新浪財經(jīng)訊  6月26日上午消息 6月25、26日陸家嘴論壇在上海舉行。中國人民銀行副行長、外管局局長易綱指出，要從金融危機(jī)中吸取經(jīng)驗，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要穩(wěn)健、可持續(xù)，各種政策工具要留有彈性。

　　易綱表示，如果政策有彈性，那么則有力，市場會相信。而如果政策工具已經(jīng)用到?jīng)]有余地了，沒有彈性了，當(dāng)市場發(fā)生問題的時候，大家會懷疑你的政策，因為你的政策已經(jīng)用到頭了。（超彥）

　　以下是文字實(shí)錄：

　　尊敬的俞正聲書記，各位同事，女士們、先生們、朋友們，很高興能夠參加陸家嘴論壇，我講演的題目是“這次國際金融危機(jī)的原因分析和經(jīng)驗”。 

　　大家知道這次國際金融危機(jī)集中地體現(xiàn)了一個系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，通過迅速地傳導(dǎo)，爆發(fā)在金融中心，波及全世界，對全世界的金融體系造成了嚴(yán)重的損害，并且造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。它是一次典型的金融危機(jī)，從爆發(fā)到傳染，然后到危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程，總結(jié)這次金融危機(jī)的經(jīng)驗，可以有以下幾條。 

　　首先，這次金融危機(jī)的重要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)。我們知道這次金融危機(jī)的一個原因是，在危機(jī)以前的次貸造成的房地產(chǎn)泡沫，然后造成了不良資產(chǎn)所引發(fā)的。那么，次貸在相當(dāng)長的過程中，是由于過低的利率持續(xù)了過長的時間，對于造成次貸的危機(jī)和房地產(chǎn)泡沫，起到了重要的宏觀原因的解釋。從財政政策上看，許多國家包括歐洲國家，長期積累了不少財政的赤字。不管是年度的赤字，和財政余額占GDP的比重，都達(dá)到了一個不可持續(xù)的水平。所以，我們看整體說貨幣政策和財政政策的穩(wěn)健和適度，實(shí)際上是維持宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好環(huán)境的一個重要基礎(chǔ)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是貨幣政策和財政政策失當(dāng)，那么會對整個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境埋下隱患。

　　第二個原因是微觀的原因，微觀的原因就是監(jiān)管不力，無效。那么，發(fā)出了這么多的次貸，監(jiān)管當(dāng)局長期以來做了什么，對金融機(jī)構(gòu)和投資者做沒做提示。金融機(jī)構(gòu)和投資者過度的相信評級機(jī)構(gòu)，他們以為他們買的東西都是很高等級的，實(shí)際上是問題很多的。長期不做監(jiān)管，使得這種次貸的運(yùn)行模式能夠持續(xù)很長一段時間，發(fā)貸的銀行和金融機(jī)構(gòu)根本不進(jìn)行認(rèn)真的貸款審查。因為他們發(fā)了貸款以后，能夠很快、很順利的把這個貸款賣出去，他們不對這個貸款承擔(dān)責(zé)任了。這樣的運(yùn)行模式持續(xù)了很長時間，然后造成了次貸，造成了很多機(jī)構(gòu)手里拿著，他們都不知道的有問題的資產(chǎn)，然后發(fā)生恐慌。這是一個系統(tǒng)性的風(fēng)險。實(shí)際上，監(jiān)管不力是一個重要的原因。 

　　第三個原因是危機(jī)發(fā)生以后，由于沒有清晰地授權(quán)，在救助危機(jī)中發(fā)生問題。一個比較重要的例子是像雷曼這樣的系統(tǒng)性重要的金融機(jī)構(gòu)，但是由于它沒有存款，大家知道一個機(jī)構(gòu)有了存款的話，監(jiān)管當(dāng)局或者最后貸款人對他的救助，是有法可依的。但是，由于他沒有存款，在救助中、決策過程中就產(chǎn)生了一些問題。同樣，還有一個例子，比如說英國的北巖銀行發(fā)生了問題，由于監(jiān)管當(dāng)局和最后貸款人的信息不對稱，對北巖銀行整個整頓和救助過程、決策的過程也產(chǎn)生了一些問題。 

