南方周末：小麥金融中國故事
小麥金融的中國故事
南方周末記者 黃河 李夢堃
年后中美小麥期貨一起狂飆，但在常常互不理睬的中外糧食市場上，中美兩國看似一致的表現(xiàn)背后，卻各有各的故事。
2011年2月4日，安徽濉溪縣馬鄉(xiāng)村李廣德家里小麥部分旱死。這次中國北方大旱，是期貨市場最重要的炒作題材。 (CFP/圖)看不懂的期貨行情
“之前外盤漲的時候里邊不漲，而這次外邊漲里邊也漲。”看不懂中國小麥期貨市場的鄭先生表示，自己近期不會再回到期貨市場，“還是炒股票心里踏實(shí)點(diǎn)兒”。
買，或者不買，小麥期貨都讓鄭先生郁悶不已。
他是從證券大戶轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場的。
去年8月，在看到俄羅斯禁止谷物出口的消息后，他敏感地在鄭州商品交易所對小麥期貨投下重注，理由是，國際性小麥供需缺口必將影響到期貨價格，并迅速帶動國內(nèi)市場價格的上揚(yáng)。
沒想到算盤落了空——在芝加哥期貨交易所的小麥價格短短數(shù)月上漲近80%，鄭州小麥期貨卻一直不慍不火。
等到1月，鄭先生終于痛下決心撤離，卻又與一波突然的行情失之交臂：短短十多天里，盤整了幾個月的小麥期貨價格突然發(fā)力，從2700元/噸突破到了3100元/噸，創(chuàng)下了小麥期貨合約上市以來的最高價。
此時，芝加哥交易所的小麥期貨價格也在前期高位回落后連續(xù)拉升，創(chuàng)下近30個月的新高。
“之前外盤漲的時候里邊不漲，而這次外邊漲里邊也漲，”鄭先生連呼看不懂，打算近期不再回到小麥期貨市場。
不過，對于更專業(yè)的期貨投資者來說，這早已是許多人共同的選擇。“我們已經(jīng)有好幾年沒關(guān)注小麥期貨了，”一位期貨公司研究人士向記者表示，“業(yè)內(nèi)人士都知道，國儲糧擺在那里，哪兒輪得到我們?nèi)コ矗俊?/p>
實(shí)際上，不管國際糧價如何“風(fēng)吹浪打”，以大量國家儲備和市場相對封閉圍特征的中國主糧市場——包括小麥在內(nèi)——基本在政府的掌控之中。
政府支配的封閉市場
在控制糧食儲備之后，中國糧食市場不大受外部影響的一個重要原因，是中國政府通過進(jìn)出口配額管理形成的封閉糧食市場。
中國小麥、玉米、稻谷進(jìn)口量不足國內(nèi)糧食總產(chǎn)量的1%，主要糧食品種基本自給自足，國內(nèi)糧食價格變動基本不受國外市場的影響。
自毛澤東時代以來，“無糧不穩(wěn)”就是中國政治決策者的核心治國理念之一。
而與這個理念相配套的，是對中國這個占世界人口近五分之一的大國的國家糧食安全的超常看重。
正因?yàn)槿绱耍m經(jīng)上世紀(jì)90年代糧食改革的反復(fù)，中國的糧食市場基本維持了政府支付儲備費(fèi)用，以中儲糧等國有糧庫和國有糧食企業(yè)掌握主要糧食儲備的市場結(jié)構(gòu)。
2010年12月底，中國總理溫家寶在考察中央人民廣播電臺期間特別表示，目前中國糧食儲備接近2億噸，小麥、稻米和玉米儲備都很充裕。
市場的判斷與此一致。在經(jīng)歷了連續(xù)7年的豐收之后，政府控制的儲備糧已達(dá)到歷史高峰。據(jù)東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司糧食分析師馬文峰推測，到2010年底，政府掌握的糧食儲備，至少還有5300萬噸，足以平抑市場價格的恐慌性上漲。
近期的市場走勢也證實(shí)了多位分析師的這一判斷，鄭商所硬麥1109主力合約在2月9日創(chuàng)下2470元／噸的高點(diǎn)后，隨即因擔(dān)心政府開倉放糧，陷入縮量盤整之中。
