作者：中國企業家俱樂部 葛成恩

　　2011年11月7日，中國企業家俱樂部理事美國之行造訪摩根大通總部，雖然在一年之前摩根大通CEO吉米·戴蒙已經安排了該日的會議日程，但是他還是仍然決定與來自中國的企業家會面。如果以摩根大通管理超過兩萬億美元來看，吉米·戴蒙無疑是華爾街以及全球金融體系中最有權勢的人物之一，在與中國企業家俱樂部理事們的交流會上，他分享了自己對中美經濟、中美投資壁壘、歐債危機和中國外匯儲備投資等問題的看法。

　　相比于危機之前摩根大通更重視風險控制

　　在摩根大通紐約曼哈頓總部的49層樓之外，可以看到旁邊的摩根大通投資銀行部總部大樓。在2008年之前該樓屬于貝爾斯登，2008年3月，摩根大通宣布以每股2美元的價格收購陷入流動性危機中的美國第五大投行貝爾斯登，總價僅2.36億美元，即使在2008年風高浪急的金融危機的格局下，這筆買賣在當時看來也是相當劃算，何況收購還獲得了美聯儲和美國財政部的幫助。當然，該筆收購在貝爾斯登股東的反對下最終以提高收購價至每股9.35美元終結，總計收購價約14億美元，而就在一年前，貝爾斯登股價還曾達到150美元以上。當然在今日看來，摩根大通的員工表示“價錢是如此便宜，以至于這幢辦公樓的地產價值都比摩根大通收購貝爾斯登的價值高”。

　　收購貝爾斯登加強了摩根大通在投行業務領域的競爭力，當然，在2008年美國銀行收購美林之后，高盛和摩根斯坦利轉換為銀行控股公司，獨立投行的時代在美國一去不復返了，那么相對于2008年，摩根大通發生了什么變化？吉米·戴蒙說，“我們唯一的回答是，同危機之前相比，我們的所作所為并無什么不同，唯一的變化是工作習慣上的，風險控制委員會的開會時間變得漫長”。與危機前眾多歐美銀行投資高風險高杠桿的衍生產品相比，摩根大通在2008年之后繼續堅持保守的會計準則，吉米·戴蒙說“富有侵略性的會計準則在危機時期只會雪上加霜”。

　　同時，公司將保持資本充足和流動性。就資本充足率來講，金融穩定委員會和巴塞爾協議III已經提出了關系全球金融體系安危的“系統重要性”銀行，并對這些銀行提出了更高的資本充足率要求，摩根大通正在這些“系統重要性銀行”之列。而就流動性來講，吉米·戴蒙明白，不管是貝爾斯登和美林被收購，還是雷曼破產，以及AIG被國有化，其實核心問題就是流動性危機。吉米·戴蒙對他的下屬說，“要想象最糟糕的情況下我們是否還能生存，比如一天股市下跌50%，摩根大通是否能夠賺錢，能夠賺多少。”

　　歐洲人不應該再大手大腳

　　2008年的次貸危機曾經重創了美國的金融體系，硝煙尚未退去，歐洲債務危機今年以來又繃緊了全球的神經。針對目前的歐洲問題，吉米·戴蒙表示，“歐洲當然有嚴重的問題，但是一定能度過難關，因為我們別無選擇。” 雖然目前歐洲銀行業的困境也會給美國同行帶來了困擾，但是吉米·戴蒙認為，它“不會像上次(2008年金融危機)那樣，對美國金融造成系統性風險”。歐洲銀行業因為持有大量歐元區國家的主權債務，而這些債務又面臨著大幅貶值甚至可能違約的風險，這對歐洲銀行的資本充足率和流動性帶來了嚴峻的挑戰，據歐洲監管機構估計，歐元區銀行需補充約1000億歐元資本，如果不能通過市場融資解決，歐元區國家已經安排了投資機制。

　　當然，歐洲銀行的流動性危機只是表象問題，只是歐元區國家財政問題在銀行體系的反映。吉米·戴蒙表示，“希臘債務問題是整個歐洲經濟問題的癥結所在，但是它已經成為全球的問題”，希臘公共債務余額占GDP的比重超過110%，而國民以往的高福利主要依靠政府借債度日，但是GDP的長期低增長遲早將無法承擔國民福利的高增長，所以吉米·戴蒙認為，類似于希臘這種國家“最好能保證要削減預算，不再大手大腳”。

