《兩會靜距離》是在兩會期間聚焦關注民生熱點問題的兩會特別節目，由主持人權靜主持，每天早上10：45開始直播，聚焦最受關注的五大民生焦點：房價、股市、醫改、民生保障、產品質量，展開探討，形成系列，為廣大網友打造一個兩會期間的網上意見平臺。

兩會靜距離：宏觀經濟政策如何影響當前股市 媒體來源：中國經濟網

　　3月8、9、10日，《兩會靜距離》將推出三期“直擊股市”系列節目，邀請一系列研究中國資本市場的資深專家學者，分別從通貨膨脹預期、投資者權益保護、經濟結構調整三個角度，來深度解析中國股市，看看兩會將對我們的股市產生什么樣的影響。

　　3月8日，長江商學院教授周春生，中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬做客《兩會靜距離》。并連線全國政協委員、著名經濟學家厲以寧教授，中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳，解析當前通脹預期有多強？何時可能會加息？兩會期間可能出臺什么樣的宏觀經濟政策？將對股市產生什么樣的影響？

　　以下為嘉賓精彩觀點：

　　厲以寧：如果現在退出經濟刺激政策，可能不太好。我認為要再觀望一段，經濟學不是算命的，但是我可以說至少還要到今年秋天以后，第三季度以后再看看。

　　劉紀鵬：在轉變經濟增長方式當中，核心問題是融資模式的改變，如果從銀行間接融資存在系統性風險，直接轉化到提高直接融資比例和規模，真正落實這句話，就得把資本市場發展起來。

　　劉紀鵬：總理在工作報告當說到，一是要提高直接融資的比例，二是要發展多層次資本市場。這幾句話要落實下來，必須采用積極的股市政策，然后通過直接融資的比重，要想加大直接融資比例，必須得帶動資本市場

　　劉紀鵬：積極的股市政策首先要在我們決策理論上，在決策部門組織形式上，要給資本市場一個應有的地位。比如今后我們制定政策的是貨幣與資本市場委員會

　　劉紀鵬：在稅收政策上，我想可以考慮債券的稅收問題，對于現在資本市場的紅利收取重復征稅問題，可以豁免。

　　周春生：2010年CPI增幅控制在3%以內可能性還是很大的，退一步說，即便3%的目標沒有達到，比如說我們最終CPI達到4%或者接近5%，其實也屬于比較溫和的通貨膨脹，不會對國民經濟造成太大的傷害。

　　周春生：2010年出現像2009年這種資產價格大幅度上漲的可能性機會也是比較有限的。

　　周春生：今年調升利率的可能性是比較大的，但是大幅度調高的可能性不大。

　　諸建芳：整個政府工作報告我們學習研究之后覺得：很主要的部分都體現了加快經濟轉型這樣一種政策的表述跟部署。從短期來看，從經濟增長來看，到今年保持一定增長，或者比去年略高的增長應該沒有太大的問題，而且另外從通脹角度來看，大體也是溫和的通脹，不會出現比較明顯或者很高的通脹。從這點來看，基本面相對還是比較不錯的。從政策層面來看，政策的調整會比較多，從短期一些宏觀政策來看，至少對上半年市場有一定的壓力。

　　以下為訪談實錄：

　　主持人權靜：各位網友大家好，歡迎您來到兩會特別節目《兩會靜距離》，我是主持人權靜。在兩會期間，我們每天早上的10：45會給大家帶來這樣一場關注民生熱點話題的直播節目，今天、明天和后天，我們將連續三期節目跟大家討論一下我們的股民最為關心的，就是兩會對我們的資本市場會帶來什么樣的影響

　　通貨膨脹處于溫和狀態 加息力度不會不大

　　主持人權靜：首先說一說當前普通網友關注的話題，前兩天政府工作報告上也提出要把CPI控制在3%左右的目標，所以大家也在討論對于當前的通貨膨脹有多強的預期，之前我們股民朋友一直擔心的加息可能會什么時候到來，兩位對這樣的政策有什么樣的解讀和看法？

