央行35個月以來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也意味著自2010年以來的緊縮貨幣政策或正式轉(zhuǎn)向，而未來信貸可能進(jìn)一步放松。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，準(zhǔn)備金率的下調(diào)將有助于在當(dāng)前復(fù)雜形勢下保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。

　　中國人民銀行11月30日晚間宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

　　此次下調(diào)距離央行上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不到半年時間，也是央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2008年12月。之后從2010年1月起，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，通過對金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率共計(jì)600個基點(diǎn)的上調(diào)，來回收市場過多流動性以抑制物價(jià)的過快上漲。

　　此次調(diào)整后，我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.5%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，準(zhǔn)備金率的下調(diào)，有助于在當(dāng)前復(fù)雜形勢下穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期未來存準(zhǔn)率還將出現(xiàn)多次下調(diào)。預(yù)期央行會在明年上半年再將存準(zhǔn)率下調(diào)4次，即存準(zhǔn)率明年還會再下調(diào)2個百分點(diǎn)。也有中資銀行人士預(yù)計(jì)，明年年底前存準(zhǔn)率還將下調(diào)5次左右。

　　意在釋放流動性

　　“央行宣布下調(diào)準(zhǔn)備金率，主要是考慮到當(dāng)前準(zhǔn)備金率實(shí)際水平較高、外匯占款減少等導(dǎo)致了銀行流動性偏緊，以致銀行的信貸投放能力受到了制約。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，準(zhǔn)備金率的下調(diào)有利于緩解銀行流動性壓力，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2010年起，為應(yīng)對通脹壓力，我國央行連續(xù)12次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但一定程度上帶來今年以來市場流動性普遍趨緊的局面。德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也認(rèn)為，中國銀行體系內(nèi)的流動性與預(yù)期相比有所不足，這是迫使央行下調(diào)準(zhǔn)備金率、增加流動性的直接原因。

　　此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.5%。下調(diào)0.5個百分點(diǎn)后，可釋放流動性4000多億元。

　　傳遞穩(wěn)增長信號

　　“在這樣一個外需不穩(wěn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力趨弱的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放出穩(wěn)增長的信號。”亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健說。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。目前GDP增速從一季度的9.7%下滑到二季度的9.5%和三季度的9.1%。同時匯豐銀行日前公布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)創(chuàng)出32個月以來最低，折射出中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在加大。“在歐美經(jīng)濟(jì)動蕩所造成的中國外匯占款減少、通脹水平下滑、人民幣升值壓力減弱、甚至民間借貸資金鏈風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，央行想抓住這一時機(jī)，下調(diào)一直處在高位的準(zhǔn)備金率，同時達(dá)到釋放流動性的效果。”復(fù)旦大學(xué)教授孫立堅(jiān)(微博)認(rèn)為。

　　貨幣政策是否轉(zhuǎn)向有待觀察

　　“不能把央行下調(diào)準(zhǔn)備金率理解為貨幣政策發(fā)生了方向性的變化。10月份的外匯占款減少導(dǎo)致銀行體系流動性凈流失，而財(cái)政收入大幅增加以及其先收后支的特點(diǎn)亦使部分銀行出現(xiàn)存款的階段性減少，因此央行下調(diào)準(zhǔn)備金率，這只是流動性的對沖政策。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博)判斷，考慮到物價(jià)尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素，政策仍需保持穩(wěn)健。

　　莊健也認(rèn)為，相比于此前趨緊的貨幣環(huán)境，此次下調(diào)只是貨幣政策進(jìn)一步微調(diào)的體現(xiàn)，政策是否全面轉(zhuǎn)向還有待觀察。瑞信亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為，目前國內(nèi)準(zhǔn)備金率指標(biāo)偏高，準(zhǔn)備金率的下調(diào)是技術(shù)性下調(diào)。

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