每經記者馬駿骎發自上海

　　在港股一浪高過一浪的上漲勢頭中，熱錢襲港腳步仍沒有放緩跡象，香港金管局昨日再次向金融體系注資31億港元。與此同時，金管局昨日還宣布將于8月4日、8月11日、8月18日及8月25日舉行的投標中增發總值407億港元的外匯基金票據，以應付銀行體系流動資金充裕。

　　熱錢或借道香港進入內地

　　而本周一，金管局曾兩度入市承接美元沽盤，向市場注資62億港元，預計今日銀行體系結余可達2109.95億港元。金管局曾在上周連續8次注資逾300億港元。市場消息指出，有別于早前多家機構少量買入港元，目前則有兩只大型對沖基金大手買入港元，過去一周的美元沽盤，每次均是2億美元、3億美元的大型沽盤，由于未了解基金的身份，加上涉及沽盤龐大，銀行均未敢出手承接，變成由金管局獨力接盤的局面。

　　國泰君安分析師張晗表示，這一輪游資的主要目標是有“中國題材”的市場，追逐新興市場的超額收益，今年以來上證綜合指數已飆升80%，恒生指數漲幅也達到了37%，而美國標準普爾500指數僅上漲5%。

　　張晗認為，包括新興市場在內的資本市場已過度反映了經濟復蘇的前景，建立在這種對超額收益率的樂觀情緒之上的升值預期是難以形成強有力的趨勢的，因此熱錢流入可能并不會持續。

　　但不可排除熱錢借道香港進入內地的可能。興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委此前表示，香港作為自由港的地位，是資金進入中國內地的天然選擇。交通銀行首席經濟學家連平在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，熱錢進入香港很重要的原因是中國經濟回升情況好于預期，因此不排除一些投資者借道香港，購買和內地相關資產。

　　熱錢流入渠道復雜

　　談到熱錢進入的渠道，連平指出，可以運用的渠道非常復雜，但基于調研的結果，量最大、最主要的渠道是貿易渠道以及和外商直接投資相關的渠道，當然也不排除在香港的私人換匯。

　　連平進一步指出，“還有一些渠道更為隱秘，包括虛假投資、虛假貿易，更難抓到把柄的是虛假捐贈和虛假賠償，比如境外企業虛假違約，就堂而皇之地將高額的賠償金支付給了境內企業。”

　　連平建議，為了防范熱錢的流入，對于外商直接投資已沒有必要再大幅放松。他說，“在涉外經濟領域過去30多年來推行的優惠政策已經過度了，適當收縮將是更有利的選擇。況且國內目前不缺流動性，我們應該把更多的優惠給私人民營企業和中小企業。”

　　此外，連平還指出在人民幣匯率上不應給出明確的升值預期，應把匯率控制在比較平穩的狀態，甚至不排除未來人民幣根據國際收支情況出現適度波動，就可以減輕熱錢流入的壓力。

　　熱錢流入或有新招

　　專家指出，今年在中國適度寬松貨幣政策條件下，我國外匯管理政策也為貿易投資便利化打開了方便之門，再加上內地與香港“貨幣支付直通車”的運行以及上海、廣州等五城市試點跨境貿易人民幣結算的啟動，國際熱錢會不斷翻新其資本流入方式。

　　野村證券亞洲區副主管木下智夫指出，“鑒于人民幣在貿易結算中的廣泛使用，香港的人民幣存款余額可能會顯著增加，假如港元和人民幣之間的利率差對人民幣有利且存在人民幣兌港元升值的強烈預期，人民幣使用范圍的擴大可能會引發香港對人民幣資產組合需求的激增，”

　　木下智夫進一步表示，“人民幣存款的增加將會促成資本從香港流入到中國內地，而港元流動性降低，港元利率可能會上升，在該利率回落至其初始水平之前就會吸引大規模的美元資金流入。”

　　依照這一邏輯，在“無資本控制”，且人民幣利率大于港元利率，而港元利率同美元利率掛鉤的前提下，美國以及世界其他地區的資金進入香港，再由香港進入中國內地將形成一個重復循環。

　　正因此，木下智夫指出，香港進入中國內地的資金流可能會嚴格受到限制，管理層可能會出臺一些新的措施來控制香港地區對人民幣存款的需求。

　　不過連平則認為，短期內在港控制人民幣存款還不太現實。連平指出，短期內人民幣跨境貿易結算的量仍很小，預計半年之內很難有大的飛躍，參與試點的企業為數有限，即使成為試點企業也未必能最終完成交易，因為這完全是根據市場意愿來決定。鑒于此，短期內跨境貿易結算還不會帶來資本流入的巨大壓力。

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