　　劉紀鵬：通貨膨脹預期其實嚴格來說，改革開放30年，我們對通貨膨脹的認識也有一個逐步的深化的過程，3%的通脹應該說屬于在良性通貨膨脹范圍內。通貨膨脹一直伴隨著改革和市場經濟的發展，如果沒有通貨膨脹，實際上我們大多數情況進入到通縮的時期，庫存上漲、經濟停滯。而從物價整個發展上來看，通貨膨脹伴隨著一個國家經濟增長，這是非常正常的現象，也是沒辦法回避的現象。所以大家看到我們一些消費品都在上漲，嚴格說是一個經濟發展的規律使然。

　　主持人權靜：接下來我們也想聽聽周春生教授的意見，剛才說到2010年通脹率目標是3%，如果把目標再從時間點上衡量，您覺得在2010年之內，國家宏觀調整政策對貨幣政策有什么變化？

　　周春生：貨幣政策主要有兩個目標，一是保證經濟的穩定和增長，二是也是央行更重要的職責，就是穩定通貨。通貨膨脹一般的形成有兩個原因，一是成本的推進，二是貨幣供應的拉動。現在我們談的是控制通貨膨脹的預期，這個預期的形成，剛才劉教授談到過，在很大程度上是因為我們2009年貨幣的大量投放和信貸的快速增長引發的人們擔心。2010年發生惡性通貨膨脹的可能性非常小，主要原因是：一、供求關系方面，因為物價變動跟供求關系有關，從供求角度來看，我們畢竟面臨著比較嚴重的產能過剩，所以供應這方面應當說不是一個大的問題。二、從成本角度來看，當然2009年下半年到最近一段時間，隨著全球經濟在金融危機的過程當中逐漸復蘇，原材料，很多大宗商品價格出現一定幅度的上漲，目前基本上已經處于比較穩定的狀態，比如原油價格，在今年全年大概會在80美元左右/桶的波動，這樣也給物價的穩定提供了基礎。三、我們溫總理談到3%，漲的是CPI，這個目標依據的是國家統計學對CPI的定義和統計，在我們中國目前CPI統計當中，食品占有相當大的比重，所以只要農業這一塊能夠穩定，對于穩定物價也會起到很大的作用。從另外一個角度來看，不在CPI范圍之內的，像房價，資產的價格，一般不會在CPI統計范圍之內。從目前情況來看，我覺得大概2010年出現像2009年這種資產價格大幅度上漲的可能性機會也是比較有限的，2009年房價大幅度上漲，當然2010年很難再出現像2009年12月份和今年1月份房價全國大幅度上漲的情況。分析各種因素來看，整體上我覺得2010年我們會面臨著由于貨幣供應量，包括劉教授談到外匯儲備大幅度增加所帶來通貨膨脹一定的壓力，這個壓力目前還是有限的。所以3%的CPI目標完成的可能性很大，退一步說，即便3%的目標沒有達到，比如說我們最終CPI達到4%或者接近5%，其實也屬于比較溫和的通貨膨脹，不會對國民經濟造成太大的傷害。

　　對股市最關聯的是我們政策上的不確定性，因為資本市場永遠在乎的是不確定性，這個不確定性包括到底我們會不會調高利率，還是調整準備金率。從目前大家預測的情況來看，今年調升利率可能還是有一定的可能性，這個可能性按照目前發展的態勢，央行的態度來看，這個可能性還是挺大的。

　　主持人權靜：在上半年還是下半年？

　　周春生：我覺得不會太快，因為最近央行更傾向于采用提升準備金率的做法。當然我們的利率調多大的幅度，從我個人判斷來看，一是調的可能性很大，二是大幅度調高的可能性不大。這里面牽涉到我們中國整體經濟發展的形勢，包括CPI，也包括經濟增長，甚至資產價格等等各方面的因素。另外，我們貨幣政策還受到國際環境的影響，包括美國會采取什么樣的貨幣政策。大家可能注意到最近美國的美聯儲已經開始逐漸在討論有關美國刺激計劃一些推出的問題，其實美國在前期已經調高了貼現率，最近有可能調高銀行間相互拆借所謂聯邦基金利率，這種調整也會對中國的貨幣政策造成一定的影響，因為我們的貨幣政策既要考慮國內，也要考慮到我們的對外貿易和對外經濟關系，這會牽涉到人民幣兌美元匯率等等一系列措施。