　　第四個原因是在金融危機(jī)以后出現(xiàn)了復(fù)蘇，但是很快又出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這是因為危機(jī)的時候，整個金融市場、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個人，應(yīng)當(dāng)說是過度的杠桿化，有大量的債務(wù)，那么，在危機(jī)的過程中，實(shí)際上是大量的債務(wù)從金融市場和私人部門到了政府和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。解救危機(jī)的過程，實(shí)際上是金融市場、金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過程，也是政府和中央銀行再杠桿化的過程。再杠桿化到了一定的程度，各主要國家都發(fā)生了財政赤字大幅度的攀升，國債余額占GDP的比重過高。當(dāng)國債余額占GDP比重過高以后，對有些國家就產(chǎn)生了風(fēng)險溢價。也就是說，它的國債收益率要上去，國債的價格要下來。因此導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

　　我們知道主權(quán)債務(wù)危機(jī)實(shí)際上和金融危機(jī)在一定的條件下是可以互相轉(zhuǎn)化的。也就是說，政府和央行為了救市場去承擔(dān)了很大的債務(wù)，幫助了市場，度過難關(guān)，穩(wěn)定了市場。但是，大量的債務(wù)如果產(chǎn)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，或者說你的主權(quán)債的風(fēng)險溢價，也就是說你的主權(quán)債收益大量提高，主權(quán)債價格下降的話，實(shí)際上也可能造成金融市場的隱患。為什么呢？大家知道，持有國債最大的機(jī)構(gòu)是銀行，如果銀行持有的大量國債，價格下跌的話，就像剛才劉主席講的，它的資本充足率、它的流動性都會發(fā)生問題。

　　所以，以上四個原因是導(dǎo)致這次國際金融危機(jī)發(fā)生、傳導(dǎo)，并且最終傳到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，然后救助，在救助中又產(chǎn)生了新的問題，這樣一個過程。我們要認(rèn)識危機(jī)，首先我們要對危機(jī)發(fā)生的原因有一個比較深刻的認(rèn)識，然后我們才能夠從中吸取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗。 

　　我講話的第二部分就是從中吸取什么樣的經(jīng)驗。針對我上面講的四個原因分析，我們能夠吸取以下經(jīng)驗。 

　　第一，必須要實(shí)行正確穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，貨幣政策、財政政策，要穩(wěn)健、可持續(xù)。我們的各種政策工具要留有彈性、留有余地，使得在關(guān)鍵的時候，政策是有力的。如果政策是有彈性的，是有力的，市場是相信你的，如果你發(fā)力的話是可以解決問題的。如果政策工具已經(jīng)用到?jīng)]有余地了，沒有彈性了，當(dāng)市場發(fā)生問題的時候，大家會懷疑你的政策，因為你的政策已經(jīng)用到頭了。

　　我給大家舉幾個沒有彈性的政策的例子。第一個例子，假如你的匯率是死盯住一種主要貨幣的話，那么你的匯率政策失去彈性了。第二個例子，假如說你的利率是零利率政策，你的利率政策已經(jīng)松到頭了，你不可能低于零了。雖然在零利率的貨幣政策下，還可能做一些數(shù)量寬松的操作，但是那個操作是非常有限的。所以，貨幣政策到零了，你也用到頭了，沒有彈性了。第三個例子，財政赤字過高，國債余額占GDP的比重100%以上，接近200%。那你財政政策也用到頭了。因為你國債再往上走，市場會對你發(fā)生懷疑。這些都是我們應(yīng)該避免的，我們應(yīng)該保持政策的彈性，保持政策的余地。這樣我們政策的調(diào)控是有力的。如果大家看中國的情況，中國國債余額占GDP的比例非常低，只有20%左右。中國的各種貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度。 

　　第二，加強(qiáng)金融監(jiān)管。我們要積極的參與國際金融市場游戲規(guī)則的制定，推動國際金融機(jī)構(gòu)的改革，加強(qiáng)金融監(jiān)管。實(shí)際上，這次金融危機(jī)和危機(jī)以后的救助過程，是人類對我們監(jiān)管方式和立法過程的一次比較深刻的反思。大家知道，1933年著名的美國格拉斯·斯蒂格爾法案，決定進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營。那次格拉斯·斯蒂格爾法案是對1929年大危機(jī)、大蕭條金融系統(tǒng)崩潰的一次反思和總結(jié)。60多年后，1999年克林頓總統(tǒng)簽署了美國現(xiàn)代金融服務(wù)法案。在某種意義上說，是對格拉斯·斯蒂格爾法案的一種否定。不到十年發(fā)生了這次次貸危機(jī)，現(xiàn)在美國的國會正在討論新的金融改革法案。就在這幾天，就可能有結(jié)果。所以，從格拉斯·斯蒂格爾法案到現(xiàn)在的金融法案，到美國馬上要通過的金融法案，實(shí)際上是代表著人類對監(jiān)管體制和立法，和監(jiān)管模式的一種思考。這種思考在英國，在歐洲，也正在進(jìn)行著。

