□中信證券研究部 策略組

　　政策調控的悲觀預期還會給投資者情緒帶來負面影響，以地產和銀行為代表的大盤周期股仍將在短期繼續拖累大盤，預計上證綜指將下調至2900點附近。我們認為“十號文件”的出臺真正表明了政府調控房地產市場的決心，未來細則將陸續出臺，還將對投資者心理構成抑制。此輪調控的實質影響還需觀察實體和預期兩方面指標，即地產市場量價的變化和地產板塊盈利預測的下調。

　　小盤成長股的持續走強，實際上代表了投資者對以地產和出口為代表的傳統經濟增長模式的擔憂，而隨著經濟轉型政策的不斷推進，對地產等領域的抑制不可避免，大小盤的風格“異化”也在所難免。由地產引發的對其相關板塊的擔憂在短期內還將持續，對銀行的擔憂也在累積。雖然地產、建材等周期板塊的估值已經開始低于平均水平，特別是與小盤股的“喇叭口”越來越大，但目前這種情況還難以看到改善的希望。此輪地產調控、“國進民退”和大小非減持將使大量資金流入股市，我們近期的調研結果也支持這一結論，初步測算僅地產調控就可以擠出資金約4000億左右。調研顯示，當前這部分資金更傾向于主題投資和消費類的中小盤股票，對大盤周期股也不感興趣，這從資金面支撐了“風格異化”短期仍將維持的觀點。

　　本周關注的行業配置線索是在宏觀周期不確定性增大和科技板塊估值過高背景下，尋找泛消費領域內生式業績增長確定、估值合理的投資機會，以及關注央企整合帶來外延式業績增長的行業機會，主要推薦農業、商業、醫藥和建筑建材板塊，重點推薦個股中國國航、隆平高科、東百集團、魯抗醫藥、瑞泰科技、中大股份、盾安環境、雙鶴藥業、江南高纖、長城開發、中國北車、煙臺萬華、合家資源、宏圖高科。