□ 本版記者 張 穎

　　在圣誕節快樂的喜慶之中，12月25日中國人民銀行宣布了加息，其中一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率均相應作出了調整。

　　這是央行今年繼10月20日之后短時間內第二次加息行動，市場普遍認為，這無疑彰顯出我國抑制通脹的決心。預計明年上半年中國通脹將達到金融危機以來的峰值，呈現前高后低的特點，2011年將會有3次的加息。對A股市場的影響，由于對加息預期已久，現在算是靴子落地，利空兌現，本周股市應該是先抑后揚的走勢。

　　實際負利率現狀未改

　　2010年的各種調控措施也已臨近收關，在這一年中，存款準備金率上調了6次、油價漲了4次，CPI創出了新高，同時，還加了2次息。

　　對于，上周末的年內第二次加息，分析人士認為，既然加息不可避免，年內加比年后加有優越性。年內加息有利于縮短政策時滯。實際上，近來央行近期貨幣政策節奏已明顯加快。2個月內三次上調存款準備金率兩次加息，力度僅次于2008年。

　　對于本次的加息，既可以說的預料之中的事情，但卻也有些出乎意外。

　　事實上，自從今年四季度以來，CPI屢創新高，市場的加息預期一直存在。此前，在12月10日，市場一直有消息稱由于11月CPI再創出新高，央行將于當晚加息，最終的結果是央行上調了存款準備金率。時隔半月，央行忽然釋出加息手段，出乎市場意料。

　　而有關專家認為，此前央行行長周小川幾次講話淡化了市場對加息的預期，而后在預期之外提高利率可以取得不一樣的效果。因為若是在市場預期之內，市場會提前消化加息影響，效果會打折扣，而這種被消化了的影響并沒有真正達到調整的目的。

　　分析人士認為，相比11月份5.1%的CPI同比增速，此次加息力度仍顯不夠。即使加息，仍未改變連續11個月的存款基準利率低于CPI增速情況，也就是實際負利率現狀未改。

　　在實際利率持續為負的作用下，已經出現了居民儲蓄大搬家現象。其中10月份，居民儲蓄減少7003億元，出現了歷史罕見的存款搬家，同時當前居民選擇投資的比例首次大于儲蓄比例。

　　除了，CPI屢創新高，同時，流動性的失控和熱錢的不斷涌入也被業內認為是本次加息的主要原因。

　　央行公布的最新數據顯示，11月當月新增外匯占款3196億元，雖然較上月5301億元的規模大幅回落40%，但從今年全年來看仍處高位。根據海關數據顯示，11月份的貿易順差和外商直接投資(FDI)分別為229億美元和97.04億美元。與超過300億元的外匯占款相比，11月無法解釋的資金流入約1000億元人民幣，“熱錢”暗流依舊呈現涌入態勢。

　　申銀萬國表示，本次加息符合預期，促使央行加息的原因主要有：第一，通脹壓力仍較大。第二，12月份貸款可能再次超預期。雖然央行已經連續六次上調存款準備金率，但是并未有效控制信貸的投放量，截至11月，今年共投放信貸7.45萬億，全年超過7.5萬億的信貸目標已經毫無懸念。通過加息有望遏制部分貸款需求。

　　步入加息周期

　　而對于選擇在年前加息，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，此時加息比在年后加息有四大好處：第一，利率政策的通行特點就是一般時滯較長，考慮到明年通脹形勢嚴峻，與明年初加息相比，年內加息的政策時滯會大大縮短，能夠在2011年元旦后迅速起效。第二，預計明年CPI肯定會比今年高，此時加息表明政策當局堅定的反通脹的態度，穩定和引導通脹預期。第三，有利于改善目前的流動性管理的困境。目前央票已經持續低量的發行，公開市場操作完全喪失了在管理流動性上的能力，而加息可以改善這一困境。第四，可以在一定程度上抑制偏低的利率造成的對廉價信貸的過度需求、信貸資源配置失衡、樓市之火久攻不下等問題。

　　對于，此次加息0.25%個百分點，市場人士認為，控制通貨膨脹效果未必明顯。因此意味著后繼仍有加息可能，因此靴子僅僅是“半落”，而非徹底落地。

　　從2007年以來加息的歷史表現來看，在自2007年5月19日以來的6次加息過程中，滬指在第二日均出現大幅上漲的表現。而在2008年的5次降息之中，滬指則出現2次上揚，3次出現下跌的情況。總之，市場普遍認為，在歷史加息周期中，CPI在上升，進入連續小幅加息周期，就等于進入震蕩上揚的牛市期。只要不是大幅度連續加息，或者懲罰性加息，這種關系就基本成立。

　　而對于未來5個交易日，即今年最后一周的交易，市場預計，周一，A股市場低開高走的概率將會較大。據調查顯示，半數以上的投資者均看好周一的走勢。

　　有樂觀者認為，加息會對市場產生一定的影響，不僅僅會使得資金的成本提升，進而使得高負債率的上市公司的財務費用增多，比如說地產股等品種就是如此。但也會使得那些活期存款多的銀行股獲得更高的存貸差，進而使得 A 股市場的銀行股的盈利能力、估值預期有所提升，所以，就加息來說，對市場的影響是有利有弊。而從歷史走勢來看，加息周期對 A 股市場的影響，似乎積極的因素更為突出一些， 2007 年的牛市周期就伴隨著加息周期，所以，加息之后， A 股市場似乎有望出現靴子落地后的如釋重負的感覺。

　　不確定因素依然存在

　　但是，也有多家機構表示悲觀，認為本次的加息對市場可謂是喜憂參半。大同證券認為，這次加息是一個對稱的加息，存貸款同時提高了0.25%，這樣對市場中金融股來說是偏利好，尤其是對保險、銀行股。綜合來看，對股市短期會有一些壓力，但總體來說偏中性。市場進入加息周期中，建議投資者回避債券，短線來說A股有下跌的可能，但利空消息會很快被消化，未來市場會維持平衡的態勢。

　　12月13日，在央行上一次上調存款準備金率之后，A股市場曾經出現放量上漲，市場人士當時普遍認為年內“利空出盡”的可能性比較大，但在那之后，滬深股市出現連續兩周的縮量下跌。

　　國信證券認為，這對于股市是不利因素。如果當前股市處于上漲趨勢，加息的影響可能會被弱化。但當前股市處于調整市，對于這一消息一定會有體現。加息會壓制市場走勢。

　　國泰君安表示，周一銀行股并不一定會因此而上漲，因為涉及的因素較多，加息對于房地產企業上市公司肯定是負面影響，這可能對銀行股價有所拖累。

　　分析人士表示，本周收盤指數將構筑今年年K線，就上證指數而言，今年年K線比較難看，上影線微乎其微，一條大陰線連帶著一條長長的下影線，年末市場的重心比年初下降了400多點，這也意味著明年開盤指數重心的大幅下降，所以說明年的市場機會要遠大于今年。