龐大的過路費收入難抵巨額債務

　　高速公路：“現金奶牛”變負債大戶

　　實習記者 張彬 王璐 北京報道

　　記者統計19家上市路橋公司今年一季度業績報告發現，截至2011年第一季度，19家上市路橋公司總資產負債額高達1000億元，其中資產負債率超過50%的有5家，河南中原高速更是高達77.7%。業內人士指出，雖然高速公路行業現金充裕，并被指“暴利”，但是目前高速公路建設項目遍地開花，有些高速公路公司資金已經捉襟見肘，加之現有的高資產負債率，其融資風險不言而喻。

　　“一些高速公路上市公司現在這么高的資產負債率，如果未來經濟出現問題，高速公路的負債會引發政府的負債危機，成為政府吃不了兜著走的包袱。”國家行政學院教授張孝德表示。

　　單從經營收入講，高速公路上市公司是名副其實的“現金奶牛”。2011年第一季度，五洲交通營業收入2.14億元，山東高速營業收入9.78億元，中原高速營業收入5.87億元。但龐大的收入難抵巨額債務。有媒體日前報道，陜西高速因高達88%的資產負債率而被部分債主停貸。截至2010年，陜西高速總資產為927億元，總負債820億元。2011年4月份，云南公路開發公司向債權銀行發出“風險提示函”，表示“即日起，只付息不還本”。該公司資產總額為1314億元，負債高達1015億元。債臺高筑的高速公路上市公司并不止以上三家，據記者統計，截至2011年第一季度，廣西五洲交通股份有限公司和重慶路橋股份有限公司的資產負債率分別為71.19%和72.48%。

　　7月8日，中誠信國際信用評級有限責任公司發布調級公告，將收費公路行業展望由穩定調整為負面，原因是收費公路行業即將面臨龐大的短期債務償還壓力。

　　北京交通大學教授趙堅對《經濟參考報》記者表示，在沒有太多資本金的情況下進行大規模的公路、高速公路建設，資產負債率高是必然現象，關鍵是高速公路公司有沒有充足的現金流。如果高速公路修建之后而沒有足夠的車流量保證通行費收入，那么這種高資產負債率是十分危險的。

　　“十二五”期間，公路總里程將達450萬公里(2010年為398.4萬公里)；高速公路總里程將達到10.8萬公里(2010年為7.4萬公里)。截至2011年3月底，山東高速在建高速公路454.89公里，概算總投資303.02億元，擬建高速公路的投資達106.39億元，而山東高速2010年的經營活動凈現金流為33.94億元。2011年，贛粵高速的三個高速公路項目仍需資金120億元，廣西開工和續建高速公路28條，建設總里程3200公里以上。“十二五”期間，福建省高速公路計劃投資2350億元，云南省公路建設投資2000億元。

　　趙堅表示，這些大規模的建設仍需要大量融資。我國目前的公路結構不合理，現在高速公路規劃太多，發展速度應該降下來。地方政府依靠基礎設施建設來追求政績和GDP增長，由于高速公路建設并不納入政府財政預算，所以在進行項目規劃時也不考慮資金來源的問題。

　　張孝德也認為，中西部地區在高速公路建設上存在超前、非理性規劃和投資的情況，中西部地區嘗到了基礎設施投資帶動經濟增長的甜頭。

　　記者還了解到，有些高速公路上市公司的多元化投資經營實際上“幫了倒忙”。以贛粵高速為例，2010年贛粵高速旗下的房地產公司、投資管理公司、酒店公司、地熱開發公司的凈利潤總計為負1715萬元。五洲交通下的萬通公司2010年凈利潤為負157萬，廣西五洲房地產有限公司2010年營業利潤為負145萬元。

　　專家稱，高速公路上市公司并不是在市場化競爭中成長起來的。在上市后，其投資方式、投資理念并沒有發生變化，它們投資房地產等其他產業也只能是從一個投機模式到另一個投機模式，并不具備足夠的經營能力。