雙向波動“才是我真姓”

　　有關人民幣匯率的只言片語，在任何時候都是最能撩動市場神經的敏感詞。中國人民銀行(下稱“央行”)副行長胡曉煉連續在央行官方網站掛出了關于匯率制度和貨幣政策的5篇精心原創之作，對“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”進行全面闡釋。

　　市場人士分析認為，上述系列文章透露出“要真正參考一籃子貨幣”的信息，并且希望擴大人民幣匯率的波動區間，以及實現雙向波動，而不是單邊的升值。

　　胡曉煉五談匯率

　　7月中旬以來，央行網站連續掛出了署名央行副行長胡曉煉關于匯率制度和貨幣政策的5篇精心原創之作。

　　系列文章中，以“實行有管理的浮動匯率制度是我國的既定政策”開篇，以“人民幣匯率形成機制改革的成功實踐”畫上句號。

　　“胡曉煉五談匯率，再次表明了央行進行人民幣匯率形成機制改革的決心。”渤海證券分析師房振明表示，實際人民幣匯率形成機制短期內并不會有太大的變化。而胡曉煉強調“實行有管理的浮動匯率制度是我國的既有政策”，這是向市場發出了明確的信號，人民幣匯率形成機制改革將會堅定不移按既有節奏推進。

　　房振明認為，胡曉煉的文章明確傳遞出“要真正參考一籃子貨幣”的信息，并且希望擴大人民幣匯率的波動區間，以及實現雙向波動，而不是單邊的升值。但由于中美在國際收支方面具有十分密切的聯系，加之美元在世界經濟中的重要地位，即使真正參考一籃子貨幣，美元在這個“籃子”中的比重也應該是很大的。因此，短期來看，人民幣兌美元這一雙邊匯率也應該是最重要衡量人民幣匯率水平的指標。未來，我們需要同時關注人民幣兌美元這一雙邊匯率，同時也需要關注人民幣有效匯率指數這一多邊匯率。

　　胡曉煉的文章表明，央行希望通過參考一籃子貨幣的浮動匯率，來增強國內貨幣政策的獨立性和有效性。同時，也為中國外貿結構調整進而整個經濟結構調整做鋪墊。

　　升值預期大幅減弱

　　央行于6月19日宣布人民幣與美元脫鉤，并將“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”，繼續按照“已公布的外匯市場匯率浮動區(+/-0.5%)”、參考一籃子貨幣對人民幣匯率浮動進行“動態管理和調節”。

　　在此之后，人民幣相對美元緩慢升值，年化的單月升值幅度約為2.2%，同時波動增大、并出現雙向變動。在之前數月大幅走強后，按貿易加權的人民幣匯率自6月初以來由于歐元兌美元匯率的波動而小幅貶值。

　　8月2日，人民幣對美元中間價和收盤價均報6.7742，較前一日上漲約8個基點，為連續第六個交易日上漲。不過以中間價計，人民幣對美元自央行宣布人民幣匯率波動空間加大一個半月以來漲幅僅有0.78%，但與匯改之前一年多的走勢相比，人民幣匯率雙向波動的趨勢越發明顯。

　　胡曉煉日前在接受財新傳媒采訪時稱：“我覺得現在日波幅0.5%還是比較適合的，從發展方向上看，將來有可能繼續擴大，這個可以研究和討論，但目前還是比較合適的。

　　她指出，6月19日匯率調整以來，人民幣兌美元匯率單日波幅最大的一天是329個基點，最小是34個基點，平均波幅超過90個基點，已經比2005年7月至2008年7月間的平均日波幅70多個基點明顯擴大，這個幅度的加大主要也是由市場決定的。

　　值得注意的是，社會上，人們關注更多的仍然是人民幣兌美元的雙邊匯率的變化。胡曉煉表示，這既有長期形成的習慣問題，也有在會計、統計等方面使用美元較多的因素。未來可嘗試定期公布名義有效匯率，引導公眾改變主要關注人民幣兌美元雙邊匯率的習慣，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調控的參考。

　　不過，對未來12個月展望，瑞銀證券首席經濟學家汪濤告訴南都記者，預計未來數月人民幣將逐步升值，但其到今年年底相對美元4%的升值幅度很可能會提早實現。如果歐元維持弱勢但保持相對穩定，那么人民幣匯率在2011年還將有5%的升值幅度。中期內，預計人民幣將繼續逐步升值，按貿易加權的人民幣有效匯率指數將在未來幾年內年均升值5%，而人民幣兌美元匯率將在2011年底達到6 .2，2012年底達到6.0。

　　匯率水平接近于均衡

　　人民幣匯率波動與國內宏觀經濟形勢，特別是經濟結構調整，資源要素價格改革，工資上漲引發的通脹擔憂等情況之間的配合與促進，一直是央行考慮的重點。

　　國際貨幣基金組織(IMF)發布的“2010年第四條磋商工作人員報告”指出，從2009年底開始，在兩年期間，中國經常賬戶順差上升至約占G D P的8.5%。大部分的影響來自全球經濟的復蘇步伐，而明顯來自財政態勢變化的影響很小。

　　IMF認為，“中國的經常賬戶在未來幾年將會回到龐大順差的狀況。“但中國對此觀點加以反駁，認為過去數年實施的改革——— 包括實際匯率升值，改善醫療保健、教育和退休制度以及其他措施——— 已經導致中國的儲蓄與投資行為產生了結構性變化。

　　而且，當前的人民幣匯率水平比以往任何時候都更加接近于均衡。此外，中國處于這樣一個發展階段：即進口在國內需求中的比重很可能會成為一個日益重要的因素。

　　加上城市化進程趨勢、人口變化以及農村改革，都將對降低經常賬戶順差產生作用。因此，在未來幾個月，經常賬戶順差將繼續溫和下降，到2010年底穩定在約占G D P的4%的水平，這一水平被認為對中國來說是適當的。

　　南都記者 龍金光 實習生 全希西