達18.5%創新歷史高位 凍結流動資金3000多億

　　中國人民銀行10日晚間發布消息，決定從2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第六次上調存款準備金率，也是在一個月時間內第三次宣布上調存款準備金率。

　　此前央行曾分別于1月、2月和5月三次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。后又于11月10日宣布自16日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，并于11月19日宣布自29日起再次上調存款準備金率0.5個百分點。

　　央行稍早時候發布的數據顯示，11月我國新增信貸大幅超出市場預期，達到5640億元。

　　如果不考慮此前針對部分銀行的差別上調，此次上調之后，金融機構存款準備金率已高達18.5%的歷史高位。粗略估算，此次上調后，央行可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元。

　　■ 數據縱覽

　　●新增貸款：11月我國新增人民幣貸款5640億元。至此，今年以來，我國新增人民幣貸款已超7.4萬億元，距離年初設定的7.5萬億元全年信貸增長目標只有一步之遙。

　　●農民收入：2010年前三季度我國農民人均現金收入4869元，同比增長13.1%，增速提高了4.6個百分點。扣除價格因素，我國農民人均現金收入實際增長9.7%，增速提高了0.5個百分點。

　　●進出口值：11月份我國進出口值達2837.6億美元，同比增長36.2%，環比增長15.9%，刷新今年9月份創下的2730.9億美元的紀錄，月度進出口規模首次超過2800億美元關口。

　　意在進一步

　　調控流動性

　　凸顯貨幣

　　政策“穩健”

　　分析人士指出，如此頻繁上調準備金率，凸顯出貨幣當局進一步加強流動性調控和管理通脹預期的意圖。 

　　中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為，近兩個月我國銀行貸款和外匯占款增勢過猛，已經超出了管理層的預期，因此央行選擇在一個月內連續三次上調準備金率，以削弱銀行放貸能力，對沖過多流動性。 

　　央行于10日稍早公布的數據顯示，前11月我國新增貸款達7.44萬億元，距離年初設定的7.5萬億元全年信貸增長目標只有一步之遙。 

　　數據還顯示，11月末我國廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元，同比增長19.5%，增速連續四個月微幅反彈。海關總署同日公布的數據也顯示，11月份我國出口同比增長高于預期，貿易順差亦處高位，為當期外匯占款和貨幣投放的大量增加埋下隱患。 

　　“提高準備金率對于控制信貸，成本最低，效果最好。”中國社科院金融所結構金融研究室主任殷劍峰說。粗略估算，此次上調后，可回籠銀行體系流動性3000億元左右。 

　　凸顯貨幣

　　政策“穩健”

　　針對11月份CPI或將再度創出近年新高，近日坊間流傳央行將于周末加息的傳聞，然而此次央行并未采取加息而是采用準備金率上調這一貨幣工具，對此分析人士認為，這一方面體現出當前貨幣政策更具針對性，另一方面也凸顯出當前貨幣政策的“穩健”特征，是央行對穩增長、調結構和管通脹三大關系的平衡處理。 

　　“加息對調控市場流動性不具有明顯效果，只是提高了資金的使用成本，上調存款準備金率才是對癥下藥的解決方法。”中國人民大學教授趙錫軍說。 

　　中國社科院金融所結構金融研究室主任殷劍峰指出，這是央行在中央提出要實施穩健貨幣政策后首次上調準備金率，是貨幣政策從適度寬松轉為穩健的體現，貨幣條件回歸常態的通道進一步打開。

　　全年財政收入

　　有望超8萬億

　　盡管財政部10日數據顯示，今年以來，我國財政收入增長呈逐步回落態勢，但專家指出，從前11個月全國財政收入數據看，全年財政收入有望躍上8萬億元臺階。

　　根據財政部數據，繼今年一季度和二季度全國財政收入分別實現34%和22.7%增長后，三季度全國財政收入增幅降至12.2%，10至11月份平均增長15.4%。

　　財政部財科所副所長白景明認為，這主要是由于去年下半年我國經濟開始回升，財政收入逐步增加，基數有所提高所致。

　　財政部表示，在各項收入中，受今年以來進口大幅增加、汽車銷量猛增等拉動，關稅、進口貨物增值稅消費稅及車輛購置稅增長較快。

　　白景明指出，今年財政收入再現超收局面，主要是今年我國經濟增長超預期。我國年初時設定的經濟增長目標為8%，前三季度經濟增速達10.6%，財政收入增速一般高于經濟增速。此外，物價上漲因素也是財政收入超收的原因之一。

