記者周軒千 

　　10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，通脹下行趨勢(shì)明朗，經(jīng)濟(jì)增長也在繼續(xù)放緩。分析人士指出，在通脹壓力漸輕、經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，近期政策仍將以預(yù)調(diào)微調(diào)為主，從而在防止物價(jià)上漲和預(yù)防流動(dòng)性過緊之間保持平衡。

　　通脹明顯回落國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上升5.5%，增速比9月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上升0.1%。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，食品價(jià)格環(huán)比下跌及基數(shù)效應(yīng)下降是通脹回落的主要因素。由于豬肉和蔬菜價(jià)格下跌，食品價(jià)格同比增速從上個(gè)月的13.4%放緩至11.9%。由于能源類產(chǎn)品價(jià)格下滑，非食品價(jià)格同比增速也回落至2.7%。

　　由于大宗商品價(jià)格趨弱，10月PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格)環(huán)比下降0.7%，同比增速從上月的6.5%放緩至5.0%；PPIRM(工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格)環(huán)比下降0.7%，同比上漲8.0%。招商證券分析師表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有限，10月原油價(jià)格有小幅反彈，但國際市場(chǎng)大宗原材料價(jià)格仍持續(xù)疲軟，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行，PPI同比增速預(yù)計(jì)將持續(xù)回落。

　　“經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，CPI月環(huán)比折年率已降至3.5%左右，表明潛在的通脹壓力正在緩解。”汪濤表示，“我們認(rèn)為

　　CPI將繼續(xù)回落，于12月降至4.5%以下，并于2012年放緩至3.5%左右。”安信證券分析師預(yù)計(jì)，11月PPI增速可能會(huì)降至3.8%，11月CPI漲幅約為4.5%。

　　政策調(diào)整還看實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡管通脹回落之勢(shì)明顯，但專家表示，宏觀政策的調(diào)整將取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策目前還不會(huì)明顯轉(zhuǎn)向。

　　“總體來看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在放緩，但仍屬于較溫和的放緩。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。招商證券分析師也稱：“經(jīng)濟(jì)還在高位運(yùn)行，目前還不支持貨幣政策的全面放松。”

　　彭文生預(yù)計(jì)：“政策將維持偏緊的基調(diào)，同時(shí)繼續(xù)以預(yù)調(diào)微調(diào)為主，在防止物價(jià)上漲和預(yù)防流動(dòng)性過緊之間維持微妙的平衡。財(cái)政政策仍將以定向?qū)捤蔀橹鳎�主要針�?duì)中小企業(yè)、保障房及和民生關(guān)系緊密的行業(yè)。貨幣政策將主要通過在公開市場(chǎng)加大流動(dòng)性投放，同時(shí)在信貸上進(jìn)行微調(diào)，防止流動(dòng)性過緊，不排除年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能，但主要會(huì)從銀行的差別存款準(zhǔn)備金率入手。”

　　“自10月下旬以來，我們可能已經(jīng)進(jìn)入政策試探性放松的階段。如果通脹繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)減速，這一政策立場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)維持一段時(shí)間。在這一階段中，貨幣政策可能通過一些相對(duì)靈活可控的手段進(jìn)行試探性放松。在通脹回落到較低水平時(shí)，存款準(zhǔn)備金率可能出現(xiàn)漸進(jìn)的調(diào)整，降低存款準(zhǔn)備金率最終將是標(biāo)志性事件。考慮到本輪通脹的低點(diǎn)可能在3%左右，且有可能在底部盤整一段時(shí)間后重新震蕩上升，因此，降息的必要性不是很強(qiáng)。”安信證券分析師表示，“同期，財(cái)政政策可能會(huì)以定向?qū)捤蔀橹鳎�一些此前因資金緊張等原因而中止的項(xiàng)目可能會(huì)重新開工，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下滑風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“通脹走弱不是政策明顯放松的充分條件，政策放松仍取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱。在這方面，10月份數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)同比增速稍微回落至13.2%，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資則雙雙保持強(qiáng)勁。然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最重要的監(jiān)測(cè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是出口和房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)。”汪濤表示，“10月份房地產(chǎn)銷售面積同比下跌10%。隨著保障房建設(shè)活動(dòng)的實(shí)際推進(jìn)，未來幾個(gè)月的實(shí)際建設(shè)活動(dòng)增速應(yīng)該會(huì)更加平滑。不過，整體房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)仍會(huì)在未來幾個(gè)月中趨弱，并帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)和GDP增速放緩。我們還預(yù)計(jì)出口將在未來數(shù)月大幅放緩。”汪濤預(yù)計(jì)，財(cái)政政策和貨幣政策將會(huì)在明年初有更顯著的放松。