哈繼銘轉戰

　　兼具國際化視野和市場化身份，他認為未來挑戰“自然會有”，但以往經驗正可發揮作用

　　□ 本刊記者 劉志潔 王長勇 | 文

　　“哈繼銘閃電轉投高盛”，7月下旬這一周有關人物的新聞，數這條顯得吸引眼球，且具力度。

　　7月23日，在從香港飛赴內地之前，哈繼銘向本刊記者透露，將于10月正式加盟高盛，出任投資銀行部董事總經理。哈繼銘任職中國國際金融有限公司(下稱中金公司)首席經濟學家已六年有余。一年多前，有關他將出任中國人民銀行貨幣政策二司司長一職的消息，就曾引發一波熱議。

　　除了經濟學在當今中國的顯學特性，經濟學家群體中的哈繼銘，其影響還得益于所處的金融證券業，其所在的機構——包括較本土券商國際化程度更高的中金公司，以及個人在國際金融組織、金融監管機構和投資銀行的輾轉經歷。

　　“他希望能為國家政策制定建言獻策，他也的確率領團隊成為決策層倚重的智囊團�！惫�繼銘的一位同事作出這番評價。

　　在國際貨幣基金組織(IMF)的11年——包括兩年借調至香港金融管理局，哈繼銘自稱為“國際公務員”；在中金公司，則完全是從事市場化的經濟分析。而今戰場從二級市場轉向一級市場，哈繼銘認為挑戰“自然會有”，但以往的經驗正可發揮作用。

　　兼具國際化的視野和市場化的身份，這樣的角色，國際投行界的斯蒂芬？羅奇、龔方雄、胡祖六等已有先例。

　　親歷危機拯救

　　1993年加入IMF時，前蘇聯剛剛解體。作為一名經濟師，哈繼銘的研究對象是白俄羅斯、亞美尼亞和拉脫維亞這些轉軌經濟體。“休克療法”與中國漸進式改革的差異，讓他有機會觀察其間的成敗得失。

　　由于對《資本論》這些理論有過學習，哈繼銘能夠理解這些國家的價格改革、勞動力市場改革及匯率政策等。這使他日后更容易理解中國的匯率機制改革。

　　1997年亞洲金融危機爆發后，哈繼銘被調去參與亞洲經濟研究，主要任務是參加IMF的代表團，每月與印尼政府磋商政策的執行和制定。每次行程都會有幾天的短暫休假，他便繞道中國，了解國內的發展狀況。他的鄰居都說：“你回國比我去商場購物都要頻繁�！�

　　哈繼銘承認，那時就萌生了回國工作的念頭。在圍著印尼談判、磋商一年后，一家國際投行向他提供了做經濟學家的機會。而哈繼銘最終被IMF說服，成為IMF駐印尼代表，因為“亞洲金融危機一生中可能只遇到一次，而投行總會有機會去”。

　　他的辦公室安置在印尼央行，無論貨幣政策或財政、外貿政策，他無不關注，并有權利和義務接觸所有相關官員和部門。這些政策決定著一個國家宏觀經濟的命脈。在金融危機的動蕩中，他直接觸及“草根經濟”，觸及社會問題，對于一國經濟的理解，顯然與住在五星級酒店、只與官員握手不同。

　　2004年4月，已經有11年IMF工作經驗的哈繼銘放棄進一步升遷的機會，加盟中金公司。那時朋友們都感到惋惜，但哈繼銘堅信這才算回歸了主流。

　　派駐印尼四年，他與發展中國家的官員溝通更有共同語言。不過，他也不諱言IMF拯救藥方存在的問題。他曾向媒體承認這有很大爭議性，但應看到政策背后更主要的原因——政府腐敗。

　　在一個理論框架下

　　加盟中金公司后，哈繼銘被派駐香港。他的宏觀經濟研究隊伍只有兩個半人——其中一人與其他團隊合用。在中國經濟改革推進、證券市場擴大、境外投資QDII等產品涌現過程中，中金公司經濟研究團已擴至十多人。