　　大家知道英國新的財政大臣已經(jīng)公布了英國的監(jiān)管框架的路線圖。所以，我們中國在這樣的發(fā)展階段，要積極參加全球經(jīng)濟(jì)治理平臺游戲規(guī)則的制定。那么，在危機(jī)中，G20框架和G20下邊的很多機(jī)構(gòu)，比如說金融穩(wěn)定理事會、巴塞爾監(jiān)管委員會、國際清算銀行、國際貨幣基金組織、國際證監(jiān)會組織、國際保監(jiān)會組織、會計準(zhǔn)則理事會等等，所有的這些機(jī)構(gòu)都在認(rèn)真的反思危機(jī)的經(jīng)驗教訓(xùn)，從而制定了一整套金融監(jiān)管新的標(biāo)準(zhǔn)，和有效執(zhí)行的模式。可以說，在這個過程中，有大量的人類的智慧、專家的智慧，花了無窮的時間開國際會議，討論出了這么多的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　我們說這些監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)對中國有著重要的意義。我并不是說這些監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)百分之百都適合中國，但是這些監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的絕大部分，它的原則、它的理念，對我們是有啟示意義的。那么，出來這些標(biāo)準(zhǔn)以后，許多國家對這些標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生了激烈的爭論。大家知道，銀行、證券、保險實(shí)行這些標(biāo)準(zhǔn)都是有政策含義的。最后這些政策含義都會體現(xiàn)在他們的盈利水平上，和他們的競爭力上。所以，代表著巨大的利益，大家爭論得也很激烈。

　　在我國現(xiàn)在這樣一個發(fā)展水平上，我們?nèi)绻�率先�?shí)現(xiàn)這些標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則和框架的許多重要的條款的話，對我國縮小與國際上的差異，推動我國的金融改革、加強(qiáng)國內(nèi)的金融安全，有著重要的意義。而世界上的其他國家，他們在辯論的過程中，他們會有一個比較長的過程，達(dá)到共識比較困難。所以，我覺得這一點(diǎn)，我們要充分認(rèn)識，率先實(shí)現(xiàn)這些標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，對中國總體而言，有好處。而且G20的框架，各種委員會都鼓勵各國實(shí)行這些標(biāo)準(zhǔn)。我覺得這一方面，也是我們的一個機(jī)遇。

　　同時，我們也會推動國際金融機(jī)構(gòu)的改革，大家知道今年4月25號中國在世界銀行的投票權(quán)從2.77%提高到4.42%，標(biāo)志著國際金融機(jī)構(gòu)改革給發(fā)展中國家更大的發(fā)言權(quán)。今年秋天到明年，國際貨幣基金組織也會做同樣的事，把更多的發(fā)言權(quán)份額轉(zhuǎn)給被低估的這些發(fā)展中國家和新興市場。這一點(diǎn)，中國也會得到很多的份額，從而提高我們在國際金融機(jī)構(gòu)的發(fā)言權(quán)。推動金融改革堅定不移，對中國有著長期的重要性。對這一點(diǎn)，雖然需要大量的工作，但我們一定要堅持下去。

　　第三點(diǎn)經(jīng)驗，我們應(yīng)當(dāng)建立應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制和處置機(jī)制。我們要做好基礎(chǔ)工作，在統(tǒng)計方面，在預(yù)警系統(tǒng)方面，都要加強(qiáng)基礎(chǔ)工作，防患于未然。應(yīng)對機(jī)制有這樣幾個要點(diǎn)：一是要明確責(zé)任，發(fā)揮好財政和中央銀行的作用。二是要重視存款保險機(jī)制的作用。這次金融危機(jī)實(shí)際上存款保險在各國還是發(fā)揮了非常正面的作用。三是要明確損失的承擔(dān)者，從而防范道德風(fēng)險。好人要得好報，壞人要讓他損失。四是要加強(qiáng)國際合作，在金融危機(jī)的借助和預(yù)警的過程中，由于現(xiàn)在的全球金融市場是高度一體化的，這種傳染跨境也是非常快的。所以，要加強(qiáng)國際合作。 

