【財經(jīng)網(wǎng)專稿】 記者 鮑喆 1月1日中國物流與采購聯(lián)合會(后簡稱中采)公布12月制造業(yè)PMI為50.3%，較上月大幅回升1.3個百分點，重回景氣區(qū)間。但機構(gòu)普遍認(rèn)為目前開始樂觀為時尚早，是否形成趨勢性改善仍有待觀察。

　　中采發(fā)布的12月PMI升幅高于過去6年12月的平均升幅水平。無獨有偶，匯豐12月PMI終值較上月亦回升1個百分點，升幅也高于歷史同期水平。對此，機構(gòu)認(rèn)為2011年12月PMI回升的因素比較復(fù)雜，政策放松的疊加和季節(jié)性因素都在作用，目前說經(jīng)濟開始走出低谷或者對PMI走勢抱樂觀態(tài)度都還言之過早。

　　此次中采PMI反彈中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)等均呈現(xiàn)明顯上升，尤其是生產(chǎn)指數(shù)上升了2.5個百分點至53.4%，明顯位于擴張區(qū)間；同時，產(chǎn)成品庫存指數(shù)則明顯下降2.5個百分點至50.6%，接近收縮區(qū)域。對此，中金公司發(fā)布的報告中分析稱，企業(yè)生產(chǎn)擴大的同時伴隨著產(chǎn)品庫存的下降，反映總需求有所恢復(fù)。

　　光大證券(601788.SH)研究所首席宏觀分析師徐高在接受記者郵件采訪時也表示，中國制造業(yè)PMI季調(diào)后數(shù)據(jù)從11月的49.7%上升到12月49.9%。這一數(shù)據(jù)應(yīng)該可以減輕市場對經(jīng)濟加速滑坡的擔(dān)憂。同時，原材料庫存指數(shù)從11月的47.1%微升至12月的47.9%，表明企業(yè)原材料再庫存可能已經(jīng)開始。

　　但是總需求的恢復(fù)是否可以持續(xù)？經(jīng)濟放緩態(tài)勢是否已經(jīng)扭轉(zhuǎn)？市場則普遍持保留態(tài)度。

　　中金公司今日發(fā)布的一份報告認(rèn)為，總需求的改善既可能受春節(jié)前消費擴大的季節(jié)性因素的影響，也可能反映經(jīng)濟自主增長的動能有所恢復(fù)，還可能是前期政策定向?qū)捤珊臀⒄{(diào)的結(jié)果。從PMI詳細(xì)數(shù)據(jù)來看，12月的反彈主要發(fā)生在大企業(yè)，中小企業(yè)不僅沒有改善反而有一定程度惡化；同時，貨幣市場數(shù)據(jù)顯示流動性仍然偏緊，因此，主要針對中小企業(yè)的定向?qū)捤珊驼�策微調(diào)的效果應(yīng)該還沒有這么快顯現(xiàn)，但政策微調(diào)對企業(yè)信心可能有提升作用。綜合來看，政策轉(zhuǎn)向可能有一定的影響，但總需求的改善更多的可能是季節(jié)性因素。

　　美銀美林經(jīng)濟學(xué)家陸挺進而表示，由于2012年春節(jié)假期是自2005年官方PMI發(fā)布以來最早來臨的一次，這可能也造成了季節(jié)性需求的提前。

　　高華證券經(jīng)濟學(xué)家宋宇在研報中也分析稱，盡管12月份高盛全球領(lǐng)先指數(shù)和官方PMI的新出口訂單成分指數(shù)雙雙明顯反彈，但高盛對外需反彈的確信程度不像對國內(nèi)政策放松那樣有把握。Markit/匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)的出口訂單成分指數(shù)顯著下跌即給出了相反信號。

　　“盡管12月PMI中從業(yè)人員指數(shù)的下降可能反映了節(jié)前務(wù)工人員集中返鄉(xiāng)因素，但是值得注意的是從業(yè)人員指數(shù)的下滑已經(jīng)持續(xù)了3個月，超出了由于春節(jié)因素導(dǎo)致的單月數(shù)據(jù)季節(jié)性下降的范圍。春節(jié)后PMI從業(yè)人員數(shù)據(jù)是否會因為農(nóng)民工返城而順利實現(xiàn)季節(jié)性的大幅反彈，目前來也仍是個問號，”國金證券(600109.SH)宏觀經(jīng)濟小組負(fù)責(zé)人李治平在接受記者郵件采訪時如是分析。

　　他同時表示，經(jīng)濟放緩態(tài)勢沒有顯著扭轉(zhuǎn)。截至11月企業(yè)利潤總額累計同比連續(xù)5個月回落，虧損額則自年初以來持續(xù)加速增長；房地產(chǎn)投資、房屋新開工面積以及土地購置面積同比增速在四季度顯著下降，對制造業(yè)回暖產(chǎn)生拖累。此外，歐美復(fù)蘇乏力導(dǎo)致居民消費能力降低，圣誕旺季的淡化導(dǎo)致我國出口萎縮，直接反映為新出口訂單指數(shù)本月雖有所回升但連續(xù)第三個月處于收縮區(qū)間。這些都造成12月PMI指數(shù)雖然高于50%、但仍然屬于除2008年外的歷史同期最低值，更明顯低于52.7%的平均水平，整體經(jīng)濟的放緩態(tài)勢并沒有扭轉(zhuǎn)。

　　李治平認(rèn)為，如果1季度的信貸投放能夠?qū)�沖外需下滑風(fēng)險，則環(huán)比增長將逐漸確認(rèn)探底、回升的走勢。由于1月、2月存在較強的PMI下行季節(jié)效應(yīng)，預(yù)計未來1-2個月的PMI走勢并不會直線上升。

　　盡管不少機構(gòu)對元旦假期結(jié)束前降準(zhǔn)的預(yù)期撲了空，但是這并不會削減機構(gòu)對1月份降準(zhǔn)的預(yù)期。

　　基于銀行間市場流動性已經(jīng)開始收緊以及短期資金市場利率的上升態(tài)勢，陸挺認(rèn)為1月中旬前央行仍可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　(證券市場周刊供稿)