圖為央行行長(zhǎng)周小川。(圖片來源：東方網(wǎng))

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 5月20日消息，陸家嘴論壇于5月19-21日在上海舉行。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川(專欄)先生在“全體大會(huì)一：“十二五”時(shí)期中國(guó)金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展”上致辭。

　　以下為周小川的講話實(shí)錄：

　　尊敬的俞正聲(專欄)書記，尊敬的韓正市長(zhǎng)，各位來賓，女士們、先生們，早上好。非常榮幸能再次參加陸家嘴論壇，發(fā)表一些我們的研究工作以及對(duì)題目的想法。

　　我來之前知道題目是金融體系及其宏觀管理，還不知道有一個(gè)子題目就是“十二五”時(shí)期中國(guó)金融改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展這個(gè)題目。我想，我作為中國(guó)人民銀行、作為中央銀行的行長(zhǎng)，還是先說一說宏觀管理。我覺得，不管是大題目，還是子題目，這都是有關(guān)系的內(nèi)容。

　　宏觀管理在新時(shí)期的特點(diǎn)，我想講兩個(gè)方面：一是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有很大的不確定性，我們?cè)趹?yīng)對(duì)這些不確定性情況下，來作出宏觀管理的決策，以及爭(zhēng)取落實(shí)宏觀管理的目標(biāo)。這個(gè)不確定性，首先就是金融危機(jī)。金融危機(jī)最早是從美國(guó)等國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫、次貸問題，那個(gè)時(shí)候還不主張用“危機(jī)”這個(gè)詞，在2008年9月份次貸迅速惡化，演變成了一場(chǎng)危機(jī)。

　　因此應(yīng)對(duì)危機(jī)首先需要有一個(gè)判斷，就是負(fù)面的沖擊到底有多大，但實(shí)際上，在那種情況下很難作出準(zhǔn)確的估計(jì)，到底負(fù)面沖擊有多大。因此，黨中央、國(guó)務(wù)院決定的應(yīng)對(duì)方案是在11月初推出總值4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是一種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策，來支持上一批項(xiàng)目。同時(shí)，也包括改進(jìn)民生，社會(huì)發(fā)展等項(xiàng)目。

　　因?yàn)椴恢�道危機(jī)究竟怎么演變，所以，一個(gè)可能的好的選擇就是最開始的時(shí)候盡量出手要快、出拳要重，以便盡快把危機(jī)擋住。但是經(jīng)濟(jì)理論和國(guó)際的歷史結(jié)論都告訴我們，一般擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策實(shí)行以后會(huì)帶來負(fù)作用，就是事后會(huì)引發(fā)物價(jià)的上升，可能會(huì)引發(fā)某種資產(chǎn)泡沫。

　　一開始，在2008年的12月份，在內(nèi)部和國(guó)際上都有一個(gè)討論，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策出臺(tái)以后要考慮一個(gè)及時(shí)退出的問題，就是這個(gè)政策什么時(shí)候要退出。一個(gè)強(qiáng)有力的刺激計(jì)劃來克服危機(jī)，同時(shí)配合一個(gè)判斷準(zhǔn)確的及時(shí)的退出，是一個(gè)好的選擇。既抗擊了危機(jī)的沖擊，同時(shí)負(fù)作用盡量減少到最低限度。當(dāng)然事情并不那么容易，就是時(shí)點(diǎn)的判斷在不確定性情況下也有很大的難度。

　　我們發(fā)現(xiàn)事后中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在全球復(fù)蘇過程當(dāng)中是走得相當(dāng)靠前的，應(yīng)該說是最靠前的，而且是復(fù)蘇最有力的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年一季度的時(shí)候相當(dāng)疲弱，二季度開始出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的復(fù)蘇。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)還在危機(jī)中掙扎。

　　在出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)候，我們開始考慮貨幣政策擴(kuò)張的程度可以有所改變，大家可能注意到2010年1月份上旬就開始提高存款準(zhǔn)備金率，隨后又接著提高了存款準(zhǔn)備金率。雖然我們還是采用了比較擴(kuò)張性的貨幣政策，但是擴(kuò)張的程度開始放緩、收縮。

　　我所說的不確定性，2010年，大家回想起來還是很近的事，2010年從2月中下旬開始在國(guó)際市場(chǎng)透露出可能歐洲有些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這件事一直在3月、4月不斷地發(fā)酵，到5月初主權(quán)債務(wù)危機(jī)有一點(diǎn)爆發(fā)時(shí)，出了比較大的問題。

　　因此，主權(quán)債務(wù)危機(jī)是出乎很多人意料之外的。就像我剛才所說的，整個(gè)金融危機(jī)發(fā)生一開始的時(shí)候，大家都認(rèn)為應(yīng)該采用經(jīng)濟(jì)刺激的計(jì)劃。但是，顯然也會(huì)加重有些國(guó)家財(cái)政的惡化程度。說實(shí)在的，在很大程度上有一些出乎意料。

　　隨后在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)適當(dāng)有所平穩(wěn)的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在8月末的時(shí)候報(bào)出的數(shù)據(jù)，失業(yè)率將近10%，具體來說是9.8%的失業(yè)率，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相當(dāng)?shù)夭环�(wěn)定。這種情況下，我們宏觀管理的政策到底調(diào)整不調(diào)整呢？或者調(diào)整的速度多快呢？力度多大呢？始終是一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是在存在這種不確定性情況下，如何制定政策和執(zhí)行政策的問題。

