巴克萊資本經濟學家 常健

　　2月18日下午6點，中國人民銀行宣布上調存款準備金率，并決定于2月24日生效。這是繼1月14日調整(1月20日生效)以來今年第二次進行存款準備金率上調，也是央行2010年11月份啟動此次政策緊縮周期以來的第五次存款準備金率上調。

　　我們相信，存款準備金率上調被認為是中國人民銀行一個行之有效且成本相對較低的回收流動性工具(上繳的存款準備金利率為1.62%，3個月央行票據利率為2.62%)。鑒于接下來兩個月中將有大量的票據到期，根據流動性狀況，我們維持關于上半年還將兩次上調存款準備金共100個基點的預測。

　　需要關注兩個關鍵指標，以判斷此后調整的決定：1、銀行間市場利率；2、到期銀行票據數量以及開放市場操作的有效性。上周五的存款準備金率沒有改變我們關于加息的預期。

　　2月份的存款準備金率上調與我們的預期一致(請參考2月17日巴克萊資本研究報告《 中國：眾望所歸但出乎意料的1月份新增信貸放緩減少經濟過熱風險》)。我們上周一直強調，盡管低于預期的1月份CPI通脹數據(年同比為4.9%，市場預測為5.4%)給予政策一定喘息空間，進一步緊縮貨幣空間的強制型政府行為，以及考慮通脹預期的前瞻性貨幣政策仍將得到維持。