本報記者 陶盈舟 北京報道

　　你必須知道，低買高賣是所有炒股之輩的畢生理想，但大多時候這可遇而不可求。

　　中央匯金公司做到了，剛剛公布了半年報的工行凈賺846億元，成為中國最賺錢公司，建行凈利潤707.41億元，中行凈利潤也達到520.22億元，而匯金是這三家國有銀行的大股東。2009年，匯金從持股的工行、建行和中行獲得超過700億元的分紅，同年，匯金公司因持有股權公司獲得的投資收益高達2172.97億元，幾乎占了全年營業收入的99%！

　　也正因此，8月24日，在匯金公司宣布發行公司債券不到一周的時間，一筆總規模高達1875億元的公司債成功發行了首期的540億元，并獲得超過4000億元資金的捧場；同時，7年期追加的60億元債券也獲得了2455億資金的認購。

　　“對匯金公司來說，超額多少倍認購并不重要，”中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬告訴《華夏時報》記者，“重要的是傳遞出一個信息，那就是匯金缺錢了。”與匯金缺錢相對應的是，中投公司2009年的債務較2008年增長了41%。

　　匯金三年賺2600億分紅

　　中央匯金會缺錢？過去所有人對這個問題的答案恐怕都是：No！但是以后誰也不敢輕易回答得如此堅決。

　　8月19日，匯金在官方網站上宣布，主要用于注資和參與工行、中行和建行再融資，總規模為1875億元的公司債券將于近期在銀行間債券市場發行。

　　消息一出，市場嘩然。“每年動輒幾百上千億的分紅，而匯金要做的只是在低價的時候適當增持或是減持，這樣投入產出比懸殊的生意也會缺錢，的確有些令人費解。”深圳高特佳投資集團公司高燕華向記者表示。

　　事實上，費解的不僅僅是高燕華，因為早在2006年12月，時任匯金總經理的謝平就曾透露，匯金公司持有的三家銀行股票市值加上減持回收本金、溢價和分紅等收益早已是投資成本的三倍。

　　《華夏時報》記者也發現，根據香港《大公報》報道，中央匯金首次公布的財務報告顯示，公司成立六年來從參控股公司累計獲得了現金分紅3000億元，其中2006年-2009年，公司取得的現金分紅分別達348.48億元、629.72億元、741.55億元和884.26億元，合計2604.01億元，占分紅總數的87%。高達273.49%的累計市值收益率也印證了謝平的說法。

　　那么已經賺得盆滿缽滿的匯金公司為何依然捉襟見肘，需要靠發公司債融資呢？

　　“因為從2007年9月，匯金注入中投公司后，不僅要承擔起對國有重點金融企業的股權投資，同時還要額外承擔為中投公司償付利息的任務。”劉紀鵬分析指出，2009年過度的貸款規模不僅導致銀行系統性風險加大，同時也使得各大銀行出現了資本金緊張的局面，“一方面是需要給參股控股銀行注資，一方面要認購剛剛上市的農行和光大銀行，同時還要拿出一筆錢應對中投特別國債每年的利息，一筆錢掰成三瓣用，再多的資金也會出現捉襟見肘的情況。”

　　不過，記者發現，對匯金而言，增持的費用或許并非是缺錢的主要原因，今年一季度，匯金依然“不差錢”大舉增持中行、工行和建行500萬股、2392.58萬股和1099萬股，以3家銀行股一季度股價的區間計算，匯金增持三大行僅花了1.37億至1.7億元。

　　這個數字在中投償付的利息面前幾乎可以忽略不計，中投董事長樓繼偉曾坦言“每天我必須賺3億元才能夠支付每年5%左右的資本金成本”。這就意味著，為了支付財政部發行的15500億元人民幣特別國債，中投每年需要償付利息達到775億元，幾乎花掉了匯金公司每年獲得的現金分紅。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇對此表示：“包括匯金在內的中投公司當初成立的目的是為了提高國家外匯儲備的使用效率，但從每年背負的巨額利息和業績來看，似乎并沒有達到當初目的，反而出現了資金的匱乏。”在他看來，匯金缺錢可以考慮繼續從國家外匯儲備增資或是干脆免息，而不是采取銀行間發債的形式。

　　中投窟窿拖垮匯金？

　　實際上，如果單單從凈利潤來看，匯金公司并非如其所說的那樣缺錢。

　　從匯金公司的財務報告不難發現，公司最賺錢的時間是從近三年開始的，其中2007年和2008年的凈利潤分別為1224.78億元和1900.5億元，2009年更是實現凈利潤2189億元，比2008年上漲了15.2%。

　　而如果按照中投公司每年償付775億元的利息計算，那么僅2008年和2009年，便需要支出1550億元的資金，這對于2008年全球投資組合回報率還僅為-2.1%的中投公司來說，顯然是不可能的任務。

　　這也解釋了為什么在注入中投公司三年后，中央匯金在連年凈利潤出現大幅增長時依然需要靠發債解決資金問題。2009年底，匯金公司的流動資產合計僅有362.6億元，比2008年底的1291.67億元驟降了72%。

　　在難以實現自負盈虧的同時，中投的負債也出現了大幅增長，在2007年成立后，2008年中投的負債達到87.84億美元，隨后的2009年負債合計已經達到123.84億美元，一年增幅高達41%，遠遠超出了12.9%的回報增長。

　　“匯金和中投必須分開。”劉紀鵬坦言，“如果這個問題不解決，就會一直是主權基金揮之不去的隱患。”匯金的發展方向應該是大的金融機構控股公司，而中投則是用外匯投向海外的國家主權基金，“從發展健康市場的角度來看，國內的金融機構控股公司不應該只有匯金一家，解決自有資金更多的應該依靠資本市場本身。”