　　厲以寧：退出經濟刺激政策至少到秋天以后

　　主持人權靜：剛才說到中國宏觀貨幣政策和宏觀經濟政策將會如何調整的問題，就這個問題，之前我們也連線到了著名經濟學家，同時也是全國政協委員厲以寧先生，聽聽他對當前宏觀經濟政策會有什么調整？

　　厲以寧：說這話的時候，我們剛開始走出低谷，這個時候我們基礎還不鞏固，我們要觀望一段，到明年兩會期間，就是到現在下結論。當時主要看看物價上升的情況，現在看來還要再繼續觀察一段時間。因為現在看來美國經濟跟歐洲經濟的復蘇，回升的速度還是比較緩慢的，所以明年石油價格一直徘徊在70多美元前后，這就表明了石油價格是很重要的標志，石油價格沒有上去就表明西方經濟的復蘇比原來設想要慢一點，這樣對中國物價的影響也小。中國現在的物價主要還是國內投資需求過望引起的。另外一點，我們到現在為止也發現，雖然訂單有所增加，但訂單的增加主要是企業，包括國內的企業要恢復庫存量，所以這究竟能夠持續多久，我們還要觀望一段。再另外一點，大家擔心的是房價的上漲，房價上漲本身是抑制消費的，因為人都拿錢去買房子了，要還債，就會減少消費。有一部分人購房以后增加消費，收入比較多的人，有了房子以后，買家具等等，但是很多人買了房子以后欠了一屁股債，所以就不敢消費了。這就是說對當前消費的影響還是不可低估的。根據以上的情況，我們現在如果刺激經濟政策退出了，可能不太好。我認為再觀望一段，經濟學不是算命的，但是我可以說至少還要到今年秋天以后，第三季度以后再看看。

　　主持人權靜：厲老剛才講到一個關鍵的信息點，他說整個經濟退出刺激方案可能到今年秋天的時候是一個比較適合的時點。兩位現場嘉賓怎么看這個問題。之前全球在09年救火型的行為，不能延續太久，什么時候應該退出？中國如何把握這個時點？

　　劉紀鵬：我始終覺得說中國什么時候退出，什么時候進入，我想這個問題，由于中國在這次危機當中和整個的國際經濟當中，有它自己相當獨特的優勢和特點，因此主要從自己出發，即便我們宣布某一天我們要退出刺激政策，我認為實際上的變化也不會很大。因此，就今天大家也產生這種感覺，是不是宏觀貨幣政策說一套做一套，這邊已經都微調了，加息了，那邊還說要繼續保持刺激政策，是不是已經在微調了。所以一定要畫一個時點談時間時候加息，什么時候退出這個積極的刺激政策，我想在現實當中沒有這么一個點。如果說有退出，現在可能已經在調整了，這個調整的過程，你承認不承認都是在微調，都是在退出。當然這個退出并不完全是受制于美國，我們會考慮一些觀點跟它一致，更重要還是從中國實際出發。

　　諸建芳：上半年政策層面對股市壓力較大

　　主持人權靜：剛才兩位教授都從經濟學家的角度對當前整個中國宏觀經濟形勢還有我們經濟政策作出了判斷，接下來聽聽針對股市的分析師對當前股市行情有什么看法。兩會出臺政府工作報告當中，有很多跟股市相關的政策，下面連線中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳老師，聽聽他對當前行情的分析。

　　這里是正在直播的《兩會靜距離》，今天早上您也開會相關討論了整個政府工作報告當中，宏觀經濟對股市的相關影響，能不能談談您的想法。

　　諸建芳：政府工作報告出來以后，我們也在進行學習和解讀，從整個報告來看還是比較積極的，我們認為最核心的思想中央還是著眼當前，在謀劃一些長遠的問題，其中最典型會體現在加快經濟增長方式轉型方面。整個報告里面很主要的部分都體現了加快轉型這樣一種政策的表述跟部署。從短期來看，從經濟增長來看，到今年保持一定增長，或者比去年略高的增長應該沒有太大的問題，而且另外從通脹角度來看，大體也是溫和的通脹，不會出現比較明顯或者很高的通脹。從這點來看，基本面相對還是比較不錯的。從政策層面來看，政策的調整會比較多，從短期一些宏觀政策來看，至少對上半年市場有一定的壓力。