在控制糧食儲備之后，中國糧食市場不大受外部影響的一個重要原因，是中國政府通過進(jìn)出口配額管理形成的封閉糧食市場。
這個政策邏輯不難理解。“目前全球年糧食貿(mào)易量僅相當(dāng)于我國年糧食消費(fèi)量的四成多。”這是國家糧食局局長聶振邦在2010年春節(jié)華北大旱、小麥期貨大漲之后透露的情況。
更重要的是，國際市場的這些糧食，比如小麥，主要控制在美國、法國、澳大利亞和加拿大等西方國家手中，而這些西方國家與中國的政治關(guān)系又不穩(wěn)定，甚至一度敵對。
關(guān)乎超過13億人口生死存亡的中國糧食供給，依靠國際市場顯然難以令人放心。這方面前車之鑒不是沒有。
2007年前11個月，由于國際市場價格上漲，中國的玉米出口量同比勁增85.3%至487萬噸，大豆出口量同比增加23.8%至40萬噸，大米出口量微升5.8%至113萬噸，小麥出口量翻一番至185萬噸。
伴隨著迅猛的出口，2007年10～11月期間，小麥銷售價一噸差不多漲了100元。
為了降低國際糧食市場大起大落對中國糧食市場的負(fù)面影響，中國政府進(jìn)一步加強(qiáng)了對糧食進(jìn)出口市場的控制。
2007年12月政府陸續(xù)取消了糧食及其制粉出口退稅，對小麥、玉米、稻谷、大米、大豆等原糧及其制粉共57個產(chǎn)品征收5%～25%不等的出口暫定關(guān)稅，對小麥粉、玉米粉、大米粉等11個產(chǎn)品實(shí)行出口配額許可證管理。
2010年8月，在國際糧價因糧食出口大國俄羅斯宣布禁止糧食出口而大漲之后，發(fā)改委專門出面平息國內(nèi)恐慌情緒，透露中國小麥、玉米、稻谷進(jìn)口量不足國內(nèi)糧食總產(chǎn)量的1%，主要糧食品種基本自給自足，國內(nèi)糧食價格變動基本不受國外市場的影響。
這些措施無疑是有效的。在2010年國際麥價因俄羅斯火災(zāi)而禁止出口后，全年上漲近45%，但國內(nèi)麥價僅上漲5.1%。
而與此同時，據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，盡管經(jīng)歷了春天的西南大旱等大災(zāi)，2010年中國糧食產(chǎn)量增長2.9%，至5.464億噸，連續(xù)第七年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長。
政府對糧食的重視并未因此放松。就在鄭麥期貨創(chuàng)下歷史新高當(dāng)天，國務(wù)院便部署了冬小麥抗旱補(bǔ)助等十項(xiàng)措施，還公布了10年4萬億的水利投資計(jì)劃。
對此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，國務(wù)院高調(diào)保證增產(chǎn)會議的決策，是保障供給和管理通脹預(yù)期的重要措施。
2011年1月開始，美國芝加哥期貨交易所農(nóng)產(chǎn)品期貨價格連續(xù)多日上揚(yáng)，直到2月中。 (CFP/圖)美國小麥的“中國故事”
2009年中國同樣發(fā)生春旱，但國際市場小麥期貨價格卻溫和下降，而2011年春旱的規(guī)模甚至小于往年，但卻在大洋對岸引起小麥期貨市場的狂飆。
雖然這次中國與美國小麥期貨漲在了一起，但由于中國封閉而受政府支配的糧食市場，中國與世界小麥?zhǔn)袌鰠s各有各的“漲法”。
如果說中國的小麥價格，由于有著國儲體系這個“糧食央行”的有效管理，還處于可控制范圍內(nèi)的話。國際小麥價格的“金融化”更加微妙而復(fù)雜。
在國際糧食市場中，小麥?zhǔn)侨蛸Q(mào)易量最大的品種，美國、法國、澳大利亞和加拿大等國為主要的出口國，而意大利、巴西、日本等國則是主要進(jìn)口國。中國雖然生產(chǎn)和消費(fèi)量均居世界第一，但由于95%以上的小麥為自給自足，所以在國際小麥交易市場上反而并非主角。
