本報訊 (記者高晨)鐵道部于8月8日發行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項目的信用評級機構，大公國際資信評估有限公司給予鐵道部的主體信用級別為AAA，此舉引起社會的關注與爭議，大公國際負責人就鐵道部信用評級有關問題作出了回應。

　　四因素決定給予鐵道部“AAA”

　　有很多人認為鐵道部負債規模大、盈利能力差，償債能力達不到AAA級水平。對此，大公國際方面稱將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質及其強大的現金流生產能力和外部融資能力。

　　首先，鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強。其次，鐵道部經營性現金流呈持續增長趨勢，不會因經營管理問題增加償債風險。再次，鐵道部擁有大規模的優質資產，尚有較大融資空間。最后，鐵道部發展前景成為持續提升其償債能力的強大驅動力。由中國的國情所決定，鐵路運輸依然是國民經濟的主要運輸手段，也是國家經濟發展最重要的基礎公共設施，國家將繼續加大鐵路建設投資，此舉必然會增強鐵道部的信用能力。

　　國家和企業信用評級不具可比性

　　在被問到大公對中國本幣信用評為AA＋，為什么鐵道部的信用級別高于中國國家信用級別時，大公國際稱在大公信用評級標準體系中，國家信用評級和企業信用評級分屬兩個不同的主體排序范圍，因此，大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯系，不具有可比性。

　　大公對鐵道部主體評級是以國內發債主體作為比較對象進行的評級，并不涉及與其他國際發債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進行類比。如果鐵道部進入國際金融市場融資，則應將其放在全球發債企業范圍內進行評級，這時需考慮所在國的信用風險，必須參照中國國家信用等級。

　　下調票價不會產生實質影響

　　在“7·23”動車事故后，鐵道部近日又宣布下調高鐵票價及速度，這對鐵道部的信用能力有何影響？大公國際表示信用等級是對發債主體償債能力和意愿的綜合評價。“7·23”動車事故屬于鐵道部生產運營過程中發生的管理問題，其所造成的損失不足以對其債務償還能力產生影響。

　　鐵道部近日宣布將下調高鐵票價雖然會減少一部分收入，但下調車速也降低養護成本，提高運輸安全，減少額外支出。同時，票價的降低還會吸引更多的旅客，可彌補下調票價所造成的收入減少。因此，下調票價和車速不會對鐵道部的償債能力產生實質性影響。

　　>>觀點

　　鐵道部的AAA評級值得商榷

　　中國社科院金融所博士后杜征征表示，鐵道部特有的類國家信用性質，使得其評級級別較高。但是，近期高鐵事故頻發和“7·23”重大事故已經對鐵道部未來外部融資造成了負面影響，高鐵的盈利前景并未像之前預計的樂觀，其營運能力和管理能力也遭到質疑。

　　隨著“十二五”我國鐵路建設的大量投入，鐵道部存在較大的資金缺口，如果未來仍然依靠債務融資，而貨運及客運盈利水平增速放緩，其資產負債率將較快上升。以后，是否還能具備完全的還本付息能力，將是一個比較大的疑問。

　　杜征征指出，7月21日，鐵道部招標發行200億元債券，這已是鐵道部今年第三次發短融債。但實際中標量僅有187.3億元。可與國家主權信用等級持平的鐵道部債券，卻出現了罕見的流標，不得已由銀行包銷了剩下的十幾億元。這從某種程度上也反映出市場對鐵道部資產負債狀況的擔憂。

　　中國銀行業研究中心主任郭田勇也認為，大公對鐵道部的AAA評級高于中國主權信用評級，值得商榷。