　　主持人權靜：業績壓力將來自于哪里？調控政策比較多，是哪幾點？

　　諸建芳：我們維持前期判斷，從基本面來看，今年恢復到正常的情況下，宏觀政策會有一個退出的過程，主要集中在貨幣政策方面。五個手段，今年可能都會逐一的使用，我們認為也會出現加息的行動，匯率方面也會出現小幅度上升。

　　主持人權靜：如果對于2010年整個行情股市做一個預測的話，基于宏觀經濟政策，股市會受到什么樣的影響？

　　諸建芳：從宏觀角度來看，上半年政策可能會比較密集的出臺，盡管基本面不錯，政策面還有一定的壓制，所以通脹逐漸上升以后，預期也會加強。從市場來看，政策壓力比較大。

　　主持人權靜：下半年會不會好一些？

　　諸建芳：下半年，如果市場關注的焦點從宏觀政策的調整退出這樣一種關注轉向基本面方面的關注，情況可能會有所變化。上半年我想政策的影響會比較大一些。

　　主持人權靜：非常感謝諸建芳先生，謝謝您。作為證券公司的宏觀經濟分析師的觀點， 

　　周春生：對利率的調整不必過于敏感

　　主持人權靜：我想跟周老師溝通一下，周教授也說到未來應該出臺一系列針對股市的積極措施，您作為對中國資本市場的觀察，對于2010年，政策上您有什么預期和建議？

　　周春生：我同意劉教授的看法，股市在中國的經濟和金融發展當中所起作用已經到了不可忽視的地步，而且越來越重要。這次政府工作報告也有所體現，要增加直接融資的作用和比例。其實直接融資最主要指的是資本市場，包括股權、債券等等，現在我們債券市場很小，這方面應該給予適當關注。從某種意義上來說，也同意劉教授談到積極的資本市場的政策，因為資本市場會對于投資者和消費者的心理預期產生重要的影響，這種影響最終會從虛擬經濟傳導到實體經濟，虛擬經濟和實體經濟實際上是相互影響，密不可分的，我們不能單單從哪個角度考慮問題，來制訂相應的政策。

　　從另外一個角度，我們談到刺激政策的退出對于資本市場的影響。我個人認為退出實際上是一個過程，而不是單一的動作，沒有說從秋季或者從冬季什么時候開始就退出了，實際上現在已經是慢慢退出的前奏，否則就不會提高準備金率，提加息等等。經濟政策的調整一般來講是持續的過程，而不像我們作為一個什么動作，把手舉起來，一下就舉起來了，要舉也要慢慢舉，舉的過程中還要看是不是舉的太快了，反過來還要再放一下，都是有可能的。從政策走勢上來看，我覺得刺激政策的退出不應當是股民過于擔心的一個話題，之所以能夠退出了，證明經濟已經基本好轉了，否則就不會退。政策的制定者要有足夠的智商，足夠的聰明來應對這個問題。所以2009年到現在的發展，特別是今年從目前來看，應當說股市表現平平，不是盡如人意。2009年當然表現很好，但是到了2010年以后，一直是在振蕩，虎年表現也是基本平平。但是我個人感覺隨著經濟的復蘇，基本面的好轉，加上劉教授剛才講的，其實從中國企業盈利增長的水平來看，我們現在市盈率并不高。

　　利率的調整我們要關注，其實我覺得現在投資者對利率的關注可能有點過于敏感了，因為即便我們調高利率，我們不會在短時間內讓利率調高一個百分點，這種調高實際上就20幾個基點，連續幾次調高利率的可能性很小，所以這種利率的微調對于資金成本的影響，對于資金流向的影響，對于企業投資的影響，我覺得是比較有限的，不會改變中國經濟復蘇、增長大的趨勢，也不會對中國企業的利潤增長產生根本性的影響，也不會對于投資者和消費者的消費儲蓄傾向等等產生重要的影響，所以影響不大。我覺得投資者不用過于擔心利率等等這些因素。換句話說，股市還是有前途的。

