每經記者胡俊華發自上海

　　央行于上周五晚間加息傳聞的落空，減緩了流動性日益收緊的預期。央行加息的步伐似乎正在放緩。

　　昨日，央行發行2010年第8期央票，期限3月，規模500億元，收益率為1.4088%，與上周持平。這是央行在1月8日、1月22日兩次上調3月央票發行利率后首次暫停上調。在本周二，央行發行的100億元一年期央票利率也保持平穩。對此有業內人士指出，這意味著央行加息步伐放緩再次得以確認，預計加息的最早時點應該在3月中下旬，甚至可能推后至2季度。

　　“最早加息時間點在3月”

　　央行昨日的舉動令市場此前的緊張情緒得以舒緩。截至昨日收盤，上證指數終結跌勢，報2994點，略漲0.54%。

　　“三個月央票利率維穩，使得央行加息步伐放緩這一判斷得以再次確認。”渤海證券研究所債券研究員徐華昨日對《每日經濟新聞》表示，“我們預計央行最早的加息時間點是在3月中下旬，甚至可能推后至2季度。”

　　“目前1年期、3月期央票發行利率與可比期限存款利率利差分別為32BP、30BP，如果按照每次8BP的上行幅度，需要上調1個月才能超過可比期限存款利率。”徐華指出，“從歷史經驗看，銀行一般在央票發行利率超過可比存款利率時加息，由于春節前資金面應該會保持寬松，因此我們預計央行加息時點最早也要到3月。”

　　而國泰君安1月25日發表的債券研究周報認為，加息周期或將隨時重啟，未來一周內即有加息可能，最晚于2010年4月下旬前將啟動加息周期。

　　“其實央行上周五晚沒有加息，已經說明了一切。”徐華表示，至于具體的加息時間點，這要綜合考慮通貨膨脹、人民幣匯率、經濟增長以及外部經濟環境等多種因素而定。

　　貨幣資金市場現緊張跡象

　　央行加息步伐或在放緩，但市場流動性充裕的局面在本周已發生了改變。

　　截至昨日收盤，銀行間市場質押回購加權平均利率隔夜為1.3622%，較上一交易日上漲4個基點；7天回購加權平均利率報1.8399%，較前一交易日收盤漲27個基點；14天回購加權平均利率報1.9035%，上漲25個基點。

　　同業拆借市場利率同樣快速上漲。截至昨日收盤，同業拆借加權平均利率隔夜報1.3696%，漲4個基點；七天期報1.8681%，漲31個基點；一個月期報1.9676%，漲13個基點。

　　“這主要是1月的前三個星期，在央行在公開市場上凈回籠資金，以及市場傳言的差別存款準備金率繳款等因素作用下，市場資金面已現緊張跡象。”一股份制銀行貨幣市場交易員對記者表示。

　　數據顯示，自去年10月份以來，央行在公開市場上連續14周實現資金凈回籠，累積回籠資金9530億元，這一凈回籠態勢在上周暫時告一段落。

　　與此同時，央行于本月18日起上調商業銀行存款準備金率0.5個百分點，市場預計此舉將回收3000億元基礎貨幣；此外，更有市場傳言工行、中行、中信、光大四家銀行被要求額外征收0.5個百分點的存款準備金率，傳言還稱，被實行差別存款準備金的四家銀行于1月26日繳款。

　　預計節前資金相對寬松

　　也有業內人士指出，隨著央行連續兩周實現凈投放，預計春節前市場資金面會稍顯寬裕。

　　數據顯示，上周央行一改此前凈回籠動作，通過公開市場凈投放資金280億元。此外，本周到期央票及正回購為人民幣2060億元，較上周增加160億元，據此推算，如果本周央行不再進行其他操作，央行將通過公開市場凈投放資金1460億元，連續第二周實現凈投放。

　　“我們注意到央行有在春節前投放貨幣的管理，因此預計春節前市場流動性仍會保持相對寬松。”聯合證券高級宏觀分析師陳勇表示，此外，央行維持央票利率，應該是管理層穩定市場預期的一個手段，緩和此前市場的恐慌情緒。

　　有業內人士對此表示贊同，徐華指出，央行一般在春節前會保持凈投放資金，節前回籠資金壓力不大，因此，節前公開市場發行利率保持穩定可能性很大。

　　徐華表示：“今年春節在2月14日，因此我們預計公開市場利率重新上升最早在2月22日當周，也可能在2月以后重啟上調。”

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