記者 劉揚

　　本周人民幣匯率走勢備受關注。據中國外匯交易中心昨日公布的數據顯示，當日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.5896，再創匯改后新高。而自周二以來，人民幣對美元匯率中間價已經連續第四日上調，累計上揚453個基點，并且自周三以來連續第三日創匯改后新高。新年伊始，人民幣匯率一路走高的背后究竟是什么原因？加速升值帶來了哪些思考？升值是不是利好A股？本周我們聚焦人民幣匯率。

　　兩大誘因促使升值

　　是什么原因促使本周人民幣加速升值？

　　“胡錦濤訪美是一個短期的刺激因素。”昨日，上海證券首席宏觀分析師胡月曉對《大眾證券報》表示道，“一般領導訪美之前匯率都會漲一漲。”應美國總統奧巴馬邀請，中國國家主席胡錦濤將于1月18至21日對美國進行國事訪問，中美經貿關系、人民幣匯率、能源合作等問題預計都將是雙方領導人可能關注的議題。

　　盡管對于此次加速升值的原因討論很多，但是市場普遍傾向于控制輸入型通脹。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松就認為，從很多國內外的評論來看，比較多的關注說短期內胡錦濤總書記訪美可能是一個匯率彈性加大的敏感窗口，但實際上這是一個短期事件。從經濟層面情況上看，最主要的還是中國的經濟基本面，特別是為了管理通脹預期抑制輸入性通脹的需要。因為我們看到國際原材料價格，石油、鐵礦石價格在明顯的上漲，油價突破90美元，中國鐵礦砂的價格在2010年里整個上漲了差不多60%，所以通過積極地加大匯率的波動幅度的靈活性，有助于抑制輸入型通脹的壓力。

　　“我也比較贊同這個觀點。”胡月曉進一步認為，升值有內在的要求。在步驟上受到臨時性事件影響會加快，然后上一個新臺階，雙向波動一段時間；然后受新事件影響，再上一個新臺階。

　　那么，今年人民幣升值空間有多大？比如瑞銀證券首席經濟學家汪濤也認為2011年人民幣將升值6%，到2011年底時人民幣對美元匯率將達到6.2。匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌則認為，人民幣將會持續地、緩慢地對美元升值，但升值的速度會非常緩慢，2011年之內人民幣升值幅度在3%至5%。

　　“我覺得去猜這個幅度意義并不大。升值是一個趨勢，升多少還需要看各個方面的情況，比如美元的走勢，外貿的情況，以及通脹的數據。”胡月曉進一步認為，“在金融危機后貿易不平衡問題更加突出的情況下，人民幣實際上面臨著很大的升值壓力。”

　　加速升值的思考

　　除去胡錦濤訪美的政治因素，升值真的可以抑制輸入型通脹嗎？中金公司就認為，升值和加息在對抗通脹的著力點有所不同。加息主要是抑制內需，人民幣升值則主要是降低原材料的進口價格。近期PPI和非食品消費品同比重新回升顯示輸入型通脹壓力加大，因此人民幣升值的力度也應較前期有所加大。中金認為，1-2月份再次加息的可能性較小，未來一段時間央行在價格工具上可能更倚重匯率手段來防止輸入型通脹。

　　作為許多大宗商品的主要消費國，在國際價格穩定的情況下，通過升值來增加購買力似乎不失為一劑良方。

　　“我們可以看到2005年我們的匯率從8升到了6，但是油價從45美元漲到了147美元左右，油價的上漲會影響到更多的大宗商品，這顯然沒有起到很好的抑制效果。”中信建投首席宏觀分析師魏鳳春就認為，而目前人民幣對外升值對內貶值已經是有目共睹的事實。從去年6月匯改以來人民幣已經開始大幅升值，也幾乎是同一時期國內通脹開始加劇，CPI開始大幅攀升，事實證明人民幣升值對緩解通脹作用不明顯。