　　國家統計局10日發布的數據顯示，11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.7%，漲幅比10月份縮小0.9個百分點；環比上漲0.3%。這是9月份以來房價連續第三個月環比上漲，更加值得關注的是，在10月環比漲幅回落0.3個百分點之后，11月環比漲幅再次回升。與此同時，10月大幅縮水的成交面積也出現了回升。在調控不斷發力的情況下，11月份量價齊升的格局令不少業內專家感到意外。

　　11月全國房價漲0.3%

　　樓市量價齊升

　　有點出乎意料

　　調控發力  

　　緣何市場“反復”？

　　上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭表示，之所以在調控進一步發力之后仍然出現了量價齊升的局面，很大程度上是受人民幣持續升值，以及通脹預期不斷加強的影響。

　　北京中原房地產三級市場研究部研究總監張大偉表示，回顧2003年以來，直至今年4月、9月的樓市調控，主要倚重的仍然是銀行和信貸政策。由于歷史欠賬較多，保障房環節依舊是軟肋，投放市場的量仍然有限；同時，歷次調控大都需要依賴地方政府的執行力，而在既有的財稅政策沒有發生變化的前提下，地方政府在執行政策的積極性上并沒有發生實質的變化；再加上房地產行業的高度關聯性，使對其的調控也更多的受制于宏觀經濟的表現與波動。

　　警惕“報復性反彈”  調控不能放松

　　就在統計局數據公布的前三天，社科院發布《經濟藍皮書：2011年中國經濟形勢分析與預測》提出，明年房地產經濟及房價走勢，主要取決于政府調控房價的決心、政策的組合方式以及改革的力度。藍皮書警示，如果經濟增長，調控放松，那么房價很可能會報復性反彈。

　　自今年9月有關部委明確提出加快推進房產稅試點工作以來。這項被業內看作抑制投機、改變土地財政現狀的“殺手锏”始終備受關注。11月市場的再度反彈，無疑增加了對房產稅試點的政策預期。

　　“決策層不斷釋放的信號表明：繼續從嚴調控樓市，嚴格的信貸、限外、限購等措施在短期內不會發生變化。在此背景下，預計短期內房地產市場不會出現大的波動。”張大偉說。本版稿件均據新華社電

　　短期內不會啟動加息

　　交通銀行首席經濟學家連平

　　考慮到目前資本流入壓力正在上升，短期內加息空間可能受到限制。利率工具牽一發動全身，不僅可能進一步吸引國際熱錢流入，也可能對企業經營帶來壓力。在貨幣政策從適度寬松轉向穩健的初級階段，管理層動用利率工具會比較謹慎。

　　所謂穩健，首先是收緊

　　興業銀行經濟學家

　　魯政委

　　在公開市場操作等流動性管理工具失效的情況下，存款準備金率的提高對流動性回籠效果更為直接。在經濟發展增速較好以及通脹壓力持續加大的前提下，貨幣政策工具的調控還只是一個開始。所謂的穩健，將首先是收緊。未來除非看到經濟下降風險，否則不可能轉向。

　　溫和調整

　　減少沖擊實體經濟

　　成都大學副校長

　　張其佐

　　近期中央提出要積極穩妥處理好穩定經濟增長、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，如何處理好這三者的關系，考驗著決策者的智慧。央行最終沒有采取市場所預期的加息手段，而是選擇了準備金率上調這一相對溫和的工具，是充分考慮到加息對企業的沖擊，意在避免貨幣政策對實體經濟可能出現的沖擊。

　　準備金率

　　仍有上調空間

　　此次上調后，存款類金融機構準備金率已達18.5%的歷史高位。

　　不過專家指出，基于當前國內外貨幣環境，央行未來可能還將繼續采取準備金率上調的手段來抑制過剩流動性。

　　“在國內信貸需求旺盛、境外資本流入壓力較大，同時公開市場回籠存在一定困難的情況下，預計明年底之前準備金率還有可能上調3-4次。考慮到目前部分銀行的貸存比已經超過75%，未來再次差別性調整準備金率的可能性依然存在。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健說。

　　今年以來，央行持續運用公開市場凈回籠操作和上調存款準備金率兩種手段，不斷對沖銀行體系的部分流動性。但由于當前一二級央票市場收益率倒掛情況比較嚴重，央票發行量持續在低位徘徊，公開市場操作已日益無法承擔央行回籠流動性的重任，在這一背景下，存款準備金率的上調有可能成為今后央行更為倚重的貨幣政策工具。

　　“與存款準備金率的調整相比，加息有一定弊端，如有可能導致實體企業經營成本上升，導致國際間利差進一步擴大帶來國際熱錢的涌入。”郭田勇認為，上調準備金率后，近期加息可能性會有所減小。