在這一背景下，2010年芝加哥小麥期貨價格的輪番上漲首先緣自出口大戶們的“壞消息”：
先是肆虐的熱浪與干旱及其引發(fā)的數(shù)百場森林大火使超過俄羅斯全國農(nóng)作物種植面積五分之一的土地絕收，隨后俄羅斯政府8月5日的一紙禁令，讓國際市場小麥期貨價格飆升至兩年來的最高水平；在加拿大，6、7月份的過量降雨令加西部小麥種植面積下滑至近40年低點(diǎn)。
一個接一個的壞消息使得大量的投機(jī)“熱錢”迅速涌入糧食期貨市場，制造出一波暴漲的市場行情。
但聯(lián)合國糧農(nóng)組織隨即發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，在連續(xù)兩年獲得創(chuàng)紀(jì)錄的高產(chǎn)之后，國際小麥庫存得到補(bǔ)充，足以填補(bǔ)目前減產(chǎn)造成的缺口。更為重要的是，傳統(tǒng)小麥出口國持有的庫存，即主要用來應(yīng)對突發(fā)事件的緩沖庫存依然充足。
美國農(nóng)業(yè)部的小麥價格展望報(bào)告也顯示，2010年－2011年度，全球小麥期末庫存量為1.87億噸，與三年前相比，升幅超過40%。
市場供應(yīng)依然充裕的信息發(fā)布后，小麥期貨隨即陷入長達(dá)數(shù)月的弱勢行情，直到2010年12月初澳大利亞因暴風(fēng)雨而導(dǎo)致近半小麥作物質(zhì)量可能嚴(yán)重下滑的消息傳出后，傳統(tǒng)小麥進(jìn)口國埃及、日本等國開始大量收購小麥庫存，再度引發(fā)期貨價格大漲。
就在這一輪“補(bǔ)庫存”式的行情臨近尾聲之際，聯(lián)合國糧農(nóng)組織于2011年2月8日再度發(fā)布預(yù)警，宣稱中國北部小麥主產(chǎn)區(qū)因干旱影響，可能造成大面積減產(chǎn)。
消息一出，芝加哥小麥期貨價格應(yīng)聲漲至30個月來的新高。而在此前數(shù)月中一直徘徊不前的鄭商所小麥期貨價格也一舉沖上了3000元／噸的歷史新高。
但這一次的“中國故事”，反映的主要還是美國小麥的“金融”價格。
中國遼闊多樣的地域和氣候條件，幾乎無年不災(zāi)。但這些“災(zāi)害”這幾年只有與美國和世界特定的貨幣泛濫的“金融故事”相結(jié)合的時候，才能引起麥價大漲。
2009年2月中國同樣發(fā)生春旱，中國糧食產(chǎn)區(qū)黑龍江等地甚至出現(xiàn)50年來最嚴(yán)重干旱，東北地區(qū)2009年玉米早期因春旱黑龍江玉米播種受到影響；8月份，東北部分地區(qū)又出現(xiàn)嚴(yán)重干旱。
但這時，在國際小麥期貨市場上，小麥期貨價格無視“中國因素”，出現(xiàn)溫和下跌。
而到了2011年，據(jù)國家防總辦公室副主任張旭透露，盡管政府公布截至2011年2月10日15時全國作物受旱面積10128萬畝，但與多年同期相比，甚至要比多年同期稍微少一點(diǎn)，多年同期的是1.8億(畝)，而2008－2009年是1.41億畝的受災(zāi)規(guī)模。
但這一次，美國天量閑置資金，也即熱錢，正好與小麥期貨這個金融產(chǎn)品結(jié)合在了一起。因?yàn)榻鹑谖C(jī)，最近兩年美國銀行信貸一直處在負(fù)增長狀態(tài)，而利率也即資金成本卻達(dá)到了歷史低點(diǎn)，兼之第二輪量化寬松政策預(yù)期，熱錢正在尋找題材。
中國自己的故事
“你以為我炒的是供需缺口嗎？錯了，我炒的是通脹預(yù)期！”一位期貨炒家說。而與此同時，小麥現(xiàn)貨市場漲幅相對于期貨市場幾可忽略。
