：華融所管理的資產中，蘊含著十分豐富投資銀行業務資源。

　　此言絕非空穴來風。華融資產總額中68%的債務人是國有企業，此外還有部分債務人是三資企業、鄉鎮企業，還有股份制企業。華融直接擁有11家上市公司的債權，另外，債務人是上市公司母公司或子公司的企業有47家。這些資產項目中，可作資本運作的空間的確不小。

　　全部11家上市公司的名單被華融嚴格保管，拒絕向外界特別是記者透露，然而華融債權管理部總經理鄭萬春在推介會上，還是簡單介紹了對其中幾家上市公司的債權情況。它們包括：持有ST中華A(0017)債權9.1699億元，瓊金盤A(0572)9.2138億元，輕騎海藥(0566)4.195億元，猴王A(0535)0.925億元，ST石勸業(600892)0.3822億元，以及PT農商社0.65億元。

　　上述債權數字還只是債權本金。如果加上逾期利息，僅是對ST中華A的債權，就已超過了15億元。

　　從華融的一份債權資產名錄上，還可發現公司持有上市公司債權的“蛛絲馬跡”，其中包括持有PT渝鈦白(0515)債權631萬元，持有PT中浩(0015)2300萬元。

　　選擇何種退出方式

　　華融總裁楊凱生曾經對處置不良資產有一個比喻。他稱不良資產就像一支冰棍，如果不及時吃掉，冰棍很快就會融化，到最后只剩一支棍在手里。華融就是拿冰棍的人，他的任務就是在冰棍融化前及時找到買家，也就是吃冰棍的人。

　　其實，不良資產既像冰棍，也像熱粥。它不是一天累積起來的，也不可能畢其功于一役，一下子全部化解掉。還是那句話，心急吃不了熱粥。

　　從去年10月成立后，華融用了幾乎整整一年的時間收購從工行剝離的不良資產，并逐一清點資產數量，核對所處行業。今年9月底，這項工作告畢。在此后不到3個月時間里，華融的業務加速度開展，通過債務追索、債務重組和轉讓出售等各種途徑，處置資產34億元，已將10億元現金收入囊中，同時收回實物資產4億元。盡管對上市公司的債權只占總債權很小比例，華融已經對部分上市公司債權表示了處置意向，其中，擬對瓊金盤和輕騎海藥采取債務重組，對ST石勸業出售變現。

　　華融投行部眼下正著手的，是對ST中華A、輕騎海藥兩家上市公司債務實施重組。按他們的觀點，重組過程中最重要的是了解上市公司本身的發展前景。可能實施重組的上市公司，除了殼資源外，還需要有好產品。

　　華融擬采取“以退為進”的方法處置上市公司的債務，即在考察上市公司包括資產負債情況、付款能力等情況的基礎上，減免其部分債務，并且引進新的戰略投資者，通過資產運作達到最終退出的目的。

　　華融投行部的人士稱，“以退為進”是為了避免兩敗俱傷。不計方式地要債，上市公司還不了，資產管理公司也要不回，誰的日子都不好過。

　　至于華融在具體個案中會以選擇何種方式退出，楊凱生也多次表示：具體問題具體分析，關鍵看哪種方式更符合市場原則，更符合債權人利益，更符合投資者利益。

　　資產處置全面展開

　　包括華融在內，四大資產管理公司的資產處置工作均已全面展開。這之中，信達資產管理公司介入鄭百文重組，頗引人注目。長城資產管理公司的業務開展也頗有成效。在其全力運作下，深陷泥潭的PT渝鈦白順利完成了債務剝離，凈資產由負轉正，摘帽指日可待。

　　華融管理的不良資產絕對數量遠在三家公司之上，客觀情況不允許其步伐放慢。除此次富有創新地公開推介資產項目外，前不久，華融還以1：1.05的價格，將所持有新疆十月拖拉機制造集團有限責任公司的1.15億股權，溢價轉讓給民企新疆廣匯企業(集團)。國內首例債轉股股權轉讓即以溢價完成，令同行大為羨慕。楊凱生表示，不可能每筆買賣都是溢價，否則商業銀行該懷疑是否將優質資產剝給了我們。

　　他坦言，華融將順應經濟結構調整的總體思路，通過市場對所收購的資產進行資源重新配置，通過商業運作提高資產回收的效率和效益。與之同時，華融還將做好社會各界參與資產處置的投資向導，此次推介會就是一個契機。

　　華融的推介會雖然只有半天，光顧的中外投資者卻不虛此行。通過華融的推介，銀河證券、華夏證券、國泰君安等20多家國內投資機構，以及高盛(亞洲)有限公司、GE金融財務有限公司、JP摩根有限公司、所羅門美邦有限公司、美國雷曼兄弟有限公司、德意志銀行、安永會計師事務所等十幾家境外投資中介機構，還有鞍鋼等企業大致了解了華融待價而沽的第一批資產項目，雖然沒有機構當場拍板，但經過細細研究，他們極有可能從華融提供的厚厚的資產名錄上，發現自己感興趣的項目。

　　(附)：資料庫

　　信達資產管理公司

　　成立于1999年4月20日，國有獨資金融企業，公司注冊資本金100億元人民幣。公司主要任務是，收購、管理、處置中國建設銀行剝離的不良資產。主要經營目標，最大限度保全資產、減少損失。

　　東方資產管理公司

　　成立于1999年10月15日，國有獨資金融企業，公司注冊資本為100億人民幣，其中人民幣60億元，外匯5億美元。主要業務是：收購、管理、處置從中國銀行剝離的不良資產。

　　華融資產管理公司

　　成立于1999年10月19日，國有獨資金融企業，公司注冊資本金100億元人民幣，公司的主要任務是，收購、管理、處置中國工商銀行剝離的部分不良資產，公司主要經營目標，最大限度保全資產，提高資產回收價值。

　　長城資產管理公司

　　國有獨資金融企業，公司注冊資本金100億元人民幣，公司的主要任務，收購、管理、處置中國農業銀行剝離的不良資產。(薛利) (摘自《上海證券報》)

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