預計CPI三季度末觸底，制造業(yè)板塊或迎來階段性機會

　　□本版撰文 信息時報記者 凌慧珊

　　央行昨日發(fā)布報告，報告預期CPI將在今年三季度末觸底，由于全球商品市場整體呈現(xiàn)觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加。同時，隨著國內(nèi)需求繼續(xù)回升，流動性持續(xù)寬裕，通脹預期有所顯現(xiàn)。 分析人士表示，此次由央行的調(diào)查統(tǒng)計司發(fā)布報告提出存在通脹預期，傳送出了微妙信號，預示著在樓市、股市步步上漲的局面下，央行對信貸投放的態(tài)度將有所轉(zhuǎn)變。而央行“引導貨幣信貸合理增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙龑ж泿判刨J適度增長”的表述，也顯示出央行對貨幣信貸的思路已趨于謹慎。

　　政策重點或轉(zhuǎn)向防通脹

　　中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司昨日發(fā)布2009年二季度宏觀經(jīng)濟形勢分析報告顯示，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續(xù)，通脹預期有所顯現(xiàn)，并預測CPI會在今年三季度末觸底。

　　報告認為，從物價景氣指數(shù)看，人民銀行測算的CPI先行合成指數(shù)目前仍處于下降階段，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續(xù)。一致合成指數(shù)的預測顯示，CPI會在今年三季度末觸底。

　　此外，2009年二季度5000戶工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售價格景氣指數(shù)從一季度的-15.6%收窄至-8.9%，出現(xiàn)了較大幅度反彈。全球商品市場整體呈現(xiàn)觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加。同時，國內(nèi)需求繼續(xù)回升，流動性持續(xù)寬裕，通脹預期有所顯現(xiàn)。總體來看，CPI將會在下半年走穩(wěn)，存在反彈可能。

　　野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春則對記者說，由于實際GDP增長率反彈到7.9%，因此預期政策的重點將由此前的促進經(jīng)濟增長，逐步轉(zhuǎn)向防止投資過度和資產(chǎn)價格通脹。

　　“第二季度中國的實際GDP增長從第一季度的6.01%強勁反彈到7.9%，首次逆轉(zhuǎn)了連續(xù)7個季度的下跌走勢。特別是上半年新開工固定資產(chǎn)投資項目比計劃的投資金額幾乎翻了一倍，這意味著未來將會有大量投資。”孫明春據(jù)此認為，政府的政策重點將會轉(zhuǎn)移，但由于通縮仍然存在，這一變化將逐漸體現(xiàn)。

　　同時，野村證券認為，充沛的流動性造成資產(chǎn)價格通脹的風險正在上升，未來中國將吸引更多的資本流入。

　　與此同時，人民銀行企業(yè)家問卷也顯示，二季度宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)較上季上升7.8個百分點至-30.8％，是連續(xù)5個季度下降后的首次回升。盡管仍處于不景氣區(qū)間，但企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟偏冷的擔憂明顯弱化；二季度企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)比上季上升4.6個百分點至12.1%，結(jié)束了自去年三季度以來逐季下滑的勢頭。

　　央行信貸思路趨于謹慎

　　在廣東科德證券分析師王澤輝看來，此次由央行的調(diào)查統(tǒng)計司發(fā)布報告提出存在通脹預期，傳送出微妙信號。在樓市、股市步步上漲的局面下，央行對信貸投放的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。

　　央行上周五發(fā)的一篇文章中也將此前一直強調(diào)的“引導貨幣信貸合理增長”表述，轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙龑ж泿判刨J適度增長”。分析師稱，央行關于貨幣信貸上的表述，顯示央行對貨幣信貸的思路已趨于謹慎。

　　“貸款是不是進入實體經(jīng)濟？信貸是不是收回來？監(jiān)管層的壓力也很大。”王澤輝說，可以預見，監(jiān)管層未來將對信貸加以一定控制，對信貸走向進行追蹤。另外，對于已經(jīng)貸出去的短期資金可能會進行收回。

　　不過，王澤輝認為，央行仍不會對貨幣政策進行調(diào)整，“因為現(xiàn)階段保增長仍是頭等大事，但如果股市、樓市連連飆升，則不排除先提高存款準備金率，然后可能再考慮利率調(diào)整。”

　　“央行報告稱CPI存在反彈可能，這與市場的預期相一致。”東方證券策略分析師高義昨日告訴記者，但央行此次的表述，只是表達對物價現(xiàn)狀的看法，并不能據(jù)此認為央行未來在貨幣政策上會有大的變化。

　　與此同時，央行也指出，在促進信貸投放方面，存在推動和制約兩方面因素。推動信貸投放的因素主要包括宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升，實體經(jīng)濟貸款需求增加；新建投資項目還將陸續(xù)下達，正在建設的投資項目存在大量后續(xù)貸款需求；房地產(chǎn)市場資金需求可能繼續(xù)上升。