　　希臘在整個歐元區體系中或許還只是一個小魚，它不足以撼動整個歐元區的根基，吉米·戴蒙表示，“未來重要的是要保證西班牙和意大利這些更大的經濟體不要陷入類似于希臘的境地”，在吉米·戴蒙講話之時，他或許尚未注意到彭博終端機上顯示的意大利10年期國債收益率一度攀升至6.68%，達到歐元時代最高位，而且該收益率是在歐洲央行干預之后達到的，如果歐洲央行未予干預，意大利國債收益率可能已經大幅飆升，市場已經對意大利債務憂心忡忡，而意大利的國債總額是希臘的5倍，意大利總理貝盧斯科尼已經表示，他將在意大利議會通過旨在穩定國內財政狀況的法案之后宣布辭職。

　　中國外匯儲備可投資美國藍籌股

　　在摩根大通公司總部，曾擔任摩根斯坦利中國首席代表，現在管理一家PE公司信中利的汪潮涌(微博)表示，期望吉米·戴蒙能對中國龐大的外匯儲備的管理提出一些建議。吉米·戴蒙表示，中國需要進行深層次的管理思維的調整。中國的外匯儲備可以在幣種分布上更加多元化，目前60%的外匯儲備都以持有美國國債的形式存在，顯然并不合理。更好的辦法是對美國股市上的藍籌股進行投資，比如通用電氣、可口可樂甚至摩根大通，這要比現在單純持有美國債券這類固定收益投資要好的多。

　　美國財政部最新公布數據顯示，今年8月中國減持美國國債365億美元，這一減持規模創下了今年以來的紀錄，但中國依然是持有美國國債最多的國家，并且已經連續14個月穩定在1萬億美元以上，而因為受避險等因素影響，美國十年期國債的收益率屢創新低，目前僅2.8%左右，對于中國想依靠美債保值增值的外匯儲備來講，并非最佳選擇。

　　吉米·戴蒙表示“盡管中投公司的投資在中國國內頗受爭議，但是中投的投資模式已經走出了中國外匯儲備投資改變的第一步”。實際上，在美國市場，中投投資摩根史坦利超過50億美元，同時斥資30億美元入股美國投資集團黑石公司，從中投公司2010年報告來看，中投在全球市場開始投資多家資源型企業，這也是中國外匯儲備在投資美債之外，對外投資的新方向。

　　從更深層次來講，吉米·戴蒙認為中國應讓更多的人能夠參與外匯儲備投資結構這樣的決策行為，同時放寬微觀調控。

　　中美兩國應消除投資壁壘

　　面對來自中國的企業家，吉米·戴蒙鼓勵中國公司的領導者們到美國投資，他表示，“美國經濟的基本面，包括公司層面、資金流動性都還不錯，住房市場和公司都在復蘇，雖然并不強勁，即使是美國國內面臨政治僵局，但從歷史經驗來看，也仍然可以得到解決”。就投資與合作的形式，吉米·戴蒙表示，“中國企業家應該考慮自己的優勢，然后通過找到美國本土的合作伙伴進入這個全球最大的市場"。

　　對此，資深外交家吳建民提出了不同意見。他說，“根據我自己在美國與歐洲的親身見聞，在美國仍然有很多投資障礙，而歐洲在吸引中國投資方面要好得多。”吉米·戴蒙肯定了他的觀察，他表示，“美國兩黨都有反貿易和設置投資壁壘的聲音存在，我們也存在著外國投資審查委員會這樣的機構。但是，商界人士都在努力游說政府放松對外商投資的審查，不要站在反投資與反貿易的立場上”。吉米·戴蒙建議中國企業家俱樂部的理事們要與美國公司面對面的交流，尋找一些能夠規避這些不愉快因素的合作與收購機會。

　　與此同時，他對吳建民說：“另一方面，我們希望這也是雙向的。中國目前對美國企業在中國的收購與投資也有很多限制。比如，我們目前在中國只能收購33%的券商股份，19%的銀行股份和49%的資產管理公司股份”。

　　至于中國，這家在1921年就已經進入中國市場的金融機構剛剛在中國大陸完成一項收購。它購買了中國大陸一家信托公司33%的股份。“我們相信在這個國家的長期投入是值得的，而且我們也相信我們能給這個國家帶來好處”，吉米·戴蒙表示。