　　劉紀鵬呼吁堅定不移推進積極的股市政策

　　主持人權靜：劉教授應該也認同這樣的觀點，因為剛才您還在呼吁整個2010年要出臺更多的針對股市的積極政策，我想聽聽您心目中的政策都有哪些？

　　劉紀鵬：核心是貨幣政策現在的出發點和現在的內容，要把資本和資本市場考慮在內。比如我們今年即便要提出逐步淡出的貨幣政策，但是我們去年投了這么多項目，能淡出嗎？怎么淡出？這些工程都是國家急需的項目，我們現在能夠看到的這些項目，像京滬高鐵、京沈高鐵，這些項目都是不錯，我們只要研究在轉變經濟增長方式當中，核心問題是融資模式的改變，如果從銀行間接融資存在系統性風險，直接轉化到提高直接融資比例和規模，真正落實這句話，就得把資本市場發展起來。所以現在總理在工作報告當中是兩句話，一是要提高直接融資的比例，二是要發展多層次資本市場。這幾句話要落實下來，必須采用積極的股市政策，然后通過直接融資的比重，要想加大直接融資比例，必須得帶動資本市場，因為當今的市場經濟社會，如果沒有退出機制，直接融資是不好帶的，即便是PE投資，VC投資，還有大量的外商、民營的直接投資，都有一個上市的期盼，就能夠把私募基金帶動起來了，這樣資金的帶動，如果大家花自己的錢投資項目，一定意味著增長方式的轉變和結構的調整，因為要想投長線產品，自己錢賠掉了。

　　劉紀鵬：從這個意義上來說，積極的股市政策首先要在我們決策理論上，在決策部門組織形式上，要給資本市場一個應有的地位。比如今后我們制定的是貨幣與資本市場委員會，另外我們今年對資本市場將融資規模是多少，也像銀行一樣，商業銀行今年投放7.5萬億，資本市場支撐多少資金，為了實現這個目標，各個領域里應該采用積極的扶持政策。比如在稅收政策上，我想可以考慮債券的稅收問題，對于現在資本市場的紅利收取重復征稅問題，可以豁免。另一方面對于股民投資行為也應該像表彰勞動模范一樣，對資本模范也應該給予鼓勵，這些人支援國家建設，用自己資金承擔國家風險。要在概念上把股市跟樓市分開，樓市里現在問題很多，資本市場直接給我們的經濟這些大項目，這些好的企業承擔著融資的重任，這個錢不是炒去了，去年我們資本市場提供的債券和股票將近9000億，實實在在進入我們經濟建設當中。如果不落實的話，大家心里沒有低，股民還在當賭徒，股民的行為還是投機，不受保護。這種背景下，當然資本市場就起不來。

　　現在大家有一種慣性思維，總是把緊縮的貨幣政策一下跟股市連到一起，而現實當中受影響的首先是股市。所以這個問題如果不是這樣的話，我們怎么去做解釋，這都是擺在國家政策研究部門，甚至央行等一系列金融監管部門要迫切解決的問題，給大家一種理念，給大家一種信心，給大家一個方向。我想要堅定不移的推進積極的股市政策，把它的提出當成我們今年一系列經濟政策當中重要的一環，我想這個市場本身就能起來，因為中國宏觀經濟面是好的，中國上市公司質量成長性也是好的。2009年保守估計25%的上市公司增長，今年按照我們現在GDP增長和國家的形勢，上市公司如果政策對頭，維持一個良性好的增長，仍然是指日可待。因此在這種背景下，我們的資本市場能夠讓我們的上市公司一系列政策上鼓足干勁，為股民做貢獻，這是全世界任何一個國家現在都比不了的，因為中國的宏觀面跟微觀面在，只要政策上不犯錯誤，我們可出的牌很多，中國政府可選擇的牌很多，但是不要把牌出錯，一旦把牌出錯，一個良好的局面，首先是資本市場起不來，就意味著整個國家在2010年機會的喪失。要進行投資者教育的同時，也要對我們決策者、監管者進行教育，大家認識清楚了，中國今年迎來一個更好的春天是沒問題的，瑞雪兆豐年。