　　自2005年至2009年，在國內宏觀經濟團隊的年度評比中，中金公司一直居于前三名。令他印象深刻的有幾件事：2004年，學界都在爭論中國會“硬著陸”還是“軟著陸”，哈繼銘指出了第三種可能——“波浪式著陸”，并斷言起伏會比較跌宕。2006年中國經濟增長強勁，股指因股權分置改革而大幅上揚，哈繼銘等于2007年5月預測——“5000點大約在秋季”。這些預測事后得以驗證。

　　“人口紅利”概念非哈繼銘首創，但經他的研究而流傳。2006年12月，中金公司發出研究報告《人口紅利提升資產價格》，引起較大影響。報告提出，2010年前中國工作年齡段人口占比的提高，將使居民儲蓄率保持高位，壓低市場利率，由此產生的外貿順差將使貨幣升值。

　　哈繼銘以一句順口溜描述當時的中國經濟現象：“人不值錢，錢不值錢，但是大家都掙錢”。他自認為對中國經濟研究建議了一個中長期的框架，提出“人口紅利”成為許多長期問題的關鍵節點。

　　一位經濟分析師稱，哈繼銘注重研究，不僅從短期來看可以接受，他也重視中長期的走勢，而這往往被證明眼光獨到。

　　最近，哈繼銘將人口與經濟關系拓展到國內區域發展的問題，認為內陸地區社會撫養率開始下降，而沿海地區上升，工資壓力增大；內陸開始追趕，經濟增速加快。他將此稱為“20年沿海，20年內陸”。

　　對于這類研究，有的基金經理認為比較新穎獨到，也有人不以為然，因為其他券商也開始這樣做。中金公司的長處是整體較強，研究與銷售獨立，很市場化，服務綜合。

　　哈繼銘在2006年對房價的判斷及“買房不如租房”的觀點，引發了巨大爭議。

　　對此他承認，當時對國內房地產市場“比較悲觀”，對房價上漲的理解比較表面，看到租金回報率低于資金成本，簡單地套用國際通行的分析方法，得出“房地產泡沫很快就會破滅”的結論。此后，“我們對中國經濟的認識不斷加深”，哈繼銘回憶道。

　　一位知情者說，即便如此，當時的房價信息也是中金公司的志愿者實地走訪收集的。所以面對公眾質疑，哈繼銘還可以自信地作出解答。

　　看書，陪兒子

　　對于2009年未能進入中國宏觀金融管理部門，哈繼銘至今仍覺得有些惋惜，“當初的確非常樂意去央行擔任貨幣政策二司司長這一職務”。

　　他的一位下屬說，哈繼銘并不屬于精力過人，許多時候能夠看出他真的很累。但是責任感和工作熱情支撐著，他才總是給人以很有活力的樣子。

　　但哈繼銘自己并不這么說，他覺得自己精神飽滿是因為“底子好”。年輕時候他非常重視體育鍛煉，從本科二年級到碩士畢業，當了六年復旦大學武術隊隊長。現在只是“吃老本”罷了。

　　朋友們都知道，哈繼銘最大的愛好是看書。他還很時髦，時下最“in”的iPad也早早收入囊中，不過主要的用途還是看書。工作性質決定了他長期與家人兩地相隔，一個人在北京，難得的業余時間，寧愿安靜看書度過。

　　關于家人，他總是避免提及，即便是朝夕相對的工作伙伴，也不會比媒體挖到的信息更多。

　　現在，哈太太一人留在香港，陪著上小學二年級的兒子。夫妻二人早年在同一所大學求學，哈太太專攻生物化學。后來哈繼銘被IMF聘請，哈太太就選擇去位于巴爾的摩的約翰？霍普金斯大學，在這個世界排名第一的醫學院中繼續她的研究。直到哈繼銘被派往印尼，哈太太才辭職相伴。

　　只要回到香港，他就會把時間交給家庭。但因孩子上學早出晚歸，與他的“投行時間”很難“對榫”，所以“留給兒子的時間真的很少”。

　　哈繼銘簡歷

　　1962年生人，復旦大學經濟學博士生，美國堪薩斯大學經濟學博士。1993年8月至1999年10月，任國際貨幣基金組織(IMF)經濟師；1999年11月至2001年8月，任IMF駐印尼代表；2001年8月至2003年7月，調任香港金融管理局經濟研究部高級經理；2003年8月至2004年4月，任IMF高級經濟師。2004年4月至今，任中國國際金融有限公司首席經濟學家。