澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部 劉利剛 劉浩

　　11月19日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，從11月29日生效，這是央行在9天之內(nèi)第二次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是今年以來央行第五次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　存款準(zhǔn)備金率本次上調(diào)后，針對(duì)主要銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)超過了金融危機(jī)前的峰值，達(dá)到18%，創(chuàng)下了25年以來的最高水平。值得注意的是，這并不是歷史上中國銀行存款準(zhǔn)備金率的峰值，在1984年，中國針對(duì)企業(yè)存款的準(zhǔn)備金率曾達(dá)到20%，農(nóng)村地區(qū)存款的準(zhǔn)備金率則高達(dá)25%。

　　央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明中國已經(jīng)開始加快貨幣政策“審慎化”的進(jìn)程，由于通脹壓力不斷加大，中國央行如果仍然維持此前的寬松貨幣政策，將導(dǎo)致通脹和通脹預(yù)期不斷惡化。因此，央行此舉表明，央行希望通過回收流動(dòng)性的方式，來控制不斷上升的通脹預(yù)期，以防止社會(huì)通脹失控。

　　中國央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也表明央行開始擔(dān)憂各金融機(jī)構(gòu)的新增貸款能否被控制在7.5萬億的年初目標(biāo)上，從各方面的數(shù)據(jù)來看，今年全年銀行新增人民幣貸款已經(jīng)連續(xù)超過市場(chǎng)預(yù)期，按照目前的節(jié)奏，7.5萬億的全年目標(biāo)將難以完成。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率能夠凍結(jié)約3500億元的資金，盡管不能完全保證全年信貸目標(biāo)的完成，但對(duì)于控制銀行信貸增量來說，存款準(zhǔn)備金比利率手段有著更加直接的作用。

　　央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)，也表明由于先前的緊縮舉動(dòng)顯得較為緩慢，在通脹壓力開始明顯出現(xiàn)的情況下，中國也加快了緊縮的步伐。然而，過于密集的緊縮行為，也加大了中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。央行在調(diào)控措施上仍然需要長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃和穩(wěn)健的節(jié)奏。

　　此外，由于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不能解決實(shí)際負(fù)利率問題，我們認(rèn)為，央行仍將在下月加息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率作為流動(dòng)性管理手段，仍有可能在未來被多次使用。