　　真正的貨幣政策緊縮，大家看到是2010年四季度，開始連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，同時(shí)也提高利率。這一系列的做法表示國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷是比較清楚的，盡管國(guó)際市場(chǎng)還有很大的不確定性，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策要有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，已經(jīng)形成了共識(shí)。去年年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式開始明確了貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。

　　我們說，盡管目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于這樣的狀況，即不確定性因素比較多。確實(shí)這和常規(guī)年代的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有比較大的差別，就是常規(guī)年代沒有這么大的不確定性。另外，全球交互之間的影響也沒有這么大。我想，這作為一個(gè)特點(diǎn)，既然講宏觀管理，給大家介紹一下，供大家進(jìn)行討論。

　　第二，有關(guān)宏觀管理方面，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策進(jìn)行宏觀管理。“宏觀審慎性政策”這個(gè)詞過去用得不是很多，國(guó)際上也是用得不多，主要是把一些主要的概念匯總起來放入宏觀審慎性政策體系的框架之內(nèi)，主要內(nèi)容還是以金融穩(wěn)定為中心，即增強(qiáng)金融穩(wěn)定。特別是防止系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)為中心，以另一周期的宏觀調(diào)節(jié)為特征所形成的政策體系。比較典型的就是巴塞爾三，也是G20所支持的政策。

　　從中國(guó)情況來說，首先我們有需要來采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)之后率先復(fù)蘇，因此我們的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期有可能不一樣。全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在討論當(dāng)中也在說，新興市場(chǎng)的一些國(guó)家目前所處的周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處的周期已經(jīng)有所不同。因此對(duì)于周期判斷的變化，說明我們需要有一些逆周期的措施。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)來看，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)，由高儲(chǔ)蓄率有可能出現(xiàn)有較高的投資，較高的投資從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來說可能會(huì)造成某些方面的過熱和產(chǎn)能的過剩，也可能容易刺激某些泡沫的產(chǎn)生。高儲(chǔ)蓄率有好的方面，同時(shí)也有要警惕的方面，就是我們需要注意高儲(chǔ)蓄率帶來的周期性問題。

　　同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，我們從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程，盡管我們已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程，但我們說還沒有完全走完，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象。這種財(cái)務(wù)軟約束可能會(huì)造成潛在的、過熱的沖動(dòng)。面對(duì)這些內(nèi)容來說，中國(guó)有需要盡早地運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

　　但是，我們也知道宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來說，又容易帶來一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。因此從全球來說，對(duì)于宏觀審慎性政策框架運(yùn)用的程度，或者說大家討論時(shí)候的意見也是有所不同的，這也和所處的周期以及經(jīng)濟(jì)潛在的特質(zhì)是有關(guān)的。

　　中國(guó)除了有需要要采用宏觀審慎性框架以外，同時(shí)，我們也有可能來盡早地運(yùn)用宏觀審慎性框架。比如說，宏觀審慎性框架要求金融機(jī)構(gòu)有更加充實(shí)的資本，特別是大型的、有系統(tǒng)性作用的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該有更高的資本的要求。以及在其他方面，也應(yīng)該做得更加穩(wěn)健。那么，這些標(biāo)準(zhǔn)的推出，在中國(guó)也是有可能的。剛才提到的中國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，因此我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上增加金融機(jī)構(gòu)資本金的可能性也就比較高一些。

　　另外，大家也都非常關(guān)注在物價(jià)指數(shù)上行的情況下，或者處于較高位置的情況下，在全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格比較高的情況下，我們確實(shí)需要宏觀管理有一定的轉(zhuǎn)向，而在這種轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)新的、既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、同時(shí)又能夠控制通貨膨脹的一個(gè)新的平衡點(diǎn)。由于時(shí)間關(guān)系，我就點(diǎn)一下，這是一個(gè)值得討論的問題，也是新時(shí)期宏觀管理的一個(gè)特點(diǎn)，就是運(yùn)用宏觀審慎性政策框架。

　　第三，我簡(jiǎn)單說一下，我看到昨天下午的議程里面有很多專家已經(jīng)開始討論了，我們認(rèn)為人民幣的跨境使用為促進(jìn)上海金融中心的建設(shè)也提供了一個(gè)新的契機(jī)。剛才俞正聲書記致辭中也提到了這樣的問題。總之，人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用。當(dāng)然同時(shí)，我們也小心謹(jǐn)慎地，允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。

　　我們希望，主要還是以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。這都會(huì)帶來很多新的機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們?cè)谶@方面，在歷史上沒有積累經(jīng)驗(yàn)，有很多新的課題值得研究，但會(huì)出現(xiàn)一些新的機(jī)遇。鑒于很多同志昨天談到這個(gè)問題，就不展開講了。在“十二五”規(guī)劃中還有一句話，我認(rèn)為跟人民幣的跨境使用也是有關(guān)系的。人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步的、有序的走向可兌換。

　　中國(guó)在1996年已經(jīng)宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目上的可兌換，下面就是面對(duì)資本項(xiàng)目的可兌換，這方面也是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程，但既帶來很多新的機(jī)遇，也帶來很多新的問題需要我們?nèi)ビ懻摗�從人民銀行來說，也歡迎這方面的意見、建議，以及應(yīng)對(duì)潛在問題的對(duì)策。同時(shí)，我們相信一定會(huì)對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)帶來新的機(jī)遇、帶來新的發(fā)展。

　　我借此向大家介紹這幾個(gè)內(nèi)容，講得不對(duì)的地方請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝大家。