貨幣政策為“價格體改”留有空間

　　周小川 CFP

　　本報記者 蔣云翔 北京報道

　　“(貨幣政策)要考慮能源、水資源、公共交通等公共事業的價格體制改革。”12月22日，人民銀行行長周小川表示，央行支持這些價格體制改革，同時在制定貨幣政策時要對此留有空間。

　　周小川是在“2009中國金融論壇”演講時作出上述表述的。目前，包括水資源在內的多項價格體制改革正在醞釀。

　　他認為，雖然價格體制改革有可能與央行保持低通脹的目標沖突，但改革有利于資源配置優化，可以給未來的經濟增長、低通貨膨脹打下基礎。

　　據此，周小川認為中國的貨幣政策目標不能單一化。他還在點評目前流行的貨幣理論的基礎上，系統闡述了“中國在考慮自己的貨幣政策時跟別人有哪些差別”。

　　流行的貨幣理論認為，央行的貨幣政策目標、貨幣政策工具都要簡化為一個。周小川則認為，中國的貨幣政策目標不能簡化，仍保持為四大目標；貨幣政策工具也不能簡化，仍需要保留利差調控、存款準備金率等多種貨幣政策工具。

　　四大目標不能簡化

　　目前中國央行貨幣政策的四大目標分別為低通脹、經濟增長、較多的新增就業以及國際收支大體平衡。

　　支持貨幣政策目標單一化的理論認為，四大貨幣政策目標都是重疊的。比如強調通脹目標論的理論認為，只要把通脹保持在比較低的水平，就能動員國內的儲蓄積極去投資，這樣必然獲得高GDP增長。既然GDP增長了，就業率自然也就會高。

　　“多個目標是相關聯的，但不是都重復。”周小川指出。事實上，經濟危機的復蘇過程中就出現過無就業復蘇，即經濟增長并不伴隨著就業增加。

　　而在多個政策目標之間，還可能有一些目標是相互沖突的，這使得政策制定者必須在多個目標之間進行取舍。周小川表示，多目標不是都能達到，需要權衡，且很難將多目標簡化為單一政策目標。他認為，貨幣政策還必須考慮支持資源配置優化，這是從計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中需要特別強調的。

　　周小川表示，中國過去價格體系是不合理的，改革需要承擔一定的通貨膨脹。但改革使得資源配置進一步優化，從而給未來的經濟增長、低通貨膨脹打下基礎。所以必須在當前的目標優化和未來的目標優化之間做權衡，動態地考慮問題。

　　對于國際收支平衡，其他實行自由浮動匯率的國家并不將這一目標列入貨幣政策目標。但周小川指出，國際收支平衡對中國是很重要的因素，國際收支平衡對貨幣增長量、通貨膨脹的影響非常明顯，央行不可能不去關注國際收支平衡。

　　政策工具保持多樣

　　在政策工具的選擇上，貨幣理論也強調簡單化。美聯儲在此次金融危機之前的主要工具只有一個，即聯邦基金利率。

　　更激進的理性預期學派則認為，只要做好中央銀行與公眾的溝通，做好對通貨膨脹預期的溝通和引導，就可以實現低通脹。

　　周小川認為，只強調央行和公眾的溝通是不夠的。尤其在資本市場上容易出現一些不理性行為，如羊群效應、跟風效應、僥幸心理等。即使投資者是理性的，他也不一定會追求定價的合理性。投資者的理性是為了賺錢，他并不關心這個定價是否在宏觀上合理，是否會產生泡沫等問題。

　　他指出，對中國來講，只強調溝通和引導就更不夠了。因為中國的市場還不夠成熟，證券市場、房地產市場都很新，很多投資者還遠沒有經歷大起大落的經驗，還沒有總結出正確的知識和經驗。“除了強調要簡潔、溝通以外，還需要有更多一點的工具來執行貨幣政策。”

　　存款準備金是人行近兩年使用得比較多的政策工具，但國際上認為存款準備金作為一個貨幣政策工具應該廢棄。周小川表示，“中國還有國際收支不平衡、外匯占款和對沖的問題，所以存款準備金是需要強調的”。事實上，存款準備金正是央行用以對沖外匯占款的主要政策工具。

　　此外，周小川表示，央行還會對利差進行調控。“這既跟轉軌期間金融機構盈利能力有關系，也跟我們的風險判斷有關系，改革過程中我們還有很多事情沒有經歷。”

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。