　　而對當前信貸投放起制約作用的因素則表現(xiàn)在，票據(jù)融資置換為中長期貸款的空間較大；一些建設項目也預先儲存了部分項目資金，上半年貸款有一部分沒有實際使用出去；合格項目的開工節(jié)奏估計相對上半年放緩，新建投資項目增長將有所減慢等問題。

　　自實施適度寬松的貨幣政策以來，今年上半年我國累計新增貸款達到7.37萬億元，同比多增4.9萬億元，比去年全年新增貸款還多2.5萬億元。6月末，金融機構(gòu)人民幣貸款同比增長34.4％，增速分別比上月末和上年末上升3.8個和15.7個百分點。報告指出，當前貸款增長速度和新增額均創(chuàng)近年來最高紀錄。

　　“未來幾個月，我們預計將會出臺一系列具有針對性的緊縮政策，目的是為了控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資的增長，并給房地產(chǎn)市場和股市降溫。再次下調(diào)存款準備金率和利率已經(jīng)不太可能，相反央行可能在2010年初加息81個基點。”孫明春也如此提及。

　　央行數(shù)據(jù)摘錄'

　　1

　　居民股票景氣指數(shù)大幅提高

　　人民銀行景氣調(diào)查顯示，二季度企業(yè)家信心指數(shù)為68.4%，比上季高7.2個百分點；銀行家信心指數(shù)為 40.0%，較上季大幅反彈14.4個百分點。股市繼續(xù)回暖，城市儲戶問卷調(diào)查顯示，二季度居民擁有股票景氣指數(shù)為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對股票市場回升的信心在增強。

　　2

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資快速增長

　　依據(jù)人民銀行調(diào)統(tǒng)司測算，扣除價格因素后，上半年投資實際同比增長38.4%，增速比去年同期加快20.3個百分點。其中，二季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資當季同比增速為35.9%，增速比一季度提高7.3個百分點；由于投資品價格持續(xù)下跌，二季度實際投資增長43.7%，增速比一季度高出12.2個百分點。

　　股市反應

　　中下游制造業(yè)板塊全面反彈

　　昨日盤中，技術拋壓的涌現(xiàn)一度打擊上證綜指跌穿3400點，但中國央行稱通脹預期顯現(xiàn)，刺激中下游制造業(yè)板塊全面反彈，以鋼鐵股為首的中游制造業(yè)領漲大市，汽車、電子、食品飲料等下游行業(yè)以及交通運輸?shù)葟娭芷谛孕袠I(yè)亦表現(xiàn)亮麗，最終推動大盤絕處逢生。

　　分析認為，市場對于通脹的預期再度升溫，而通貨膨脹意味著消費品價格將會上漲，從而促進中下游企業(yè)的利潤回升。而這一輪通脹預期對經(jīng)濟增長的正面影響目前僅僅停留在資產(chǎn)(股票、房產(chǎn)等)和資源(煤炭、金屬等)類商品市場，但在中后期，在通脹從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游傳遞的過程中，將會出現(xiàn)成本推動型的價格上漲，通脹傳遞到哪一個產(chǎn)業(yè)鏈，哪一個產(chǎn)業(yè)就出現(xiàn)產(chǎn)品價格上漲。央行此次首提通脹預期，并將防通脹作為工作重點，“收緊流動性”的潛臺詞更為明顯，從往常“利好出盡是利空”來看，此前受通脹預期推動的板塊可能會出現(xiàn)調(diào)整，但對中下游產(chǎn)業(yè)來說，或許將迎來更多的炒作機會。不過，而東方證券策略分析師高義昨日則表示，因為央行此番表述并未超出市場預期，因此預計對股市不會造成太大影響。

　　投資提醒

　　把握結(jié)構(gòu)性投資機會

　　齊魯證券認為，今年央行不太可能過于收緊流動性，而我國歷次通貨膨脹的形成與貨幣供應量的快速增長密切相關，通脹預期會繼續(xù)升溫，可能刺激食品價格的反彈、大宗商品價格的回升。

　　預計市場未來的上漲動力仍依賴于充足的流動性和上市公司業(yè)績的明顯改善,下半年市場仍有上行區(qū)間，但沖高后振蕩將會加劇。我們認為，市場超額回報將主要來自于流動性泛濫引起的資產(chǎn)價格的上升，和國內(nèi)投資拉動和需求刺激所引致相關行業(yè)業(yè)績向上的快速修正等結(jié)構(gòu)性機會，以及其他一些主題性投資熱點。

　　在投資策略上，應遵循以下幾方面：一是直接受益于投資拉動以及內(nèi)需刺激的行業(yè)，如鋼鐵、建筑建材。二是在經(jīng)濟不斷復蘇的前提下，配置具有攻擊性的周期性行業(yè)、抗通脹板塊，如地產(chǎn)。三是有著估值優(yōu)勢和業(yè)績改善預期的行業(yè)，如金融服務業(yè)。四是適時參與主題性投資機會，在相關行業(yè)中，選擇未來業(yè)績提升快速的公司進行重點投資。齊魯證券建議投資者關注房地產(chǎn)、金融服務、建筑建材、黑色金屬等行業(yè)。

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