導讀    

　　我國十年間外匯儲備增長16%，但折算成人民幣，增幅不到13%。如果這次評級機構做出不利于美國國債的評級，中國購買的美債預計遭受的投資損失或高達20%至30%。

　　■本報記者 王月金

　　近日，國內對“外匯儲備是老百姓的血汗錢”這一問題的爭議還沒有平息，美債的違約風險又一次把中國外匯儲備推向輿論的風口浪尖。美國《紐約時報》報道認為，在標普做出不利于美國國債的評級后，中國購買的美債預計遭受的投資損失或高達20%至30%。盡管美債違約有驚無險，兩黨最終就美債上限達成協議，但美元貶值和美債違約風險，使中國外儲一直面臨損失，中國外儲怎么擺脫被美債所綁架，成為擺在國人面前亟待解決的難題。

　　掉進美債陷阱

　　自2008年金融危機以來，中國的天量外匯儲備中購買的美國國債最多，盡管輿論一致認為應該減少持有美國國債，外匯儲備結構應該合理化，但幾年下來，美債有增無減，目前中國至少持有1.16萬億美元美國國債，是持有美國國債最多的國家。

　　如果美債違約，中國必將遭受嚴重損失，盡管這次違約風險被化解，但從2000年到2010年的十年間，美元對人民幣累計貶值20%，其結果是，我國十年間外匯儲備增長16%，但折算成人民幣，增幅只剩下不到13%。

　　國務院發展研究中心金融研究室副主任吳慶曾撰文表示，“截至2009年8月末，人民銀行總共花費了162093.25億元人民幣用于購買當時持有的22108.27億美元外匯儲備。然而按照2009年9月末的匯率(1美元兌6.8290元人民幣)計算，當時持有的外匯儲備價值150977.38億元。也就是說，人民銀行持有的外匯儲備貶值了11115.87億元。”

　　中央財經大學金融學院院長助理譚小芬對本報記者說，短期來看，如果美債違約，中國損失最明顯最直接；長期來看，中國肯定減持美國債券，不管美債未來違約還是不違約，中國都會減持美債，加大對其他大宗商品的投資。

　　美國媒體此間表示，如果評級機構做出不利于美國國債的評級，中國購買的美債預計遭受的投資損失或高達20%至30%。中國持有的美國國債若以最低下跌20%計算，將會損失約2300億美元，相當于中國人均虧損170多美元。

　　為何購買美國國債？針對此問題，這幾年一直爭論不休，英國 《金融時報》認為，“中國很難為其‘尷尬的’財富找到可信的、流動性好的投資機遇。盡管不情愿，但它還是不得不依賴美國國債市場作為避風港。”

　　中銀香港高級經濟研究員黃少明也認為，現在歐洲債務危機加重，日本經濟低迷不振，很難找到比美國國債安全級別更高的投資品種，但大量美元外匯儲備資產風險放大，美債“無風險資產”的理念已經過時，無論中國未來決定增持或是減持美債，都面臨維持國家資產安全的“雙面難題”。

　　國際貨幣基金組織前中國區主任埃斯瓦·普拉薩德曾表示：“盡管中國特別想打破對美國國債的依賴，但沒有其他任何一個市場可以吸收當前流入中國外匯儲備的資金流。”換句話說，只要中國的外匯儲備繼續維持目前的規模，甚至繼續膨脹，那么，中國對美國國債的依賴就難以根治。

　　更有分析認為，中國已經陷入“美元陷阱”，如果中國和日本等國央行想要拋售部分巨額美國國債頭寸，甚至只是表現出有這種意愿的跡象，這些國家的本幣兌美元就會受此影響下跌。而這將迫使他們進入匯市干預，買入美元來防止出口受到巨大沖擊。因此，這樣的陷阱也使得這些央行不得不繼續將美元投資到美國國債中。

　　出路一直迷茫

　　這次美債違約風險又一次把中國外匯儲備問題提上討論日程。市場人士認為，在當今美元依舊主導世界經濟的前提下，只有切切實實地轉變經濟發展方式，由粗放的、出口換外匯的經濟模式向內需導向的經濟模式轉變，才能從根本上解決外匯儲備問題。

　　而實現以上目標，如果沒有適當的價格機制引導，沒有扎扎實實的艱苦努力，恐怕未來的風險會以外匯儲備的形式越積越高。有分析預測，到2015年有望突破5萬億美元，

　　商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育建議，如果美國最終出現債務違約，中國應做好國際金融市場可能崩盤的準備。應減少購入其他資產，豐富儲備資產構成品種，比如聲譽較高企業、金融機構的股票和高等級債券，小部分對沖基金和投資公司股權及大宗商品期貨合約。

　　“從根本上來說，要通過轉變增長方式，以這種辦法把外匯儲備從現在的越來越高的三萬多億美元慢慢地往下降。”耶魯大學終身教授陳志武曾這樣認為。

　　對此，中國外管局也表示，將采取綜合措施，推進經濟結構調整，轉變經濟發展方式，從根本上減緩外匯資金流入壓力，促進國際收支趨于基本平衡。

　　但更有分析認為，這個一再重申的結論快要成為老生常談，央行對人民幣匯率的干預卻依舊，盡快過渡到浮動匯率體制是實現一系列經濟目標的關鍵點。

　　市場人士普遍認為，中國雖然已減慢累積美債的速度，但由于目前沒有能取代美債的理想替代投資品，必然只能在資產配置上做些許文章。最近出爐的一系列數據也表明，中國國家外匯管理局正在對外匯儲備資產結構進行微調和分散化。