上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在回收流動性方面比較有效，但過于依賴準(zhǔn)備金率，可能加大中國金融體系穩(wěn)定性的風(fēng)險

　　【財新網(wǎng)】(記者 霍侃)2月17日傍晚，央行宣布，自2月24日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　這是今年第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，自2010年1月以來，央行已連續(xù)8次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)后，大型金融機構(gòu)法定準(zhǔn)備金率將達到19.5%，中小金融機構(gòu)準(zhǔn)備金率也將超過17.5%。

　　對本次上調(diào)準(zhǔn)備金率的必要性，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，雖然1月M2增速低于預(yù)期，但信貸強勁增長，反映經(jīng)濟增長依然強勁，而且通脹壓力依然較大，需要繼續(xù)做好流動性管理。

　　2月和3月，央行公開市場分別有3520億元和6680億元資金到期，規(guī)模較大，也需要央行加大資金回籠力度。

　　春節(jié)后，銀行間市場流動性狀況明顯改善，為再次上調(diào)準(zhǔn)備金率提供了時間窗口。春節(jié)前夕的1月，流通中的現(xiàn)金(M0)增加了1.35萬億元，春節(jié)后大部分現(xiàn)金將回流銀行體系。7天期同業(yè)拆借利率已從春節(jié)前8%的高點，回落至2月17日的2.8%。

　　不過，美銀美林證券中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺認(rèn)為，盡管上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在回收流動性方面比較有效，但過于依賴準(zhǔn)備金率上調(diào)，可能加大中國金融體系穩(wěn)定性的風(fēng)險。

　　“當(dāng)希望回收流動性、傳遞抑制通脹、控制信貸投放決心信號時，央行可以很容易地上調(diào)準(zhǔn)備金率。但是，當(dāng)市場面臨短期流動性緊張時，央行不能靈活下調(diào)準(zhǔn)備金率，因為擔(dān)心向市場傳遞錯誤的政策信號�！� 陸挺認(rèn)為，1月下旬，銀行間市場流動性驟然緊張，7天期同業(yè)拆借利率高于8%，就是央行流動性管理不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果。

　　目前，大型金融機構(gòu)19.5%的法定準(zhǔn)備金率，早已超過中國上世紀(jì)90年代以來17.5%的歷史高點。那么，法定存款準(zhǔn)備金率有上限嗎？未來上調(diào)空間還有多大？

　　瑞銀證券中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤在近期報告中指出，準(zhǔn)備金率水平的國際比較意義不大，在發(fā)達國家，央行使用利率作為貨幣政策管理工具，存款準(zhǔn)備金率僅出于審慎用途加以使用，且往往設(shè)定在極低的水平。

　　汪濤說，在新興市場，存款準(zhǔn)備金率也被用于宏觀經(jīng)濟調(diào)控。在20世紀(jì)80年代和90年代，由于外匯大量流入，韓國的邊際存款準(zhǔn)備金率在一些時點從5%上調(diào)到30%。有拉美國家為了應(yīng)對外匯流入，邊際存款準(zhǔn)備金率曾從20%一直上調(diào)到100%。

　　對于中國，汪濤認(rèn)為，只要外部順差繼續(xù)存在、外匯儲備繼續(xù)快速增長，央行就可以將越來越多的流動性，鎖定在存款準(zhǔn)備金這個“池子”中，存款準(zhǔn)備金率可以輕松跨過20%，但不會對銀行體系整體產(chǎn)生過度影響。

　　魯政委預(yù)計，2011年內(nèi)，法定存款準(zhǔn)備金率將會上調(diào)至近23%的水平，但下半年上調(diào)的頻率會有所下降�！