每經記者曾春發自北京

　　在昨日(12月22日)舉行的“2009中國金融論壇”上，央行行長周小川透露，中國貨幣政策會始終堅持盯準四個目標來制定執行，即低通貨膨脹、經濟增長、保持較高就業和國際收支大體平衡。

　　“四大目標綜合平衡”理論，既是周小川對于貨幣政策的理解，也正是我國貨幣政策執行的一個指導思想。

　　貨幣政策

　　四大目標綜合平衡

　　作為中國貨幣政策的“掌舵人”，周小川極少在公開場合就貨幣政策發表言論。但是22日在“2009中國金融論壇”上，周小川一改往日“跑題”的習慣，就貨幣政策執行的目標發表了自己的看法。

　　周小川認為，中國目前采用“四大目標綜合平衡”的做法是合適的，對克服金融危機也是有用的。他表示，中國仍處在改革轉軌階段，貨幣政策必須考慮多目標，也必須在當前的目標優化和未來的目標優化的程度之間權衡，需要動態地考慮問題。

　　目前，央行貨幣政策的四大目標，第一是保持低通貨膨脹，第二是促進經濟增長，第三是保持較高就業、較多解決新增就業，第四是保持國際收支大體平衡。

　　“貨幣政策必須考慮支持資源配置優化，要考慮能源價格、天然資源的價格，住房還有公共交通等可以收費的公共事業，包括水資源價格改革。改革我們要支持，同時制定貨幣政策要對此留有空間。”周小川指出，如果單純提通貨膨脹目標論，央行則可能會抵制這些改革，“因為它們不利于實現低通貨膨脹。”

　　2009年中央經濟工作會議對于明年貨幣政策的定調依然是“適度寬松”，與此同時，中央也提出要管理好通脹預期，因此對于如何處理好適度寬松的貨幣政策和通脹之間的關系，市場仍然存在些許隱憂。

　　對于貨幣政策的“四大目標綜合平衡”理論，接受《每日經濟新聞》記者采訪的專家們普遍認為，就目前中國的情況來看，要真正實現整體平衡難度很大，關鍵在于根據經濟情況適當突出重點目標。

　　光大證券研究所首席宏觀分析師潘向東認為，四個目標本身就存在沖突。“只有經濟增長無憂之后，貨幣政策的目標才會轉換到控制通貨膨脹上來。”潘向東說，明年出現通貨膨脹的可能性比較小，而外需仍然增長較慢，因此經濟增長的后續動力才是真正需要擔憂的問題。

　　“宏觀政策目標與貨幣政策目標整體上是一致的，現在要做到整體平衡，顯然很困難。”央行研究生部教授吳念魯也表示，明年貨幣政策目標應當放在保持經濟增長和提高就業上面。

　　不過央行某中心支行研究處研究員告訴記者，就適度寬松貨幣政策和潛在通脹之間的關系來說，“由于大宗商品價格上漲，輸入性通脹壓力增加，現在央行對于資產價格也十分關注。”

　　調控工具

　　強調存準率和利差

　　在22日的論壇上，周小川還特別指出，由于存在國際收支不平衡以及外匯占款和對沖等問題，中國仍很強調存款準備金率的作用。同時，對利差也要進行一定調控，因為目前利差仍是中國銀行業主要盈利渠道，銀行需要防范風險。

　　“假設房地產市場價格下跌，產生違約，銀行能否得到抵押品，法院在判決上和對銀行債權的執行力度空間如何，這些都不確定。”周小川指出。

　　對此，吳念魯認為，存款準備金率仍是貨幣政策調控流動性的有效工具。中國與美國不同，中國的資本市場還不發達，市場直接融資比例不過20%~30%，絕大部分融資是通過銀行貸款。因此，通過上調存款準備金率凍結銀行資金，可以有效調節市場流動性。

　　“明年央行仍然會偏重于使用存款準備金這樣的數量化手段來調節貨幣供應量，預計在明年加息之前，央行會率先上調存款準備金率。”潘向東說，一方面加息對資本市場沖擊較大，另一方面如果中國先于美國加息，導致利差擴大，熱錢有可能會大量流入。

　　周小川還表示，這次金融危機之后，國際市場金融穩定論壇和金融穩定理事會也在增加一部分調控的工具，除了資本金充足率，還要把流動性比例作為一個單獨的調控工具進行管理，同時還強調杠桿率。

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