盡管中國政府及時地向外界展示了保障糧食安全的決心與信心，但在一部分投資者眼里，決心和價格依然是兩回事情。
“你不要告訴我供需平衡什么的，”一位不愿透露姓名的職業(yè)“炒家”向記者說道，“我只問你過去一年里期貨品種里有哪個沒漲。”在他看來，炒期貨跟炒股票沒什么兩樣，炒的是“大勢”而不是“個股”，大勢要漲的時候就去找那些還沒漲的品種，因?yàn)樗鼈冊缤硪矔淮髣堇先ァ?/p>
在他看來，今天的商品期貨漲價就是“大勢所趨”，“你以為我炒的是供需缺口嗎？錯了，我炒的是通脹預(yù)期！”這位投資人士坦白告訴記者，年前他就在好幾個期貨品種“下了注”，其中就包括小麥期貨——盡管2004年至2009年中國糧食存貨消費(fèi)比持續(xù)上升，其中小麥由48%升至76%，比世界平均水平高出很多。“我不懂國際國內(nèi)產(chǎn)量庫存什么的，只知道錢多了就要有地方去，”在他看來，政府既然“不讓炒房了”，那么多出來的錢不是去炒股票，就是去炒期貨，“只要有個概念大家就進(jìn)去了。”
而這一點(diǎn)，似乎正是包括左小蕾在內(nèi)的許多市場人士所擔(dān)心的“游資沖動”。
實(shí)際上沖動的似乎還不僅僅是“游資”，從2010年末開始，物價上漲趨勢開始從食品向非食品領(lǐng)域蔓延，在剛剛公布的1月份CPI數(shù)據(jù)中，八大類消費(fèi)品和服務(wù)價格，除服裝和交通通信略有下降外，其余6項(xiàng)均延續(xù)升勢，其中糧食價格以15.1%的升幅高居榜首。
而因北方干旱引發(fā)糧食減產(chǎn)這一“概念”，似乎無需教導(dǎo)便已經(jīng)迅速傳導(dǎo)到了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中：市場中不斷傳出面條、饅頭乃至方便面紛紛漲價的消息，而面粉廠和糧食銷售企業(yè)們則言之鑿鑿自己“并未漲價”。
事實(shí)上，現(xiàn)貨市場小麥價格漲幅并不大。河北省肅寧縣軍莊村村民李福勇告訴記者，2010年10月他的小麥賣了1.04／斤，而現(xiàn)在，他們那里及附近小麥價格是1.10／斤，雖然漲了些，但相對于期貨市場的漲幅，幾可忽略。
在糧食期貨價格大幅上升的背景下，另一個市場關(guān)注的焦點(diǎn)也開始浮現(xiàn)：那就是隨著國民食品結(jié)構(gòu)與需求的變化，中國小麥原有的“自給自足＋國儲調(diào)控”的模式是將繼續(xù)維持，還是可能步棉花、大豆等農(nóng)產(chǎn)品的后塵，成為國際市場中的“大買家”？
就在2010年，中國十年來首次大量進(jìn)口美國玉米，去年在全球市場上總共進(jìn)口了157萬公噸的玉米，是2009年的18倍。
農(nóng)業(yè)部副部長危朝安表示，2011年需求更高，原因是用于滿足中國日益增長的肉食需求而興建的大型養(yǎng)豬場增多。
但渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩還給出一個解釋，中國糧食生產(chǎn)率的增長可能會在未來幾年減緩，使得玉米成為進(jìn)口量增加的“明顯候選人”。
無論是對于哪種解釋，具有相當(dāng)高的替代性的小麥很可能是玉米之后“第二候選人”：就在2010年，中糧集團(tuán)已經(jīng)購買了四船約20萬噸的飼料小麥。而中國小麥當(dāng)年的進(jìn)口量增加了36%，約120萬噸。
美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，因?yàn)閾碛写罅績洌虼私衲曛袊男←溸M(jìn)口量少到可以“忽略不計(jì)”。這至少意味著，直到今天為止，中國小麥在期貨市場上講述的依然只是一個“中國故事”。