　　“而且我們國家通脹的根本問題是貨幣超發。短期來看升值可能會抑制輸入型通脹的預期，但是同時也會導致失業率的增加，出口的減速。這里面有人談到了升值有利于促使中國經濟結構轉型，有利于產業升級，有利于克服過度依靠低端出口產業推動經濟發展的狀況，可是如果還沒來得及轉就出問題了呢？”魏鳳春進一步表示。

　　南證期貨研究部經理陳鐘也對記者表示，加息和升值都是抑制輸入型通脹的手段，但是升值更為復雜，這需要看升值速度、進口和需求彈性的大小，如果升的速度不及需求彈性就會對進口形成不利。

　　“這就好比我們討論貶值到底利不利于出口一樣，升值一樣也是把雙刃劍。簡單來看，人民幣升值的好處是明顯的。一方面可以部分緩解國際貿易不平衡的情況，另一方面升值意味著原料價格的降低，可以緩解輸入型通脹壓力，增加貨幣政策調整的緩沖空間；但從不利角度來看，升值將給出口企業帶來相當大的壓力，特別是大幅升值將使出口產品的價格優勢減少或消失，這也會引起出口的波動。”

　　深圳一基金經理也表示擔憂，我們追求的是出口、消費和投資均衡發展，從依靠投資、出口轉型到以消費拉動這需要一個過程。“升值如果過快對出口的不利影響是很明顯的，三駕馬車中讓出口急剎車這顯然不是政府希望看到的，否則對經濟的影響會非常大，也不符合保增長。從中國的立場看，大幅增加進口來平衡貿易順差，是政府所最希望看到的一種‘貿易再平衡’模式。”

　　升值對股市影響不大

　　那么人民幣升值對A股市場有何關聯？“人民幣升值本身與A股并沒有什么關聯。”昨日浙商證券策略研究員張延兵表示道，“大家覺得人民幣升值利好A股是基于人民幣升值導致了熱錢流入，從而增加流動性。但熱錢的流入或流出實際上是受海外資本市場及海外風險偏好影響更大，很難測算。”

　　但他同時表示，香港股市則會直接受益于人民幣升值。因為升值將提升中國資本市場對國際資本的吸引力。盡管國際資本進入A股市場受QFII額度的限制，但可以通過A股和H股的聯動來影響市場。

　　而從行業角度看，受益于人民幣升值的板塊主要來自三個方面：第一，進口成本下降，如進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設備等；第二，外匯匯兌收益，持有外債的企業將減少實際償還額而受益，如航空企業持有外債較多；第三，人民幣資產升值，持有人民幣資產經營的企業財富效應明顯，如房地產業、銀行業，這些企業還將受到外資的追捧。此外，人民幣升值，一些出口行業也將受到損失，如紡織服裝、汽車、機械、家電等。

　　而根據廣發證券從行業屬性角度、企業經營角度和匯兌損益角度等三個方面實證分析，認為人民幣升值將使航空、商業貿易、造紙和公用事業從中受益。

　　不過有意思的是，盡管最受益于人民幣升值，航空股表現卻不盡如人意。本周航空運輸板塊(申萬行業劃分)累計下跌1.7%，同期上證綜指下跌1.67%，其中南航下跌1.65%、東航下跌2.06%、國航則下跌0.84%。

　　“從這點你也可以看出，升值對市場影響并不大，短期可能會帶來一些個股的上漲，但就是短期的。需要注意隨著高鐵網絡逐漸通車，航空受到高鐵的競爭將會越來越激烈，高鐵的分流作用在未來也會逐漸顯現。”張延兵進一步認為，目前市場還是擔憂緊縮，而且下面幾周一方面會有數據的出臺，此外還有一些重要的事件，比如一行三會的定調，此前央行已經開過會了。還有各個地方兩會召開的情況，未來政府工作的重點，把GDP訂在了什么目標？投資重點放在了哪塊？這一些都會左右市場情緒，現在市場不差錢，關鍵是信心。