信貸數(shù)據(jù)符合預期 有望緩解市場緊縮預期

　　其中，3月份當月人民幣各項貸款增加5107億元，同比少增1.38萬億元。月末金融機構(gòu)外幣各項貸款余額為4087億美元，同比增長73.77%，當季外幣各項貸款增加292億美元。 有分析人士認為，貸款持續(xù)回落意味著監(jiān)管層從年初進行的窗口指導等控制措施在逐漸顯現(xiàn)效果，這使進一步加大緊縮力度的必要性下降。

　　天相投顧指出，3月信貸投放實際上大為收緊，而企業(yè)貸款尤其緊張，這說明窗口指導的真實效果比數(shù)據(jù)反映得更加明顯。考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟并沒有進入過熱的階段，4月份還是政策的觀察期，還不是加息等政策出臺的時間窗口。

　　高盛認為，3月人民幣貸款數(shù)據(jù)低于預期肯定是個好消息，因經(jīng)濟過熱壓力正在加劇。不過，高于預期的廣義貨幣供應增長則表明整體流動性依然充裕。

　　關注未來通脹走勢 加息時間點再推遲

　　此前，受央行重啟3年期央票發(fā)行影響，外界對加息等緊縮措施的擔憂進一步升溫，當天滬深股市盤中大幅震蕩，滬指一度跌破半年線支撐。對比今日出爐的3月份信貸數(shù)據(jù)，中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘認為，央行可能在第三季度加息。

　　他表示，雖然數(shù)據(jù)高于年初制定的季度信貸調(diào)控目標，但考慮到旱災、信貸支農(nóng)和小企業(yè)貸款等因素對貸款增量的貢獻，一季度信貸投放數(shù)字基本符合調(diào)控預期。影響貨幣政策走向的另外一個因素是價格走勢。2月份價格回升有翹尾因素的影響，在判斷是否有必要加息時，更主要是參考未來通脹的走勢，短期來看，央行加息的必要性并不是很大。

　　花旗中國零售銀行財富管理總監(jiān)梁展霖預計，國內(nèi)央行最可能在第三季度開始加息。 “以一年期利率為例，第三季度貸款利率有望升至5.58%，存款利率則有望升至2.52%。此后，存款利率在第四季度將達3.06%，至2011年全年將達3.87%。而目前一年期存貸款利率分別為2.25%和5.31%。 ”

　　本周四，國家統(tǒng)計局將要公布三月份、一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。在這一敏感時刻，央行行長周小川10日在博鰲論壇表示，中國央行首要責任是保證幣值的穩(wěn)定，防止通貨膨脹的出現(xiàn)，防止信貸的過度擴張，為經(jīng)濟進一步發(fā)展提供空間。在回答記者問題時的一句“誰說要加息了？”，則再次給市場吃下了一個“定心丸”。

　　兩大因素或成風格轉(zhuǎn)換契機

　　由于受流動性收緊、地產(chǎn)調(diào)控預期再度升溫影響，談論了幾個月的大小盤股的風格轉(zhuǎn)換問題，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)的轉(zhuǎn)換問題，始終困擾著投資者，至今還是沒有明確的答案。

　　本周，A股市場能否借助靚麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、股指期貨上市交易來實現(xiàn)投資風格轉(zhuǎn)換，二季度在市場謹慎樂觀預期下，哪些行業(yè)將帶來超越大盤的收益。銀河證券指出，關于大小盤風格轉(zhuǎn)換的問題，去年11月底市場上就開始對這一問題展開爭論，在2009年12月份報告里明確提出風格轉(zhuǎn)化的時刻還沒有到來，這也被市場的表現(xiàn)所驗證。站在一季末重新審視這一問題，目前小盤股已經(jīng)連續(xù)六個月取得超額收益，這也是2005年以來小盤股唯一一次連續(xù)六個月取得超額收益，自2008年11月本輪股市周期開始以來，小盤股較大盤股獲得了高達145%的超額收益，與此同時大盤藍籌股的相對估值處于歷史低點、絕對估值也具備吸引力，在人民幣升值、融資融券與股指期貨穩(wěn)步推出的催化下，認為風格轉(zhuǎn)換有望在二季度完成，大盤藍籌股將成為市場的熱點，并在二季度帶給投資者超額收益。

　　國都證券策略分析師張翔表示，風格轉(zhuǎn)換將會是一個緩慢過程，市場企盼已久的藍籌行情更有可能以“結(jié)構(gòu)性藍籌”行情的形式表現(xiàn)，并將更多集中在業(yè)績明確的銀行和資源能源類個股。

　　“風格轉(zhuǎn)換并不意味著中大盤股的全面行情來臨，因為市場還存在許多不確定性，但中大盤股有結(jié)構(gòu)性機會。另外，需要警惕小盤股的過度炒作及一季度數(shù)據(jù)可能過熱后產(chǎn)生的政策變化風險。”西南證券策略分析師閆莉說。