央行行長(zhǎng)周小川在北大演講現(xiàn)場(chǎng)圖片。

　　不能簡(jiǎn)單將中美兩國(guó)M2占GDP比重進(jìn)行對(duì)比，關(guān)鍵看貨幣供應(yīng)量

　　應(yīng)對(duì)熱錢的“池子論”引起了一場(chǎng)大討論，15日，概念“發(fā)明者”周小川親自作出解釋。在他看來(lái)，典型的“池子”是指外匯儲(chǔ)備，但是外匯儲(chǔ)備包括不同板塊，一部分保證進(jìn)出口支付使用，一部分供預(yù)備外資企業(yè)投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進(jìn)入，然后再進(jìn)行100%對(duì)沖，使其在總量上不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　周小川認(rèn)為，核心CPI可以作為衡量貨幣供應(yīng)量偏多還是偏少的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)橛行﹥r(jià)格同貨幣聯(lián)系較少，比如進(jìn)口大宗商品、氣候或者其他原因引起的物價(jià)變動(dòng)等等。近兩年的貨幣供應(yīng)量明顯加大，但是目的是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，在危機(jī)期間必須采取擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策，出拳要重、出手要快。這個(gè)過程中不可能說(shuō)沒有發(fā)生超調(diào)，關(guān)鍵是在周期中發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)后及時(shí)進(jìn)行政策調(diào)整。

　　他表示，核心通脹率上升有幾種不同的原因，其中包括擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策的作用，但并不是說(shuō)危機(jī)期間的政策是用力過度，可以論證的是拐點(diǎn)出現(xiàn)之后政策調(diào)整是否及時(shí)。央行收縮流動(dòng)性并不是從CPI達(dá)到5.1%才開始，事實(shí)上從2010年1月份的第一周就調(diào)高了存款準(zhǔn)備金率，全年共調(diào)高了6次，期間曾放緩是因?yàn)闅W債危機(jī)的影響需要時(shí)間觀察。

　　周小川稱，還可以從另外一個(gè)角度來(lái)觀察整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)流動(dòng)性產(chǎn)生的來(lái)源。如果是由于貿(mào)易順差的恢復(fù)和增長(zhǎng)、資本流入的增長(zhǎng)和外商直接投資的增長(zhǎng)等原因帶來(lái)的流動(dòng)性，就需要加大對(duì)沖的力度，即使是沒有較高的物價(jià)上漲，也需要加大對(duì)沖力度。

　　周小川認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單將中美兩國(guó)M2占GDP比重進(jìn)行對(duì)比。首先，亞洲地區(qū)國(guó)家儲(chǔ)蓄率比較高，中國(guó)又是儲(chǔ)蓄率尤其高的國(guó)家，容易導(dǎo)致M2占GDP比重偏高；其次是融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，中國(guó)是以間接融資為主，而美國(guó)是以直接融資為主。他還強(qiáng)調(diào)，貨幣超發(fā)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期使用的概念，不能在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下使用，恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)是貨幣供應(yīng)量。

　　對(duì)于之前提出超主權(quán)貨幣的概念，周小川解釋說(shuō)，當(dāng)時(shí)提出的只是一個(gè)建議或者設(shè)想，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以美元為主，而儲(chǔ)備貨幣可能產(chǎn)生國(guó)內(nèi)政策和國(guó)際責(zé)任不一致的問題，希望在儲(chǔ)備貨幣之上有一個(gè)更好的替代品。另外，在2008年底和2009年初的一段時(shí)間，有些國(guó)家將金融危機(jī)發(fā)生的責(zé)任推到了全球不平衡下順差最大的中國(guó)，這也是提出概念的一個(gè)背景。(聞濤)