　　第四點(diǎn)經(jīng)驗，也是我講話的結(jié)論，我重點(diǎn)講一下在當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)、金融的背景下，如何維護(hù)中國的戰(zhàn)略利益，從而為我們創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。我認(rèn)為，在當(dāng)前，我們要充分認(rèn)識到全球化、貿(mào)易自由化是最有利于我們的一種安排，中國是全球化和貿(mào)易自由化的受益國之一。當(dāng)前的貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注，我們應(yīng)當(dāng)盡我們所能，維持經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化這樣一個大環(huán)境。 

　　在這個過程中，有不同的看法，怎么樣看待全球化，怎么樣看待WTO，怎么樣看待國際游戲規(guī)則，實(shí)際上一直存在著不同的看法。一種思維方式是陰謀論的看法，另外一種思維方式是互利共贏、共同發(fā)展的看法。應(yīng)該說，陰謀論的看法是一個很有市場的看法，如果你要寫一本陰謀論的書，那么它的銷量會很大，你要寫一本互利共贏、共同發(fā)展的書可能會賣不出去，但這確實(shí)是兩種不同的思維方式。 

　　我們知道1978年召開的黨的十一屆三中全會后，我們在國內(nèi)工作中放棄了以階級斗爭為綱的思維方式，開始了改革開放。我們不但沒有垮，中國在30年改革開放中，越來越強(qiáng)大，老百姓、人民得到了實(shí)惠。所以，我們要充分地認(rèn)識到，全球經(jīng)濟(jì)一體化和貿(mào)易自由對中國是有好處的。這是第一點(diǎn)。 

　　第二點(diǎn)，改革開放對中國有利。我們要繼續(xù)改革開放，我們要繼續(xù)引進(jìn)外國的先進(jìn)理念、制度和方法。在這一點(diǎn)上，雖然從原則上說，沒有什么爭論，但是一到實(shí)際問題，爭論還是很大的。我們改革開放走過來的30年，每個重大的改革開放都會有激烈的辯論，這是很正常的。我們在加入WTO的時候，也有很多的朋友認(rèn)為加入WTO以后，我們在很多的行業(yè)上、產(chǎn)業(yè)上，可能全軍覆沒。但事實(shí)證明，中國加入了WTO以后，這些年是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的時期。我們的貿(mào)易增長，中國的競爭力都大幅提高，并沒有像預(yù)測的那樣會全軍覆沒。

　　第三點(diǎn)，堅持發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)，對中國有利。中國人最適合市場經(jīng)濟(jì)，因為中國人勤勞。中國儲蓄率高，聰明，可以不休假，吃苦耐勞。這種品格的群體，它最適合市場經(jīng)濟(jì)，因為它最有競爭力。我們要充分認(rèn)識到市場經(jīng)濟(jì)對中國有利。

　　第四點(diǎn)，增加發(fā)展中國家在國際事務(wù)中的發(fā)言權(quán)，對中國有利。大家知道，無論是G20框架也好，國際的各種委員會也好，在過去的幾年中國的地位大幅度的提高，發(fā)言權(quán)大幅度提高。這對我們是一件好事。但我也要提醒一句，我們需要大量的人才來應(yīng)對這個局面。現(xiàn)在我們的問題是，很多國際組織它下面的專門小組，都在希望中國人能做這些專門小組、技術(shù)小組、提出方案小組的牽頭人。中國人如果做牽頭人的話，我們可以協(xié)調(diào)各國的意見，然后拿出方案。現(xiàn)在問題是，我們有多少的人才，能夠在國際游戲規(guī)則的制定中，能夠平等的討論，拿出自己的見解。這方面的人才是匱乏的。所以，不拘一格降人才是我們可以應(yīng)對目前的挑戰(zhàn)的方法。 

　　第五點(diǎn)，應(yīng)對、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，需要有一個維護(hù)和平的國際發(fā)展環(huán)境。用我們熟悉的話來說，就是維護(hù)我們發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。我們致力于國際合作，要維護(hù)良好的國際環(huán)境。只要是有這樣的良好的國際環(huán)境，和平發(fā)展，實(shí)際上這是對中國最有利的一個格局。我們不希望打貿(mào)易戰(zhàn)，我們希望通過談判來解決很多意見不一致的地方。這要求我們在很多比較敏感的問題上，要處理好。比如說，人民幣匯率、氣侯變化、多哈回合談判，我們要把這些問題處理好，就可以盡量的維護(hù)好這個戰(zhàn)略機(jī)遇期，在互利共贏、和平發(fā)展的大環(huán)境下，持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展。 

　　謝謝大家！