　　主持人權靜：周教授還有什么補充嗎？

　　周春生：我跟劉教授共同的觀點是2010年股市沒有太大的風險，所以我覺得投資者對這方面應當有充分的信心，而且全球經濟現在整體上也在緩慢復蘇過程當中，盡管還存在這樣那樣的不確定性，但是我覺得整體上來講，今年的情況是機會大于風險，因為股市永遠是有風險的。

　　主持人權靜：我們還有很多網友朋友提出具體的問題，時間關系，今天確實來不及請兩位嘉賓給我們一一解答，在以后節目當中我們會持續的關注中國的資本市場，也會把大家的問題給我們作客演播室的嘉賓，到時候請大家一一討論。今天我們主要的話題分成兩部分，在前面我們主要討論了中國的通脹預期到底有多么強烈，加息什么時候會到來，會對我們股市產生什么樣的影響，我們嘉賓對加息提出比較樂觀的看法，即便加息也到下半年，而且幅度不會對我們資本市場產生太大的沖擊。到后面要特別提醒大家注意的是劉教授呼吁2010年出臺積極的股市政策，無論是我們經濟的基本面還是上市公司的業績都非常不錯，2010年擺在政策決策者面前的一道難題可能是如何將相關的政策制定的更加科學、合理，對我們股市不產生那么多負面影響，促使我們股市健康長期平穩的發展。以上就是今天我們的《兩會靜距離》給大家帶來的本期話題的討論，宏觀經濟政策對我們的股市可能會產生什么樣的影響，我也代表各位網友再次感謝在北京滿天紛飛大雪當中作客我們演播室的周春生教授和劉紀鵬教授。謝謝大家收看我們的節目，明天《兩會靜距離》我們依舊會持續聚焦關注股市，也請您屆時收看。

　　附：3月7日兩會看點：政協委員炮轟高速公路收費

　　一開始還是給大家介紹一下昨天、今天兩會當中有什么值得大家關注的資訊。    

　　朱從玖建議優化資本市場稅收政策

　　全國政協委員、證監會主席助理中從就提交了《關于優化資本市場稅收政策促進直接融資發展的提案》，建議減免個人持有公司債券的利息所得稅、消除上市公司現金分紅重新征稅及稅負不均的問題。

　　人保部正研究提高個稅起征點

　　昨天，人力資源和社會保障部副部長楊志明表示，人保部正在配合財政部等部門研究提高個人所得稅起征點，減輕普通勞動者的賦稅負擔，對于拖欠農民工工資問題，人保部建議修改《刑法》，增加欠薪的逃逸罪。

　　發改委表示要盡快出臺收入分配的調整方案

　　發改委新聞發言人、政研室主任李樸民解讀《國民經濟和社會發展計劃草案的報告》時透露，今年將完善促進消費的相關政策，加快調整國民收入分配格局，盡快出臺國民收入分配格局調整的方案和政策措施。

　　炮轟高速公路收費，稱收費員月薪過萬

　　全國政協委員、總裝高級工程師宋振鐸炮轟我國的高速公路收費，呼吁對其加強管理。宋振鐸表示：全世界有14萬公里的收費高速公路，其中10萬公路在中國，調查顯示，收費中僅5%用于還貸，部分收費的部門，普通收費員月薪都高達8000元，多的還超過1萬元。

　　國資委表示今年的工作重點要查治央企小金庫

　　全國政協委員、國務院國資委紀委主任賈福興表示，今年央企反腐將開查央企小金庫，并加以治理。此舉意味著以往我國黨政機關、事業單位的小金庫清理潮今年將蔓延到央企當中來。

　　兩會今日看點：人大全體會議將審議人民代表大會選舉修正案的草案。

　　按照兩會日程的安排，今天上午9：00，第十一屆全國人民代表大會第三次會議將在人民大會堂舉行第二次全體會議，聽取全國人大常委會副委員長王兆國《關于中華人民共和國全國人民代表大會和地方各級人民代表大會選舉法修正案》的草案說明。

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