記者 金立新

　　目前，加盟控股信托公司的大型國有企業集團大致有兩類：金融企業和實業企業。從目前的公開信息看，金融企業控股信托公司大都是出于建立金融控股集團的考慮，其中，由大型金融企業控制的中信信托和平安信托為行業中的佼佼者，但在經營上卻還看不到對信托公司經營所產生影響的痕跡。而在實業企業控股的信托公司中，卻似乎看到了一些有可能對信托公司的經營產生影響的跡象。

　　2007年10月，由交通銀行控股的交銀國信開業，交通銀行的持股比例為85％。

　　2008年5月，新疆國資委將所持有的新疆國際信托投資公司94.14％的股權轉讓給華融資產，由華融資產管理公司控股的華融信托宣布開業；12月，衡平信托宣布正式更名為中鐵信托，控股股東中國中鐵股份有限公司持有衡平信托78.91％的股權。

　　2009年1月7日保監會公告，財政部將持有的中誠信托全部股權32.35％劃撥給人保集團，財政部以這種方式對人保集團注資9.36億元，人保集團由此成為中誠信托第一大股東。3月，由華能集團的金融資產管理平臺——華能資本公司對乾隆信托進行重組，華能資本服務公司持股62.18%。7月，中國石油天然氣集團公司全資直屬子公司中油資產管理有限公司作為新股東入股金港信托并將其更名為昆侖信托，中油資產持有82.18%的股權。

　　除此之外，招商銀行入主西藏信托、建設銀行入主興泰信托已經簽署協議。有消息報道，2007年10月,中糧集團介入伊斯蘭國際信托重組,并就重組伊斯蘭國際信托簽訂框架協議，該公司有可能在年內開業。另外，金信信托的兩家上市公司股東農產品和東風科技將其持有的金信信托股權轉讓給浙江省國際貿易集團有限公司，市場人士判斷，金信信托重組已經開始……

　　無論是對在2002年重新登記后正常經營信托公司的重組，還是對經過2002年重新登記，但其后因為經營問題被停業整頓或經營業績不佳信托公司的重組，再或者是對歷史遺留問題信托公司的重組，在2007年3月信托新政發布實施以后所引發的信托公司重組熱潮中，都可以見到這樣一個群體的身影———國有大型企業集團。

　　百瑞信托博士后科研工作站的研究表明，信托公司的大股東大致有三類：第一類為信托公司的實際控制人是中國500強企業或金融控股集團；第二類為信托公司的大股東是發達地區財政或實力企業；第三類信托公司的大股東為不發達地區財政或實力相對較弱的企業。不包含重組后今年宣布開業的信托公司，目前第一類信托公司有15家，第二類信托公司有17家，兩者占到了2008年公布年報信托公司的64.7%。如果目前已經簽署協議和已經具有明確重組意向的信托公司重組完成，則第一類信托公司在目前正常經營的信托公司中所占比重將超過40%。

　　百瑞信托的研究同時發現，股東實力對信托公司的業務發展有著重要作用。根據2008年信托公司年報，凈利潤和總收入排名前10位的信托公司中，第一類和第二類信托公司分別為7家和3家。毫無疑問，在未來信托公司的發展中，由于大型國有企業集團的加盟，信托公司的經營理念和經營思路也必然產生影響。但在大型實業企業與金融控股集團之間，哪一類股東對信托公司未來經營影響更大？這種影響將會引導信托公司走向什么方向？還是一個懸念。

　　目前，加盟控股信托公司的大型國有企業集團大致有兩類：金融企業和實業企業。從目前的公開信息看，金融企業控股信托公司大都是出于建立金融控股集團的考慮，其中，由大型金融企業控制的中信信托和平安信托為行業中的佼佼者，但在經營上卻還看不到對信托公司經營所產生影響的痕跡。而在實業企業控股的信托公司中，卻似乎看到了一些有可能對信托公司的經營產生影響的跡象。

　　今年7月，在由中石油為實際控制人的昆侖信托開業儀式上，中國石油天然氣集團公司副總會計師、昆侖信托董事長溫青山對公司提出了“用國際化的眼光來觀察昆侖信托的戰略定位”的要求；由華能集團為實際控制人的貴城信托則是這樣確定了公司未來發展的定位：以股東的資源優勢為依托，利用華能金融機構的協同作用，將自己建設成為面向能源、基礎設施行業，重點開發產業投資基金、資產證券化產品，走專業化發展道路的信托公司。到2013年，使公司資產證券化業務和產業投資基金業務規模占公司信托規模的25%以上，收入占公司信托業務收入的50%以上。

　　從長期市場趨勢和政策趨勢看，信托公司的本源業務模式主要有兩大類：基金化、規模性資產管理類業務和嚴格私募化的項目融資類業務。結合中國信托業的整體現狀和信托公司當前的實際情況，從中長期趨勢分析，信托公司今后的核心業務結構應主要由產業投資基金業務、資產證券化業務、規模性資產管理業務、理財性資產管理業務、私人股權投資(PE)信托業務等幾個方面組成。據此，在信托公司未來經營模式的選擇與大型國有企業集團本身的需求上就出現了契合點。因為無論是通過產業投資基金業務為大型企業集團進行融資，還是通過資產證券化盤活資產，再或者是對大型企業集團的資產進行資產管理，信托公司的這些業務都是大型企業集團所必須的。

　　但是，在產業投資基金業務方面，目前信托公司普遍以項目融資為主要交易結構，以債權性貸款為主要運用方式，以“預期收益”支出與貸款利息差額為主要盈利來源的業務模式，信托公司在此方面的運作完全采用的是貸款模式，而非純粹的基金模式，這樣就使信托公司在與銀行的競爭中失去了競爭力，無法成為信托公司的核心盈利模式。在資產證券化方面目前也是猶豫不前。這些都與信托產品缺乏流動性有很大的關系。而信托產品的流動性問題多年難以解決，又和信托公司的影響力和話語權有關。在信托理念已經被社會廣泛接受，眾多大型企業集團加盟信托公司后，信托公司的社會影響力和話語權無疑將得到提高。這種影響力和話語權的提高，勢必在解決困擾信托公司發展的制度性問題上有所幫助。一旦這些制度性問題得到解決，信托公司的經營模式也會隨著制度的改變而改變，如此信托公司的經營模式則會在大的方向上出現兩種選擇：在金融控股的框架中走資產管理之路；或者是在實業企業的光環下走產業基金之路。

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